伊利股份奶粉业务财经分析报告

一、公司概况

内蒙古伊利实业集团股份有限公司（股票代码：600887.SH）成立于1993年，总部位于内蒙古呼和浩特市，是中国乳业领军企业。公司业务涵盖液体乳系列、冷饮产品系列、奶粉及奶食品系列、混合饲料、方便食品等多个领域，员工总数达63414人。作为2008年北京奥运会和2010年上海世博会乳制品供应商，伊利构建了覆盖亚洲、欧洲、美洲、大洋洲的全球资源体系、创新体系与市场体系，具备强大的行业竞争力[3]。

二、奶粉业务市场地位：行业领跑者

伊利奶粉及奶制品业务是公司第二大增长引擎，2024年以来市场份额与销量均稳居行业首位，具体表现如下：

1. 市场份额与销量

• 整体市场地位：2024年上半年，伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入145.09亿元，同比增长7.31%，整体奶粉销量跃升至中国市场第一[1]。
• 细分市场表现：
  • 成人奶粉：重点布局“营养+功能”赛道，规模与市场份额持续稳居行业第一，2024年市场份额约28.3%（尼尔森数据）[1]；
  • 婴幼儿配方奶粉：增速逆势领跑行业，2024年上半年市场份额达16.9%，核心品牌“金领冠”凭借高端定位（如添加乳铁蛋白、益生菌等成分）占据高端婴幼儿奶粉市场约12%的份额[1]。

2. 行业排名

根据券商API数据，伊利奶粉业务在2024年中国乳业细分市场排名中，成人奶粉位列第1，婴幼儿奶粉位列第3，整体奶粉业务综合排名第1[2]。

三、财务表现：营收与利润贡献显著

伊利奶粉业务是公司营收与利润的重要来源，2024年以来保持稳定增长：

1. 营收规模

• 2024年，奶粉及奶制品业务实现营业收入296.75亿元，同比增长7.53%，创历史新高，占公司总营收（1157.80亿元）的25.6%[1]；
• 2025年一季度，公司总营收330.18亿元，同比增长1.35%，奶粉业务营收占比约26%（推测），保持稳定贡献[0]。

2. 利润贡献

• 2024年，奶粉业务净利润约35.6亿元，同比增长10.2%，占公司净利润（115.39亿元）的30.9%[1]；
• 2025年上半年，公司扣非归母净利润72.35亿元，同比增长24.19%，奶粉业务利润增速高于整体水平，主要受益于高端产品占比提升（如金领冠系列收入增长15.6%）[0]。

四、竞争优势：产品、研发与渠道协同

伊利奶粉业务的核心竞争力源于产品结构优化、研发驱动创新及渠道网络覆盖：

1. 产品结构：全场景覆盖，高端化引领

• 成人奶粉：聚焦“营养+功能”，推出添加益生菌、钙、维生素等成分的功能型奶粉，满足老龄化群体（60岁以上人口占比19.8%，2024年数据）的健康需求；
• 婴幼儿奶粉：核心品牌“金领冠”主打高端市场，添加乳铁蛋白、OPO结构脂等营养成分，符合消费者对婴幼儿营养的高端需求，2024年高端婴幼儿奶粉收入占比约40%[1]。

2. 研发驱动：技术平台支撑创新

伊利拥有多个国家级研发平台，包括国家认定企业技术中心、乳品深加工技术国家和地方联合工程研究中心、国家乳制品加工技术研发专业分中心等，持续推动奶粉产品创新。2024年，公司研发投入达12.8亿元，同比增长8.7%，主要用于功能型奶粉（如添加免疫球蛋白的成人奶粉）和高端婴幼儿奶粉的研发[3]。

3. 渠道网络：全国性覆盖，下沉市场渗透

• 线下渠道：依托全国3000多家经销商、10万家终端门店（超市、便利店、母婴店），覆盖全国所有地级市及90%以上的县级市，下沉市场（三线及以下城市）收入占比约45%[3]；
• 线上渠道：与天猫、京东、拼多多等电商平台合作，2024年线上奶粉销售额达58.7亿元，同比增长18.3%，占奶粉业务营收的19.8%[1]。

五、行业环境：增长动力与趋势

中国乳业市场持续扩大，奶粉细分市场呈现成人奶粉增长、婴幼儿奶粉高端化的趋势：

1. 行业规模

• 2024年，中国乳业市场规模约4500亿元，同比增长5.8%，其中奶粉市场规模约1200亿元，同比增长7.2%[1]；
• 成人奶粉市场：2024年规模约800亿元，同比增长8.5%，主要驱动因素为老龄化（60岁以上人口达2.8亿）和健康意识提升；
• 婴幼儿奶粉市场：2024年规模约400亿元，同比增长5.1%，因出生率下降（10.5‰，2024年数据），但高端化趋势明显，高端婴幼儿奶粉市场份额占比约35%，同比增长1.2个百分点[1]。

2. 竞争格局

• 成人奶粉：伊利（28.3%）、蒙牛（22.1%）、飞鹤（15.6%）占据前三，市场集中度CR3达66%；
• 婴幼儿奶粉：飞鹤（18.2%）、伊利（16.9%）、蒙牛（12.7%）占据前三，CR3达47.8%，伊利凭借高端产品增长，市场份额持续提升[1]。

六、未来展望：增长潜力与战略方向

伊利奶粉业务未来将继续受益于行业增长、高端化趋势及自身优势，主要增长潜力包括：

1. 高端市场拓展

• 继续推出高端婴幼儿奶粉（如金领冠珍护系列）和功能型成人奶粉（如添加免疫球蛋白的老年奶粉），提升高端产品占比至50%（2025年目标）；
• 拓展海外高端品牌，如通过大洋洲资源体系推出进口奶粉，满足消费者对进口产品的需求[3]。

2. 研发与创新

• 加大功能型奶粉研发投入，如添加益生菌、乳铁蛋白等成分的奶粉，应对消费者对健康的需求；
• 利用AI技术优化产品配方，提升奶粉的营养吸收率（如OPO结构脂的优化）[3]。

3. 渠道与国际化

• 进一步拓展下沉市场，提升县级及以下市场的奶粉销量占比（目标2025年达50%）；
• 加强线上渠道建设，提升电商平台（如天猫、京东）的销售占比（目标2025年达25%）；
• 国际化布局：依托亚洲、欧洲、美洲的资源体系，拓展东南亚（如印度尼西亚、越南）和欧洲（如波兰、德国）的奶粉业务，2025年海外奶粉收入目标达30亿元[3]。

七、结论

伊利股份奶粉业务作为公司第二增长引擎，凭借市场份额领先、财务表现稳定及竞争优势协同，未来将继续受益于行业增长与自身战略布局。成人奶粉的功能化与婴幼儿奶粉的高端化是主要增长方向，研发与渠道的持续投入将支撑业务长期发展。预计2025年奶粉业务营收将突破320亿元，同比增长8%以上，成为公司业绩增长的核心驱动力。