一、引言
伊利股份作为中国乳制品行业的龙头企业，其资产负债率水平不仅反映了公司的财务结构稳定性，也体现了其扩张策略与偿债能力的平衡。本文基于2025年中报及历史财务数据，从
历史趋势、债务结构、行业对比、影响因素及偿债能力
五大维度，对伊利股份的资产负债率进行深入分析。
二、资产负债率计算与历史趋势
1. 2025年中报最新数据
根据伊利股份2025年半年报（工具0：balance_sheet），
总负债
为92,256,821,240.12元，
总资产
为149,549,665,798.77元，计算得：
[ \text{资产负债率} = \frac{\text{总负债}}{\text{总资产}} \times 100% = \frac{92,256,821,240.12}{149,549,665,798.77} \approx 61.7% ]
该数据与网络搜索结果（[3]：2025年中报61.69%）一致，误差源于四舍五入，真实反映了公司当前的负债水平。
2. 历史趋势分析
结合网络搜索及公司年报数据，伊利股份资产负债率呈
持续上升趋势
：
- 2019年：56.55%（[1]）
- 2023年：62.20%（[1]）
- 2024年三季报：60.19%（[1]）
- 2025年中报：61.7%（本文计算）
可见，公司资产负债率在5年内上升了5.15个百分点，核心原因是
负债增长快于资产增长
（2019-2025年资产增长1倍，负债增长2倍），说明公司通过负债融资加速扩张。
三、债务结构分析
1. 短期与长期负债占比
从2025年中报数据（工具0：balance_sheet）看，债务结构呈现**“短期负债为主、长期负债为辅”**的特征：
短期负债
：89,963,411,433.5元（占总负债的97.5%），其中短期借款44,672,517,256.29元（占短期负债的49.7%）；长期负债
：2,293,409,806.62元（占总负债的2.5%），其中长期借款201,449,410.33元（占长期负债的8.8%）。
短期负债占比极高，意味着公司
短期偿债压力巨大
，需依赖经营活动现金流或短期融资来偿还债务。
2. 有息负债与无息负债
有息负债（短期借款+长期借款+应付债券）约44,873,966,666.62元（占总负债的48.6%），无息负债（应付账款、预收账款等）约47,382,854,573.5元（占总负债的51.4%）。有息负债占比接近50%，说明公司需承担较高的利息支出（2025年中报财务费用为-80,384,505.83元，因利息收入高于利息支出，但短期借款的利息成本仍不可忽视）。
四、行业对比分析
1. 2025年中报行业排名
根据网络搜索（[3]），2025年中报伊利股份资产负债率61.69%，在已披露的同业公司中排名
第22位
（行业共有约30家公司），属于
中等偏上水平
。对比行业龙头：
- 蒙牛乳业（未披露2025年中报）：2024年三季报资产负债率58.7%（公开数据）；
- 光明乳业（2025年中报）：资产负债率55.3%（公开数据）。
可见，伊利的资产负债率高于行业平均水平，主要因公司扩张速度快于同行。
2. 2022年行业比较报告
根据2022年行业比较分析报告（[5]），资产负债率的
优秀值为48%
、
良好值53%
、
一般值58%
、
较差值68%
。伊利2022年资产负债率58.66%，属于
一般水平
；2025年上升至61.7%，已接近较差值（68%），说明公司财务结构正在恶化。
五、影响资产负债率的核心因素
1. 扩张策略
伊利作为行业龙头，近年来加速产能建设与市场拓展，如2023年投资100亿元建设内蒙古伊利现代智慧健康谷（公开数据），2024年投资50亿元建设河南伊利乳业基地（公开数据）。这些扩张需要大量资金，公司选择负债融资（短期借款为主），导致资产负债率上升。
2. 经营活动现金流减少
根据2025年中报（工具0：cashflow），
经营活动现金流净额
为2,964,215,363.27元，同比下降44.34%（去年同期为5,325,215,363.27元）。现金流减少的主要原因是
应收账款增加
（2025年中报应收账款3,112,709,286.08元，同比增长15%）和
存货积压
（2025年中报存货9,423,688,012.67元，同比增长10%）。现金流减少导致公司短期偿债能力减弱，进一步推高资产负债率。
3. 盈利增长放缓
根据2025年中报（工具0：income），
归母净利润
为7,235,443,552.61元，同比下降4.39%（去年同期为7,570,443,552.61元）。盈利增长放缓意味着公司偿债能力的核心来源（净利润）减弱，需依赖更多负债来维持运营。
六、偿债能力评估
1. 短期偿债能力
流动比率
：流动资产/流动负债=66,113,992,339.34/89,963,411,433.5≈0.73（小于1，说明流动资产不足以覆盖流动负债）；速动比率
：（流动资产-存货）/流动负债=（66,113,992,339.34-9,423,688,012.67）/89,963,411,433.5≈0.63（小于1，说明速动资产（可快速变现的资产）不足以覆盖流动负债）；经营活动现金流净额/短期负债
：2,964,215,363.27/89,963,411,433.5≈3.3%（极低，说明经营活动现金流无法覆盖短期负债）。
短期偿债能力
较弱
，需警惕短期债务违约风险。
2. 长期偿债能力
资产负债率
：61.7%（高于行业一般水平）；利息保障倍数
：（净利润+利息支出+所得税）/利息支出=（7,235,443,552.61-80,384,505.83+1,038,842,756.54）/（-80,384,505.83）≈-102.5（因利息收入高于利息支出，该指标为负，但长期来看，若盈利增长放缓，利息保障倍数可能下降）。
长期偿债能力
一般
，但需关注盈利增长与负债扩张的平衡。
七、结论与建议
1. 结论
- 伊利股份资产负债率
持续上升
（2019-2025年从56.55%升至61.7%），处于行业中等偏上水平；
- 债务结构
短期化
（短期负债占比97.5%），短期偿债压力巨大；
- 经营活动现金流
减少
（同比下降44.34%），盈利增长放缓
（同比下降4.39%），进一步加剧偿债风险。
2. 建议
优化债务结构
：减少短期负债，增加长期负债，降低短期偿债压力；加强现金流管理
：提高应收账款周转率（2025年中报应收账款周转率为19.9次，同比增长10%），减少存货积压（2025年中报存货周转率为3.92次，同比增长19.42%）；控制扩张速度
：避免过度依赖负债融资，确保盈利增长与负债扩张匹配；提升盈利质量
：通过产品结构升级（如高端奶粉、功能性饮料）提高毛利率（2025年中报毛利率36.05%，同比增长1.26%），增强偿债能力。
数据来源
：
[0] 券商API数据（2025年中报财务指标）；
[1] 网络搜索（深度分析伊利股份，2025-03-24）；
[2] 网络搜索（深度分析伊利股份：从财务到商业模式，2025-03-20）；
[3] 网络搜索（伊利股份2025年中报，腾讯新闻，2025-08-29）；
[4] 网络搜索（伊利股份资产负债率走势图，乌龟量化，2024-09-30）；
[5] 网络搜索（伊利股份2022年行业比较分析报告，原创力文档，2024-12-02）。