药明生物海外市场表现财经分析报告

一、引言

药明生物（02269.HK）作为全球生物药合同研究、开发与生产（CRDMO）龙头企业，其海外市场表现是支撑公司长期增长的核心引擎。近年来，公司通过“全球化布局+本地化服务”战略，深度渗透北美、欧洲等核心市场，凭借技术能力、产能优势及客户粘性，实现了海外收入的快速增长与市场份额的提升。本文从区域市场表现、客户与项目结构、产能布局、财务贡献等维度，系统分析药明生物的海外市场表现及未来趋势。

二、区域市场表现：北美主导增长，欧洲潜力待释放

药明生物的海外收入主要来自北美（美国为主）和欧洲（爱尔兰、德国等）市场，两者合计占比超80%（2024年数据）。其中，北美市场因客户集中度高、项目质量优，成为公司收入增长的核心驱动力；欧洲市场则受益于产能落地与大药企合作，呈现高弹性特征。

1. 北美市场：收入占比超50%，高增长韧性凸显

• 收入规模与占比：2024年，药明生物来自北美地区的收入达106.96亿元（人民币，下同），同比增长32.48%，占公司总营收的57.3%，较2023年提升9.9个百分点。这一增长在《美国生物安全法》发酵的背景下尤为亮眼，显示公司对北美客户的吸引力未受地缘政治因素显著影响。
• 增长驱动因素：
  • 项目数量增长：2024年，公司新增151个综合项目，其中超50%来自美国客户（如默沙东、辉瑞等大药企）；“赢得分子”项目（临床三期及商业化项目）中，13个来自美国，占比65%。
  • 服务能力强化：2024年，公司在美国波士顿开设全球第三个、美国首个研究服务中心，聚焦抗体、偶联药物（ADC）等前沿领域的早期研发服务，进一步贴近北美客户需求，缩短响应时间。

2. 欧洲市场：短期调整后，产能释放支撑未来增长

• 2023年高增长：2023年，欧洲市场收入达51.4亿元，同比激增102%，占比30.2%，主要得益于爱尔兰基地的商业化产能爬坡（如单抗、ADC项目的生产服务）及与欧洲大药企（如罗氏、诺华）的深度合作。
• 2024年短期调整：2024年，欧洲收入降至43.23亿元，占比23.1%（同比下降7.1个百分点），主要因公司出售爱尔兰疫苗工厂（移除约30亿美元未完成订单），导致欧洲产能短期收缩。
• 2025年恢复预期：爱尔兰基地剩余产能（3个生物药原液工厂）已获得爱尔兰HPRA的GMP认证，2025年将满负荷运行并产生利润；德国基地（年产量1000万瓶）也将持续贡献商业化生产收入。欧洲市场有望在2025年恢复两位数增长。

三、客户与项目结构：美国客户占比提升，“赢得分子”战略见效

1. 客户结构：美国客户成为核心来源

• 2024年，药明生物新增62个客户，其中50%来自美国；
• 2024年新增151个项目，超50%来自美国客户（如默沙东、强生等）；
• “赢得分子”项目（即公司参与研发并获得商业化分成的项目）中，2024年20个项目中有13个来自美国，涵盖临床三期及商业化阶段，为未来长期收入（如分成收入）奠定基础。

2. 赋能中国药企出海：市场份额70%

药明生物作为“中国创新药出海桥梁”，2024年在使用CDMO服务的中国创新药出海项目中，市场份额达70%。例如，公司为百济神州、信达生物等中国药企的海外临床项目提供研发与生产服务，助力其产品进入美国、欧洲市场。这一角色强化了公司在“中国-海外”生物药产业链中的枢纽地位。

四、产能与服务布局：全球化产能支撑海外需求

药明生物的海外产能布局聚焦**研发（R）、开发（D）、生产（M）**全链条，为海外客户提供“端到端”服务：

• 研发端：美国波士顿研究服务中心（全球第三个、美国首个）于2024年启用，聚焦抗体、ADC等前沿分子的早期研发，缩短“DNA到IND（新药临床申请）”的交付时间至9个月（行业平均约12-18个月）；
• 生产端：爱尔兰基地（3个原液工厂）已通过GMP认证，2025年将满负荷运行，支持欧洲及北美客户的商业化生产需求；德国基地（1000万瓶/年）专注于制剂生产，覆盖欧洲市场；
• 协同效应：新加坡一体化CRDMO中心（2024年开工）将于2026年投产，连接亚洲、欧洲、北美产能，提升全球服务灵活性。

五、财务贡献与未来展望

1. 海外收入对财务的支撑作用

• 2024年，药明生物总营收186.75亿元，其中海外收入（北美+欧洲）占比约80%（北美57.3%+欧洲23.1%）；
• 北美市场收入106.96亿元，同比增长32.48%，成为公司营收增长的主要驱动力；
• 2024年净利润33.56亿元，同比跌幅收窄至1.3%（2023年跌幅23.1%），主要得益于北美市场的高毛利项目（如临床三期及商业化生产）占比提升。

2. 未来展望：2025年海外市场加速增长

药明生物预计2025年总收入较2024年加速增长（指引：12%-15%），其中海外市场贡献将进一步提升：

• 北美市场：随着波士顿研究中心的产能释放及美国客户的持续签单（2024年新增12-13个美国项目），北美收入有望保持25%以上的增长；
• 欧洲市场：爱尔兰基地2025年盈利，德国基地产能释放，欧洲收入增速将恢复至15%以上；
• 分成收入：首个高分成项目（来自美国客户）预计2026年获批，2026年起分成收入（Royalty）将显著增加，成为海外收入的新增长点。

六、挑战与应对

1. 美国《生物安全法》的影响

2023-2024年，美国《生物安全法》引发市场对药明生物的担忧（如是否收集基因组数据）。公司通过澄清公告（强调独立运营、无基因组数据收集）、客户沟通（与默沙东等大药企续签合同）及业绩证明（北美收入增长32.48%），有效缓解了市场担忧，未对海外客户合作造成实质性影响。

2. 市场竞争压力

随着Lonza、三星生物等竞争对手加速布局海外市场，药明生物通过技术差异化（如“DNA到IND”9个月交付）、产能优势（全球产能超43万升，2025年爱尔兰基地满负荷）及客户粘性（“赢得分子”项目的长期合作），保持了市场领先地位。

七、结论

药明生物的海外市场表现呈现“北美主导、欧洲恢复、全球协同”的特征：

• 北美市场因客户集中度高、项目质量优，成为收入增长的核心引擎；
• 欧洲市场在产能调整后，2025年将恢复增长；
• 全球化产能与服务布局（研发、生产、协同）支撑了海外客户的“端到端”需求；
• 赋能中国药企出海的角色，强化了公司在“中国-海外”产业链中的枢纽地位。

未来，随着北美市场的持续发力、欧洲产能的释放及分成收入的增加，药明生物的海外市场表现将继续提升，成为公司长期增长的核心支撑。