伊利股份（600887.SH）技术面与内资机构持仓分析报告
一、内资机构持仓情况分析
（一）最新流通股股东结构（2025年6月30日）
根据2025年半年报披露，伊利股份前十大流通股股东中，内资机构占据核心位置（见表1）。其中，呼和浩特投资有限责任公司（国有股）持有5.39亿股，占比8.56%，为第二大股东；中国证券金融股份有限公司（证金公司）持有1.82亿股，占比2.90%，为第四大股东；中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品持有1.56亿股，占比2.48%，为第五大股东；国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司-鸿鹄志远私募持有1.53亿股，占比2.43%，为第六大股东。此外，上证50ETF（1.24亿股，1.97%）、华泰柏瑞沪深300ETF（1.13亿股，1.79%）、易方达沪深300ETF（0.80亿股，1.28%）等指数基金合计占比约5.04%，成为内资机构中的重要配置力量。
对比2025年一季度（3月31日）数据，香港中央结算有限公司（外资）持股从6.51亿股增加至6.71亿股（占比从10.28%升至10.66%），而内资机构中，证金公司、国丰兴华私募持股保持稳定，中国人寿则从一季度的未进入前十大升至第五位，显示险资对伊利的配置有所增加。
（二）2024年三季度机构持仓变化
2024年三季度，伊利股份披露的机构投资者数量为273家，合计持股22.18亿股，占总股本34.84%。其中，公募基金表现分化：
- 增持：101家公募基金增持，主要包括华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF发起式等指数基金，持股增加占比1.99%；
- 减仓：75家公募基金减仓，主要包括安信灵活配置混合、易方达国企改革混合等主动管理基金，持股减少占比0.14%。
指数基金的增持源于被动跟踪沪深300、上证50等指数的需求，而主动管理基金的减仓则反映了对2024年液奶需求疲软（营收同比下降8.24%）的短期担忧。
（三）重点机构动向解读
- 险资：中国人寿2025年半年报持股较一季度显著增加，主要基于对伊利高股息（2024年股息率4.3%）及稳健现金流（2024年经营现金流净额217.40亿元，同比增长18.86%）的偏好，符合险资追求低风险、稳定回报的投资逻辑。
- 私募：国丰兴华私募作为前十大股东中的唯一私募机构，持股稳定，显示其对伊利长期价值（如全球化布局、产品创新）的认可。
- 指数基金：沪深300、上证50等ETF的持续增持，反映了市场对伊利作为乳业龙头的核心资产属性的共识，认为其能穿越行业周期。
二、技术面分析
（一）短期价格走势
根据最新交易数据（截至2025年9月4日），伊利股份收盘价为28.16元/股（1日），较5日前（28.57元）小幅下跌1.43%，较10日前（27.69元）上涨1.70%，短期呈现震荡整理态势。
（二）估值水平与支撑阻力位
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估值分歧：
- 乐观预期：机构认为，若行业拐点（原奶价格回升、需求修复）出现，伊利的PE有望从当前的14.87倍修复至20倍（乳业龙头的合理PE区间）。基于2025年扣非净利润增长8%的预测（EPS约2.01元），目标价区间为35-40元（20倍PE对应40.2元）。
- 悲观预期：若需求持续疲软，净利润增速趋零，合理估值或降至15倍，目标价区间为18-25元（15倍PE对应30.15元）。但当前股价（28.16元）已低于此区间，说明悲观预期已部分反映在股价中。
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支撑与阻力：
- 支撑位：当前股价接近2024年四季度的箱体底部（25元左右），且高股息（4.3%）对稳健资金形成强支撑，短期支撑位或在25-26元。
- 阻力位：上方阻力主要来自2024年上半年的震荡区间顶部（35元左右），需行业拐点确认（如原奶价格回升至3.8元/公斤、液态奶收入增速转正）才能有效突破。
（三）技术指标辅助判断
- MACD：短期MACD指标显示DIFF线与DEA线粘合，处于零轴附近，说明多空双方力量均衡，暂无明显趋势性信号。
- RSI：相对强弱指数（RSI）约为50，处于中性区间，无明显超买或超卖信号，短期仍将维持震荡。
三、基本面支撑与风险因素
（一）基本面支撑
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业绩韧性：
- 2024年，伊利股份剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2%，毛利率稳定在34%-35%，降本增效能力显著；
- 2025年一季度，营收330.18亿元，同比增长1.35%，终止连续下滑趋势；扣非净利润46.29亿元，同比大增24.19%，主要受益于原奶成本下行（2024年原奶价格同比下降高个位数）及费用优化（销售费用率16.9%，同比下降1.52个百分点）。
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行业趋势：
- 供给端：2024年奶价下跌周期中，行业主动减产，2025年三季度预计供需重归平衡，生鲜乳价格有望回升至3.8元/公斤（2024年约3.11元），带动乳企毛销差改善；
- 需求端：
- 生育补贴政策扩大，或加速婴配粉需求回暖（2024年龙年出生人口小反弹，澳优羊奶粉市占率目标≥30%）；
- 老龄化趋势（60岁以上群体乳制品消费潜力待释放），成人奶粉市占率连续十年第一；
- 餐饮场景修复（2025年液态奶收入或恢复至800亿元量级）。
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产品结构优化：
- 高端产品（金典、安慕希等）占比提升至45%+，推动毛利率升至35%以上（2024年整体毛利率34.03%）；
- 第二增长曲线（奶粉、冷饮）贡献增量：奶粉业务（金领冠、澳优）收入同比增长10%+，冷饮业务（须尽欢系列）经过2024年调整后，实现双位数增长。
（二）风险因素
- 需求疲软：2024年营收同比下降8.24%，主因液奶需求疲软；若2025年需求恢复不及预期（如餐饮场景修复缓慢），可能导致营收增速低于目标（10%-15%）。
- 库存压力：2023年存货周转天数达45天（低温奶库存12天，保质期21天），若终端动销不及预期，可能引发资产减值损失（2024年喷粉减值损失减少，但仍需警惕）。
- 竞争压力：中小乳企退出市场，行业集中度提高，但蒙牛等竞争对手的高端产品布局（如特仑苏）仍对伊利形成压力（2023年蒙牛常温白奶市占率与伊利接近）。
四、结论与投资建议
（一）结论
- 机构持仓：内资机构（尤其是指数基金、险资）对伊利的配置保持稳定，显示其对长期价值的认可；主动管理基金的短期减仓或反映对需求的担忧，但不改变长期逻辑。
- 技术面：短期震荡整理，估值处于合理区间（14.87倍PE），高股息提供支撑，需行业拐点确认才能突破阻力位（35元）。
- 基本面：业绩韧性显著，成本控制与产品结构优化推动盈利改善，行业趋势逐步向好，但需求恢复仍需时间（预计2025年三季度后逐步显现）。
（二）投资建议
- 稳健型投资者：可关注其高股息（4.3%）及长期价值，在25-26元附近布局，持有至行业拐点确认（如原奶价格回升、液态奶收入增速转正）。
- 进取型投资者：若原奶价格回升、需求修复信号出现（如2025年二季度液态奶收入增速转正），可逢低加仓，目标价区间为35-40元（20倍PE对应）。
- 风险提示：需警惕需求疲软、库存压力及竞争加剧的风险，定期跟踪业绩快报（如2025年二季度营收增速）及行业数据（如原奶价格、液态奶终端零售流水）。
数据来源：
[0] 券商API数据（公司基本信息、历史股价）；
[1] 网络搜索（2025年半年报流通股股东、2024年三季度机构持仓变化）；
[2] 网络搜索（2025年业绩预测、行业趋势分析）。