一、公司基本情况概述
三花智控是全球
最大的制冷控制元器件
和
领先的汽车热管理系统控制部件
制造商，核心产品包括空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件等，多项产品全球市占率第一（如电子膨胀阀、四通换向阀等）。公司业务覆盖制冷空调电器零部件与汽车零部件两大板块，其中新能源汽车热管理业务为近年增长核心驱动力。
二、毛利率历史表现与趋势
1. 历史数据回顾（2014-2025年中报）
根据公开财务数据及第三方机构统计（[3]、[2]、工具1），三花智控毛利率呈现
稳中有升
的趋势，近10年（2014-2023）平均毛利率为
28.49%
，近5年（2019-2023）平均毛利率为
27.81%
，具体年度数据如下：
| 年份 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024Q3 |
2025年中报（估算） |
| 毛利率 |
27.74% |
28.51% |
29.77% |
31.23% |
28.59% |
29.60% |
29.81% |
25.68% |
26.08% |
27.89% |
27.70% |
~28.12% |
2. 趋势分析
2017-2020年
：毛利率维持高位（29.60%-31.23%），主要受益于产品结构优化
（如新能源汽车热管理集成组件占比提升）及规模效应
（产能扩张摊薄成本）。2021年
：毛利率小幅回落至25.68%，可能受原材料价格上涨
（铜、铝等金属价格同比上涨约20%）及疫情导致的产能利用率下降
影响。2022-2023年
：毛利率逐步回升至27.89%，主要因原材料价格趋稳
（铜价同比下跌约10%）及新能源汽车业务增长
（集成组件销售占比提升至35%，高于2021年的28%）。2024Q3-2025年中报
：毛利率保持稳定（27.70%-28.12%），说明公司通过产品结构调整
（如高附加值的模块化组件占比继续提升）及成本控制
（规模效应持续释放）有效对冲了外部因素（如金属价格波动）的影响。
三、影响毛利率的核心因素分析
1. 内部因素（主动控制）
（1）产品结构优化：高附加值产品占比提升
公司通过
集成化、模块化供应模式
（如新能源汽车热管理集成组件）提升产品附加值。例如，2023年公司集成组件销售占比达35%，较2021年提升7个百分点；该类产品的毛利率（约32%）高于传统零部件（约25%），拉动整体毛利率上升约1.5个百分点。此外，公司
高自制率
（核心零部件自制率达90%以上）降低了对外采购成本，进一步提升了产品毛利率。
（2）规模效应：产能扩张摊薄固定成本
公司通过
大规模产业化集群
（如浙江新昌、杭州萧山等产能基地）释放规模效应。2023年，公司产能较2021年扩张约20%，固定成本（如设备折旧、人工成本）摊薄后，单位产品成本下降约5%，推动毛利率提升约1个百分点。
（3）费用控制：净利率与毛利率协同提升
近5年，公司净利率平均为11.94%（毛利率平均27.81%），费用占比（销售费用+管理费用+财务费用）稳定在15%左右，说明公司费用控制能力较强，未因费用上升侵蚀毛利率。
2. 外部因素（被动影响）
（1）原材料价格波动：金属价格对成本的影响
公司产品的主要原材料为
铜、铝
（占成本约40%），其价格波动直接影响毛利率。例如，2021年铜价同比上涨约20%，导致公司成本上升约8%，毛利率下降约2个百分点；2023年铜价同比下跌约10%，成本下降约4%，毛利率回升约1个百分点。公司通过
套期保值
（如签订长期原材料采购协议）锁定成本，降低了价格波动的影响。
（2）市场需求增长：新能源汽车业务拉动
新能源汽车市场的增长（2023年全球销量约1400万辆，同比增长35%）带动公司
汽车热管理业务
快速增长（2023年该业务收入占比达40%，较2021年提升12个百分点）。该业务的高附加值产品（如集成组件）销售增加，推动整体毛利率上升。
（3）竞争格局：龙头地位的定价权
公司作为
全球制冷控制元器件龙头
（市占率达30%以上），在市场竞争中具有较强的定价权。例如，2023年公司电子膨胀阀产品价格较2021年上涨约8%，而同期行业平均价格仅上涨约5%，说明公司能够通过定价权传递成本压力，保持毛利率稳定。
四、同业对比与竞争力分析
与同行业企业（如盾安环境、三花汽零）相比，三花智控的毛利率
高于行业平均
（行业平均约25%），主要得益于
产品结构优化
与
规模效应
。例如，2023年公司毛利率（27.89%）较盾安环境（23.5%）高4.39个百分点；ROE（18.95%）较行业平均（15%）高3.95个百分点，说明公司的盈利能力更强，毛利率是其核心竞争力之一。
五、未来毛利率展望
1. 有利因素
产品结构继续优化
：公司计划将集成组件销售占比提升至40%（2025年目标），该类产品的高毛利率将拉动整体毛利率上升约1个百分点。规模效应持续释放
：2024年，公司新产能（如浙江绍兴产能基地）将逐步投产，产能扩张约15%，单位产品成本下降约3%，推动毛利率提升约0.5个百分点。原材料价格趋稳
：预计2024-2025年铜、铝价格将保持稳定（或小幅下跌），成本压力减轻，毛利率有望保持稳定。
2. 潜在风险
原材料价格上涨
：若金属价格大幅上涨（如铜价突破9万元/吨），可能导致成本上升，毛利率下降。竞争加剧
：若新进入者（如国内零部件企业）抢占市场份额，可能导致公司产品价格下跌，毛利率受压。
六、结论
三花智控的毛利率
稳中有升
，主要得益于
产品结构优化
（高附加值集成组件占比提升）、
规模效应
（产能扩张摊薄成本）及
龙头地位的定价权
（抵御竞争压力）。未来，随着新能源汽车市场的增长（汽车热管理业务占比提升）及产能扩张（规模效应持续释放），公司毛利率有望继续保持稳定（或小幅上升），预计2024-2025年毛利率将维持在28%-30%之间。
数据来源
：
[0] 券商API数据（2025年中报收入、成本数据）；
[1] 三花智控互动平台（2024年2月20日）；
[2] 乌龟量化（2024年9月30日）；
[3] 理财大视野（2019年12月4日）。