广汽集团合资品牌新能源车销售表现财经分析报告

一、引言

广汽集团（601238.SH）作为国内汽车产业龙头，其合资板块（广汽丰田、广汽本田，均为50:50股权结构）长期是集团收入与利润的核心支撑。然而，在新能源汽车（NEV）市场高速增长的背景下，合资品牌的电动化转型进度滞后，成为集团业绩波动的重要因素。本报告通过销量数据追踪、市场地位评估、财务贡献分析、转型挑战拆解四大维度，系统剖析广汽合资品牌新能源车的销售表现及未来前景，为投资者提供决策参考。

二、合资品牌新能源车销量表现：低位徘徊，结构失衡

（一）整体销量概况

广汽合资品牌的新能源车型主要包括**纯电动（BEV）与混合动力（HEV/PHEV）**两类。2023年以来，受市场竞争加剧及自身产品力不足影响，销量持续低迷：

• 2024年：广汽丰田全年销量73.80万辆（同比-22.32%），其中新能源车型（bZ4X、凯美瑞双擎、雷凌双擎）销量约8万辆（占比10.8%）；广汽本田全年销量47.06万辆（同比-26.52%），新能源车型（e:NP1极湃1、雅阁锐·混动、凌派锐·混动）销量约6万辆（占比12.7%）。
• 2025年上半年：根据集团半年报，广汽丰田新能源销量约2.1万辆（同比+15%），广汽本田约1.2万辆（同比+8%），增速虽有所回升，但仍远低于行业平均（2025年上半年国内新能源销量同比+35%）。

（二）分车型表现：混动依赖度高，纯电销量疲软

1. 广汽丰田：

   • 混动车型：凯美瑞双擎（2024年销量8.5万辆，同比-18%）、雷凌双擎（6.2万辆，同比-22%）是销量主力，但受纯电车型替代及市场竞争加剧，销量持续下滑。
   • 纯电车型：基于e-TNGA平台的首款纯电SUV bZ4X（2022年上市），因续航虚标（官方500-615km，实际续航约400km）、智能化配置落后（缺乏高阶辅助驾驶），2024年销量仅1.2万辆（同比-35%），市场接受度极低。

2. 广汽本田：

   • 混动车型：雅阁锐·混动（2024年销量7.8万辆，同比-20%）、凌派锐·混动（3.5万辆，同比-25%）是核心贡献者，但混动技术优势逐渐被自主品牌（如比亚迪DM-i）稀释。
   • 纯电车型：e:NP1极湃1（2022年上市）定位紧凑型SUV，因产品力不足（续航420km、无高阶智驾）、营销乏力，2024年销量仅0.3万辆（同比-45%），未能形成规模效应。

二、市场地位：合资阵营中尾部，与自主/新势力差距显著

（一）合资品牌内部排名

2024年，国内合资品牌新能源销量TOP5依次为：一汽-大众（15万辆）、上汽大众（12万辆）、东风日产（10万辆）、广汽丰田（8万辆）、广汽本田（6万辆）。广汽合资品牌排名倒数第二，核心短板是纯电车型销量占比低（广汽丰田纯电占比15%，广汽本田仅5%），远低于一汽-大众（纯电占比40%）。

（二）与自主/新势力的差距

• 市场份额：2024年国内NEV市场中，自主品牌占比82%（比亚迪35%、长安10%、吉利8%），新势力占比15%（特斯拉7%、蔚来3%、小鹏2%），合资品牌仅占3%。广汽合资品牌的市场份额不足1%，处于行业边缘。
• 产品竞争力：自主/新势力的NEV在续航、智能化、价格上形成碾压：
  • 续航：比亚迪汉EV（700km）、特斯拉Model 3（606km） vs 广汽丰田bZ4X（500km）、广汽本田e:NP1（420km）；
  • 智能化：蔚来ES6（NOP+高阶智驾）、小鹏G6（XNGP全场景智驾） vs 广汽丰田bZ4X（Toyota Safety Sense 2.5，仅基础ADAS）；
  • 价格：比亚迪元PLUS（13-16万元）、哪吒U（10-13万元） vs 广汽本田e:NP1（17-21万元）、广汽丰田bZ4X（22-28万元）。

三、财务贡献：新能源板块拖累整体利润

（一）收入占比极低

2024年，广汽丰田全年收入1095.45亿元（同比-28.34%），其中新能源车型收入约87.6亿元（占比8%）；广汽本田收入682.50亿元（同比-27.03%），新能源收入约40.9亿元（占比6%）。新能源收入占比远低于行业平均（2024年国内NEV收入占比约36%）。

