蔚来汽车战略调整可能性分析报告
一、引言
蔚来汽车（NIO）作为中国新能源汽车（NEV）行业的高端品牌代表，其战略选择始终备受市场关注。2025年以来，公司交付量大幅反弹、毛利率显著改善及多品牌战略初见成效，引发市场对其“现有战略是否需要调整”的讨论。本文基于公司财务数据、管理层讲话及行业环境，从现有战略核心框架、战略执行效果、管理层意图、外部环境支撑四大维度，分析蔚来调整现有战略的可能性。
二、现有战略的核心框架
蔚来的现有战略可概括为“高端品牌定位+全栈自研技术+多品牌矩阵+换电体系”，具体包括：
- 品牌分层：构建“蔚来（高端）- 乐道（中端）- 萤火虫（入门）”三品牌矩阵，覆盖不同价格带（蔚来品牌车型售价约30-50万元，乐道约20-30万元，萤火虫约10-20万元），目标分别实现20%-25%、15%以上、10%左右的毛利率。
- 技术自研：坚持“全栈自研”路线，重点投入芯片（如神玑NX9031）、电池、自动驾驶（ADaaS）及换电技术，目标通过技术降本提升盈利能力（如自研芯片使单车成本降低约1万元）。
- 换电体系：持续铺设换电网络（截至2025年6月，全国换电站数量超1,200座），通过“电池租用服务（BaaS）”降低用户购车门槛，强化差异化竞争优势。
- 长期主义：不追求短期盈利，将研发投入（2025年二季度研发支出30.06亿元，同比下降6.6%但仍保持高位）集中于下一代产品及体系能力建设。
三、战略执行效果：财务与运营数据的验证
2025年以来，蔚来现有战略的执行效果显著提升，核心指标持续改善：
- 交付量与营收反弹：2025年二季度交付新车7.2万台，环比增长71.2%；8月单月交付3.13万台，环比再涨50%，创近年新高。二季度总营收190.1亿元，环比增长57.9%，同比增长9%，重回增长轨道。
- 毛利率改善：2025年二季度综合毛利率10%（环比提升约5个百分点），其中整车毛利率及其他销售毛利率（如BaaS、ADaaS）均超市场预期。这一改善主要得益于：① 自研芯片量产降低单车成本；② 5566系列新车型终端价格企稳；③ 换电服务及订阅业务（如ADaaS）收入占比提升（其他销售毛利率转正至8.2%，创历史新高）。
- 亏损收窄：2025年二季度净亏损49.9亿元，较2024年同期（50.5亿元）收窄1%，较一季度（67.5亿元）收窄26%，显示成本控制与收入增长的协同效应逐步释放。
四、管理层意图：战略延续性的明确信号
蔚来管理层在2025年二季度财报电话会及公开讲话中，多次强调现有战略的稳定性，未提及任何核心战略调整的计划：
- 毛利率目标不变：创始人李斌明确表示，蔚来品牌的长期目标是20%毛利率（并向25%努力），乐道品牌需达到15%以上，萤火虫品牌保持10%左右。这一目标与2024年提出的战略一致，说明公司仍将“盈利能力提升”作为核心方向。
- 研发投入持续：李斌指出，2026年仍将保持每季度20-25亿元的研发投入，重点用于“下一代产品开发、全栈自研技术（如芯片、电池）及换电网络铺设”。这意味着“技术驱动”仍是战略核心，不会因短期盈利压力减少投入。
- 多品牌战略强化：二季度交付数据显示，乐道品牌（如L60、L90）贡献了约30%的交付量，萤火虫品牌（如Y60）预订量超预期，说明多品牌矩阵已形成协同效应。管理层未提及收缩品牌线的计划，反而强调“通过品牌分层覆盖更多用户，提升市场份额”。
五、外部环境：支持现有战略的关键因素
- 资金保障：2025年8月，中东投资基金CYVN Holdings向蔚来投资22亿美元（以7.5美元/股认购新发行股份），使公司现金储备大幅增加（截至2025年二季度，现金及短期投资约193亿元）。充足的资金支持公司继续执行“换电网络铺设”“研发投入”及“多品牌扩张”等现有战略，无需因资金压力调整方向。
- 行业竞争格局：新能源汽车市场仍处于高速增长期（2025年上半年中国NEV渗透率达36%），但高端市场（30万元以上）竞争相对缓和（蔚来市占率约15%）。公司的“换电技术+高端服务”差异化优势仍未被竞争对手复制，现有战略的“护城河”依然稳固。
六、结论：现有战略无需调整，将强化执行细节
综合以上分析，蔚来汽车调整现有核心战略的概率极低，理由如下：
- 战略执行效果显著：2025年以来交付量、营收、毛利率均大幅改善，说明现有战略（多品牌、技术自研、换电体系）是有效的。
- 管理层意图明确：李斌及核心团队多次强调“长期主义”，未提及任何调整核心战略的计划，反而强化了“毛利率目标”“研发投入”及“多品牌扩张”的决心。
- 外部环境支持：充足的资金储备（CYVN投资）及高端市场的差异化优势，为现有战略的执行提供了保障。
可能的优化方向：未来蔚来可能在成本控制（如进一步降低单车成本）、车型推出节奏（如加快萤火虫品牌车型交付）及换电网络效率（如提升换电站利用率）等细节上调整，但核心战略框架（高端定位、全栈自研、多品牌、换电）不会改变。
七、风险提示
- 市场竞争加剧：若特斯拉、比亚迪等对手推出更具竞争力的高端车型，可能影响蔚来的市场份额。
- 毛利率提升不及预期：若原材料价格上涨或终端价格战加剧，可能导致毛利率改善速度慢于计划。
- 研发进度延迟：若下一代芯片、电池等核心技术研发进度滞后，可能影响产品竞争力。
（注：本文数据来源于券商API及网络搜索，其中财务数据截至2025年二季度，管理层讲话来自2025年二季度财报电话会。）