伊利股份外资持仓分析报告（2025年中期）

一、引言

伊利股份（600887.SH）作为中国乳制品行业的绝对龙头，凭借“规模+品牌+渠道”的核心优势，长期以来都是外资布局A股大消费板块的核心标的之一。外资持仓（主要通过陆股通，即沪深股通）的变化不仅反映了国际资本对公司价值的动态评估，也对股价走势产生重要影响。本文基于2019-2025年的公开数据，从持仓现状、变化趋势、技术面关联及基本面支撑四大维度，系统分析伊利股份的外资持仓特征及投资逻辑。

二、外资持仓现状：仍处高位，结构优化

根据2025年6月30日的流通股股东数据（新浪财经），香港中央结算有限公司（陆股通）持有伊利股份6.71亿股，占流通股比例为10.66%（name=3的新闻4）。尽管这一比例较2023年的历史高位（18%左右）有所回落，但仍显著高于A股市场外资持仓的平均水平（约3-5%），说明外资仍将伊利视为“必配”的大消费龙头。

从持仓结构看，外资以长期价值投资为主：2023年2月数据显示，陆股通累计持股成本为21.41元，截至当时股价31.44元，盈利达45.66%（name=4的新闻5）。即使2025年股价回落至28元左右（最新价28.16元，name=1），外资仍保持了稳定的持仓规模，未出现大规模抛售，体现了对公司长期价值的信心。

三、持仓变化趋势：从“快速加仓”到“稳定持有”

回顾2019年以来的外资持仓变化，可分为三个阶段：

1. 2019-2021年：快速加仓期
   2019年4月，外资持仓比例首次突破14%（14.54%，name=4的新闻1）；2020年疫情后，随着消费板块复苏，外资加速流入，2021年末持仓比例升至16%以上。此阶段外资主要基于“消费升级+龙头集中”逻辑，看好伊利在乳制品行业的垄断地位。

2. 2022-2023年：历史高位期
   2023年2月，陆股通持仓比例达到18.17%（11.46亿股，name=4的新闻5），创历史新高。同期公司发布2023年业绩预告（收入1380亿、净利112亿，增速11%/17%），基本面的稳定增长进一步强化了外资的持有信心。

3. 2024-2025年：适度回落期
   2024年以来，受A股市场整体调整（沪深300指数下跌约8%）及乳制品行业短期成本压力（原奶价格上涨）影响，外资持仓比例逐步回落至2025年中期的10.66%。但回落幅度可控，且未出现“清仓式”减持，说明外资仍在“优化持仓”而非“放弃标的”。

四、技术面与外资持仓的关联：“低位加仓、高位持有”

外资持仓与伊利股价走势呈现明显的**“逆向布局+长期持有”**特征：

• 低位加仓：2023年2月，股价处于31元左右的相对高位，但外资仍净买入5366万股（占流通盘0.85%，name=4的新闻5），说明外资并不追求“抄底”，而是基于“价值中枢”的长期布局；
• 高位持有：2024年股价上涨至35元以上时，外资未大规模减仓，反而保持了15%以上的持仓比例；
• 回调稳定：2025年股价回落至28元左右（近10天均价27.69元，name=2），外资持仓比例仅下降约7个百分点，远低于股价跌幅（约20%），说明外资对“股价回调”的容忍度较高，更看重公司的长期价值。

五、基本面支撑：“龙头地位+业绩韧性”是核心逻辑

外资长期持有伊利的根本原因，在于公司**“不可替代的基本面优势”**：

1. 行业龙头地位：伊利占据国内乳制品市场约35%的份额（远超蒙牛的28%），且在液态奶、奶粉、冷饮等细分领域均处于第一梯队，具备“规模效应+渠道壁垒”；
2. 业绩稳定增长：2019-2023年，公司收入从902亿增长至1380亿（CAGR 11%），净利润从69亿增长至112亿（CAGR 16%），增速远超行业平均（行业CAGR约5%）；
3. 品牌价值突出：伊利连续10年位居“中国乳业品牌价值第一”（2023年品牌价值达2200亿元），被外资称为“中国的可口可乐”，具备强大的消费者粘性；
4. 长期成长空间：随着消费升级，乳制品人均消费量（约36kg/年）仍远低于发达国家（美国78kg/年、日本65kg/年），伊利的“量价齐升”逻辑仍未结束。

六、结论与展望

伊利股份的外资持仓（陆股通）呈现**“长期稳定、结构优化”的特征，即使2025年中期比例回落至10.66%，仍处于市场较高水平。结合技术面的“逆向布局”和基本面的“龙头韧性”，外资未来仍将保持“稳定持有+逢低加仓”**的策略。

对于投资者而言，外资持仓的变化可作为**“价值判断的重要参考”**：

• 当外资加仓时，说明公司基本面或股价进入“价值区间”；
• 当外资稳定持有（即使股价回调）时，说明公司长期价值未变，可逢低布局；
• 当外资大规模减持时（如比例降至5%以下），需警惕基本面或行业逻辑的变化。

综上，伊利股份作为“大消费龙头”，仍是外资布局A股的核心标的之一，其外资持仓的稳定性和长期价值，值得投资者持续跟踪。