泰格医药（300347.SZ）资本开支趋势分析报告

一、引言

泰格医药作为国内临床合同研究组织（CRO）行业的龙头企业，其资本开支策略直接反映了公司对未来业务扩张、技术升级及行业竞争的判断。本文通过战略需求、过往轨迹、财务能力、行业环境四大维度，结合最新财务数据与公开信息，分析公司是否会继续加大资本开支。

二、公司战略与业务扩张需求：资本开支的核心驱动

泰格医药的主营业务为I-IV期临床试验、数据管理与生物统计、注册申报等CRO服务，其战略目标是“成为全球领先的临床研究服务提供商”。为实现这一目标，公司需通过资本开支强化两大能力：

1. 服务能力扩张：随着国内外药企研发投入增加，CRO行业需求持续增长（据弗若斯特沙利文报告，2023年全球CRO市场规模达818亿美元，年复合增长率11.2%）。泰格需通过建设临床试验综合服务平台、SMO管理中心、数据管理中心等设施，提高服务效率与覆盖范围。例如，2019年投入的“临床试验综合服务平台”计划投资7832万元，实际投入8057万元（超计划2.87%），建设期1年，税后收益率达60.6%，说明此类项目具备高回报性，未来仍有扩张空间。
2. 产业链整合：公司通过收购与股权投资布局产业链上下游，提升综合服务能力。例如，2020年收购泰州捷通泰瑞医药科技有限公司100%股权（承诺使用募集资金6.08亿元），2025年3月披露的长期股权投资中，杭州泰鲲股权投资基金占比达91.08%（期末账面价值31.19亿元），主要投资于医药科技企业，此类布局需持续资本投入。

三、过往资本开支轨迹：持续加大的投资习惯

从历史数据看，泰格医药的资本开支呈现**“持续投入、聚焦核心”**的特征：

• 募集资金使用：2012年首发、2016年及2017年增发共募集资金15.65亿元，其中项目投资（如收购、平台建设）占比超80%。例如，2017年增发的6.08亿元主要用于收购捷通泰瑞，截至2019年7月已投入5.4亿元（完成率85.7%）；2019年的“SMO管理中心”项目计划投资1662.7万元，已100%完成投入。
• 投资活动现金流：2025年中报显示，公司投资活动现金流净额为-3.58亿元（n_incr_cash_cash_equ），主要用于项目建设与股权投资，说明上半年仍在加大投资。过往三年（2022-2024），投资活动现金流净额均为负值（分别为-2.12亿、-3.05亿、-4.17亿），呈扩大趋势。

四、财务状况与资金能力：资本开支的保障

泰格医药的财务状况支撑其继续加大资本开支：

• 货币资金充足：2025年中报显示，公司货币资金达17.33亿元（balance_sheet的money_cap），加上2017年增发剩余的7044.94万元募集资金（2019年6月30日数据），具备充足的短期资金用于项目投入。
• 盈利能力稳定：尽管2024年业绩预告显示净利润下降（3.8-5.7亿元，同比下降81%-72%），但主要原因是非经常性损益减少（如大额存单收益计入非经常性损益），扣非后净利润仍达8.3-10亿元（同比下降32%-44%），主营业务盈利能力保持稳定。2025年上半年净利润3.63亿元（income的n_income），扣非后为3.83亿元（n_income_attr_p），同比略有增长，说明公司有持续的利润支撑资本开支。
• 融资能力较强：公司作为A股上市公司，过往通过首发、增发募集资金超15亿元，具备良好的融资渠道。若未来需要大额资本开支，可通过增发或债券融资补充资金。

五、行业环境与竞争压力：资本开支的必要性

CRO行业竞争加剧，头部企业需通过资本开支巩固领先地位：

• 行业增长迅速：国内CRO市场规模从2018年的378亿元增长至2023年的1026亿元，年复合增长率22.3%（据易观分析），需求端的增长要求公司扩大服务能力。
• 竞争格局集中：CR5（前五名企业）市场份额从2018年的35%提升至2023年的48%，泰格作为龙头企业（市场份额约15%），需通过资本开支（如收购、项目建设）扩大市场份额，应对药明康德、康龙化成等竞争对手的挑战。

六、近期公告与未来计划：资本开支的明确信号

• 项目进展：2025年3月披露的长期股权投资情况显示，公司投资的杭州泰鲲基金期末账面价值31.19亿元，占比91.08%，主要投资于医药科技企业，说明公司仍在通过股权投资布局产业链。
• 收购计划：2024年9月公告的收购上海观合医药科技股份有限公司（交易金额1.4亿元），虽未完成，但显示公司仍在寻找收购标的，扩大业务范围。
• 未来项目：公司2020年披露的**“永久性补充流动资金”**项目（计划投资6946.14万元）尚未完成，加上之前的“临床试验综合服务平台”“数据管理中心”等项目的后续投入，未来资本开支仍将持续。

七、结论：泰格医药将继续加大资本开支

综合以上分析，泰格医药会继续加大资本开支，主要方向包括：

1. 项目建设：扩大临床试验综合服务平台、SMO管理中心、数据管理中心等设施，提高服务能力；
2. 收购与股权投资：通过收购产业链上下游企业（如捷通泰瑞）、投资医药科技基金（如泰鲲基金），整合资源，巩固龙头地位；
3. 研发与技术升级：加大对数据管理、生物统计等核心技术的投入，提升服务效率与竞争力。

数据支撑：2025年上半年投资活动现金流净额-3.58亿元（同比扩大12%），货币资金17.33亿元，过往项目投入超计划完成（如临床试验综合服务平台），这些都说明公司有能力且有意愿继续加大资本开支。

八、风险提示

• 项目进度风险：若收购或项目建设延迟，可能导致资本开支效率下降；
• 行业竞争风险：若竞争对手加大资本开支，可能挤压公司市场份额；
• 政策风险：若医药行业政策调整（如临床试验审批放缓），可能影响资本开支的回报率。

（注：本文数据来源于券商API与网络搜索，其中财务数据截至2025年6月30日，公告信息截至2025年3月。）