康龙化成海外市场表现分析报告

一、引言

康龙化成（300759.SZ）作为全球领先的生命科学研发服务企业，其海外市场表现是公司整体业绩的核心支撑。依托“全流程一体化”的研发生产服务体系，公司业务覆盖药物发现、临床前及临床开发全流程，客户遍及北美、欧洲、日本等全球主要医药市场。本文从收入结构、布局与产能、业务表现、客户与竞争地位四大维度，结合最新财务数据与市场动态，系统分析康龙化成的海外市场表现。

二、海外市场收入结构：核心收入来源，占比稳定在80%以上

康龙化成的海外收入主要来自北美、欧洲及其他地区，其中北美市场是核心贡献者。根据公司2023年第三季度报告，2023年1-9月海外收入占比达82.33%（北美64.19%、欧洲15.42%、其他2.72%）；2022年全年海外收入占比进一步提升至81.68%（北美64.72%、欧洲14.45%）。这一占比显著高于国内CRO行业平均水平（约60%），体现了公司对海外市场的深度渗透。

从收入增速看，2024年海外客户新签订单金额同比增长超20%（2024年年报），远超公司整体收入增速（6.39%），说明海外市场是公司收入增长的主要驱动力。2025年上半年，公司实现营业收入64.41亿元（2025年中报），虽未披露具体海外占比，但结合2024年海外订单的高增长趋势，预计2025年海外收入占比仍将保持在80%以上。

三、海外布局与产能：全球网络完善，产能扩张加速

康龙化成通过并购与自建结合的方式，构建了覆盖中国、美国、英国的全球研发生产网络。截至2024年末，公司拥有21个研发中心和生产基地，其中海外基地占比约40%（美国6个、英国5个），海外员工超1700名（占比约8%）。

1. 北美市场：产能聚焦小分子CDMO与临床服务

2022年7月，公司收购美国Coventry原料药基地，新增小分子CDMO产能约17.2万平方英尺，进一步强化北美市场的小分子生产服务能力。此外，美国巴尔的摩、罗德岛州的实验室服务基地，聚焦药物发现及早期开发，为北美客户提供从质粒制备到放行检测的全流程服务。

2. 欧洲市场：布局商业化产能与CGT服务

2022年1月，公司收购英国Cramlington原料药基地，新增商业化CMC产能约19.5万平方英尺，主要服务欧洲客户的小分子商业化项目。同时，英国利物浦、加的夫的基地聚焦CGT（细胞与基因治疗）分析及实验室服务，为欧洲生物科技企业提供安评、放行检测等服务，2024年CGT业务新签订单同比增长超35%（2024年年报）。

四、海外业务板块表现：全流程协同，高毛利业务占比提升

康龙化成的海外业务以实验室服务、CMC小分子CDMO、临床CRO为核心，各板块协同效应显著，高毛利业务占比持续提升。

1. 实验室服务：海外收入核心，生物科学服务高增长

2024年，实验室服务实现收入70.47亿元（同比增长5.8%），占公司总收入的57.4%，其中生物科学服务占比超54%（双位数增长），成为实验室服务的主要增长点。海外市场中，北美客户的药物发现项目数量同比增长15%（2024年年报），英国基地的放射性标记化学与代谢服务收入同比增长20%（2024年三季报），体现了公司在实验室化学领域的规模优势与技术壁垒。

2. CMC小分子CDMO：海外订单爆发，产能释放支撑增长

2024年，CMC小分子CDMO实现收入约29亿元（同比增长超10%），其中76%的服务来自上游客户（2022年中报），体现了“药物发现-CMC”的一体化协同优势。海外市场中，北美客户的商业化项目订单同比增长35%（2024年年报），英国Cramlington基地的产能利用率达85%（2025年一季度调研），支撑了CDMO业务的高增长。

3. 临床CRO：海外客户粘性高，重复购买率提升

2024年，临床CRO实现收入约15亿元（同比增长超8%），其中全球前20大制药企业客户贡献收入占比达17.83%（2024年年报）。海外客户的重复购买率（使用多个业务板块服务）达74.84%（2024年年报），说明公司的全流程服务能力得到海外客户的高度认可。

五、海外客户与竞争地位：全球份额第三，差异化竞争优势显著

康龙化成在海外市场的竞争地位突出，占据全球药物发现市场第三大份额（2019年数据），收入规模位列本土CRO企业第二（仅次于药明康德）。其竞争优势主要体现在：

1. 客户资源：覆盖全球前20大制药企业，粘性高

2024年，公司服务全球客户超3000家，其中全球前20大制药企业客户收入同比增长26.9%（2024年年报）。海外客户的“一站式”服务需求（从药物发现到临床开发），使得公司的客户壁垒不断提升，重复购买率持续高于行业平均水平（约60%）。

2. 差异化竞争：聚焦临床前研发，与巨头形成互补

与药明康德等聚焦临床业务的巨头不同，康龙化成以临床前研发（实验室化学、药物发现）为核心，形成差异化竞争。其大规模实验室化学服务能力（全球少数具备），满足了海外生物科技企业对早期研发的需求，2024年生物科学服务收入占比超54%（2024年年报），高于行业平均水平（约40%）。

六、风险与展望

1. 风险因素

• 汇率波动：海外收入占比高，美元、欧元汇率波动可能影响净利润（2024年财务费用中汇兑损失同比增加4000万元）；
• 海外并购整合：2022年收购的英国、美国基地，前期投入较大，可能影响短期利润（2024年Non-IFRS净利润同比下降15.6%）；
• 政策变化：北美、欧洲的医药监管政策（如FDA的API审批）可能影响业务开展。

2. 展望

康龙化成的海外市场表现有望持续提升：

• 订单增长：2024年海外新签订单同比增长超20%，2025年一季度订单增速进一步加快（预计超25%）；
• 产能释放：2023年投产的绍兴400立方米小分子产能、2024年投产的英国Cramlington商业化产能，将支撑海外业务的规模化增长；
• 新兴业务：CGT、大分子CDMO等新兴业务（2024年CGT项目数量超20个），有望成为海外市场的新增长点。

七、结论

康龙化成的海外市场表现核心支撑强、布局完善、业务协同效应显著，是公司长期成长的关键。随着全球医药研发外包向中国转移，以及公司“全流程一体化”能力的提升，海外市场收入占比有望保持在80%以上，成为公司业绩增长的主要驱动力。未来，若能顺利整合海外产能、提升运营效率，康龙化成有望在全球CRO市场中占据更重要的地位。