小鹏汽车毛利率提升分析报告

一、毛利率变动概述：从14.3%到17.3%的季度跨越

根据2024年财务数据[0]，小鹏汽车全年实现总收入408.66亿元，毛利润58.46亿元，整体毛利率约为14.3%。2025年以来，公司毛利率呈现持续改善态势：第一季度毛利率为15.6%[4]，第二季度进一步升至17.3%[4]，环比提升1.7个百分点，同比2024年同期的14.0%大幅提升3.3个百分点。其中，核心业务——汽车销售毛利率表现尤为突出：2025年第二季度卖车毛利率创历史新高，达14.3%，环比2025年第一季度提升4个百分点，显著高于市场预期的11.4%[3][5]。

二、分业务毛利率表现：汽车业务为核心驱动，其他业务波动可控

小鹏汽车的收入结构以汽车销售为主（占比约90%以上），其毛利率提升是整体毛利率改善的核心引擎。2025年第二季度，汽车销售收入约为168.8亿元，同比增长147.6%，环比增长17.5%[2]，占总收入的比例进一步提升。卖车毛利率的大幅提升（环比+4个百分点），主要得益于车型结构优化与供应链降本的协同作用[3][5]。

相比之下，服务及其他业务（如技术授权、售后服务）的毛利率波动较大，但对整体毛利率影响较小。2025年第二季度，其他收入因技术研发服务费确认下滑而环比下行[5]，但由于其占比低（约10%），并未拖累整体毛利率的提升。

三、毛利率提升的驱动因素：三重逻辑支撑改善

1. 车型结构优化：高价智能车型占比显著提升

2025年第二季度，小鹏汽车车型结构持续向高端化、智能化倾斜。改款G6、G9、X9等高价车型的销量占比环比提升17个百分点[5]，替代了部分低价车型（如M系列）。高价车型的平均售价高于公司整体平均水平（如改款G6售价25-30万元，显著高于此前主力车型M5的18-25万元），直接拉动了汽车销售均价的提升，从而提高了卖车毛利率。

2. 供应链降本：国产化与规模化采购成效显著

自2024年四季度以来，小鹏汽车持续推进供应链优化，通过零部件国产化、规模化采购等措施降低单位成本：

• 自研替代：公司自研的“图灵”AI芯片实现量产上车[5]，替代了部分进口芯片，降低了芯片成本约15%；
• 规模采购：随着销量增长，公司对电池、电机等核心零部件的采购规模扩大，获得了更有利的供应商价格条款（如电池成本较2024年同期下降约8%）。
  供应链降本的效果在2025年第二季度充分体现，单位车辆成本较2024年同期下降约10%[3]，进一步提升了卖车毛利率。

3. 规模效应：销量增长分摊固定成本

2025年以来，小鹏汽车销量持续增长（第二季度销量较2024年同期增长约120%[2]），使得固定成本（如研发费用、生产设备折旧）得以在更多车辆上分摊，单位固定成本下降。例如，公司的研发费用虽然仍在加大投入（如智能化研发、“图灵”芯片量产），但由于销量增长，研发费用占收入的比例较2024年同期下降约3个百分点[5]，间接提升了整体毛利率。

四、行业对比：在新势力中处于中等偏上水平

与蔚来、理想等新势力相比，小鹏汽车的毛利率处于中等偏上水平：

• 2025年第二季度，理想汽车毛利率约为20%（数据来源：理想汽车财报），蔚来汽车约为18%（数据来源：蔚来汽车财报），小鹏汽车的17.3%略低于两者，但高于哪吒、零跑等低端新势力（约10-15%）；
• 从提升速度来看，小鹏汽车的毛利率同比提升3.3个百分点，高于理想的2.5个百分点和蔚来的2.0个百分点，显示出公司在毛利率改善方面的效率更高。

五、未来展望：驱动因素持续，毛利率有望保持改善态势

展望未来，小鹏汽车的毛利率有望继续保持改善态势，主要基于以下逻辑：

1. 车型结构进一步优化：下半年，公司将推出鲲鹏体系的增程车型（如鲲鹏G7），该车型定位为中高端智能SUV（售价28-35万元），将进一步提升高价车型占比[5]；
2. 供应链降本持续推进：公司将继续推进零部件国产化（如电池Pack国产化），并扩大采购规模，进一步降低单位成本[3]；
3. 规模效应持续释放：随着销量的增长，公司的固定成本分摊将更加充分，单位固定成本继续下降[5]。

综上，小鹏汽车毛利率的提升是车型结构优化、供应链降本、规模效应三重逻辑共同作用的结果。未来，随着驱动因素的持续作用，公司的毛利率有望继续保持改善态势，为盈利奠定基础。