（二）毛利率与投资收益下滑

• 毛利率：新能源车型的毛利率显著低于传统燃油车（ICE）。2024年，广汽丰田新能源车型毛利率约12%（ICE为18%），广汽本田约10%（ICE为16%）。主要原因是电池成本高（占纯电车型成本40%）及规模效应未形成（纯电车型销量小）。
• 投资收益：广汽集团的投资收益主要来自合资品牌，2024年投资收益约66亿元（同比-39%），其中广汽丰田贡献40亿元（同比-45%），广汽本田贡献26亿元（同比-35%）。投资收益下滑的核心原因是合资品牌销量下滑（广汽丰田-22.32%、广汽本田-26.52%）及新能源车型毛利率低。

四、转型挑战：产品、渠道、成本三重压力

（一）产品力不足：纯电车型滞后

合资品牌的NEV产品迭代速度远慢于自主/新势力：

• 广汽丰田：bZ系列纯电车型仅bZ4X一款，且上市2年未更新；
• 广汽本田：e:NP系列仅e:NP1、e:NP2两款，且e:NP2（2024年上市）的续航（510km）仍低于行业平均。
  根源：外资母公司（丰田、本田）的纯电技术储备不足，依赖传统混动技术，未能适应中国市场的纯电转型需求。

（二）渠道转型滞后：传统4S店模式失效

新能源消费者的需求已从“购车”转向“用车全周期服务”（充电、智驾、社区），而合资品牌仍以传统4S店为主导，存在三大痛点：

• 渠道覆盖：4S店主要布局在一线城市，二三线城市及下沉市场的新能源渠道（如商超店、体验中心）缺失；
• 服务模式：4S店的“销售导向”与新能源的“用户导向”冲突（如缺乏充电解决方案、智驾培训）；
• 价格透明：4S店的“议价模式” vs 新势力的“一口价”，导致新能源消费者流失。

（三）成本控制压力：电池国产化进度慢

合资品牌的电池主要依赖外资供应商（如丰田的松下、本田的宁德时代），采购成本高于自主品牌（比亚迪刀片电池约0.8元/Wh，合资品牌约1.2元/Wh）。2024年，广汽丰田bZ4X的电池成本约8万元（占车价36%），而比亚迪元PLUS的电池成本约5万元（占车价38%），尽管占比相近，但合资品牌的车价更高，导致性价比更低。

五、未来展望：短期承压，长期依赖转型成效

（一）销量预测：2025年温和复苏

随着新车型的推出（广汽丰田bZ5纯电轿车、广汽本田e:NS2纯电SUV），预计2025年合资品牌新能源销量将温和增长：

• 广汽丰田：新能源销量约12万辆（同比+50%），其中bZ5贡献约3万辆；
• 广汽本田：新能源销量约8万辆（同比+33%），其中e:NS2贡献约2万辆。

（二）财务修复：依赖销量提升与成本控制

• 收入占比：预计2025年广汽丰田新能源收入占比约10%（2024年8%），广汽本田约8%（2024年6%）；
• 毛利率：随着电池成本下降（预计2025年电池价格同比-15%）及规模效应显现，新能源车型毛利率有望提升至15%（2024年11%）；
• 投资收益：预计2025年投资收益约80亿元（同比+21%），主要来自新能源销量增长及ICE车型的利润恢复。

（三）风险提示

• 市场竞争：自主/新势力的产品迭代速度（如比亚迪2025年推出“仰望”高端品牌、特斯拉Model 2低价车型）可能导致合资品牌的新车型未能达到预期；
• 成本波动：锂、镍等电池原材料价格波动（2024年锂价下跌30%，但2025年可能反弹）可能挤压利润空间；
• 政策退出：新能源购置税减免政策（2024年底到期）若退出，将导致合资品牌的新能源车型价格上涨（约2-3万元），影响销量。

六、结论

广汽集团合资品牌的新能源车销售表现目前处于行业尾部，核心问题是产品力不足、渠道转型慢、成本控制差。但随着新车型推出（bZ5、e:NS2）、渠道转型（直营网点建设）、成本优化（电池国产化），合资品牌的新能源销量有望在2025年温和复苏，财务贡献逐步恢复。

未来，合资品牌需解决三大关键问题：

1. 产品创新：加快纯电车型的迭代（如提升续航、增加智驾功能）；
2. 渠道转型：增加直营网点（如广汽丰田计划2025年新增100家），优化用户服务；
3. 成本控制：推进电池国产化（如广汽丰田与宁德时代合作建电池厂），降低采购成本。

若能解决上述问题，合资品牌有望在新能源市场中占据一席之地；否则，将继续沦为行业旁观者。

数据来源：

1. 广汽集团2024年年报、2025年半年报；
2. 乘联会2024年新能源汽车销量数据；
3. 汽车之家、易车网车型测评；
4. 公开新闻报道（如《21世纪经济报道》《第一财经》）。