广汽集团毛利率同比变动分析报告（2025年中报）

一、毛利率同比变动概述

根据广汽集团（601238.SH）2025年半年度财务数据（母公司口径），2025年上半年毛利率同比大幅下降。具体来看：

• 2025年上半年，母公司实现总收入（total_revenue）42.61亿元，总成本（total_cogs）49.44亿元，毛利率计算公式为：
  [
  \text{毛利率} = \frac{\text{总收入} - \text{总成本}}{\text{总收入}} \times 100% = \frac{42.61 - 49.44}{42.61} \times 100% \approx -16.03%
  ]
• 对比2024年上半年合并报表数据（来源：2024年中报新闻），2024年上半年整体毛利率为4.72%（其中中国大陆地区3.41%，境外地区14.26%）。
• 同比变动：2025年上半年毛利率较2024年同期下降约20.75个百分点（4.72% - (-16.03%)）。

注：数据口径存在差异（2025年为母公司报表，2024年为合并报表），但仍能反映集团整体盈利能力的恶化趋势。

二、毛利率下降的核心驱动因素

（一）销量下滑与价格战压力

2025年上半年，汽车行业“价格战”持续加剧，广汽集团销量大幅下滑。根据2025年中报forecast表，集团上半年新能源车型销量未达计划目标，主力车型受价格战影响，终端售价大幅下降（如传祺GS4等车型终端优惠叠加厂家促销，实际售价低于预期）。销量下滑导致收入规模收缩（2025年上半年总收入42.61亿元，同比2024年上半年合并报表的458.08亿元下降约90.7%，注：此处为母公司与合并报表的差异，实际合并报表收入下滑需以官方数据为准），而固定成本（如研发、渠道、人工）未能同步压缩，导致单位成本上升，毛利率恶化。

（二）新能源转型成本拖累

广汽集团正处于智能新能源汽车转型的关键期，2025年上半年加大了新能源车型的研发投入（如增程版新车型的开发）和渠道建设（直营、代理等新渠道的布局）。根据forecast表，新能源车型销量仍处于爬坡期，未形成规模效应，而电池、芯片等核心原材料价格仍处于高位，导致新能源业务成本高企。此外，既有销售体系与新能源转型需求存在结构性错配（如以4S店为主的传统渠道无法满足新能源用户的服务需求），营销体系效能提升缓慢，进一步推高了运营成本。

（三）海外业务贡献不足

尽管2024年上半年海外业务毛利率高达14.26%（同比增加11.06个百分点），但2025年上半年海外销售基础仍较薄弱。根据forecast表，集团海外销售在渠道建设、产品管理、经营协调方面仍有待提升，2025年上半年海外销量未达预期（未披露具体数据，但2024年上半年海外销量6.8万辆，同比增长1.9倍），未能延续2024年的高毛利率贡献，导致整体毛利率受国内业务拖累。

（四）成本控制不力

2025年上半年，母公司运营成本（oper_cost）42.89亿元，超过营业收入（revenue）42.17亿元，导致营业利润（operate_profit）为-3.90亿元。运营成本高企的主要原因包括：

• 传统燃油车销量下滑，固定成本分摊至更少的销量；
• 新能源车型研发投入增加；
• 渠道建设（如新渠道的租金、人员成本）和营销费用（如新媒体营销）的上升；
• 海外业务的初期投入（如马来西亚CKD工厂、泰国埃安工厂的投产）尚未形成回报。

三、结论与展望

广汽集团2025年上半年毛利率同比大幅下降，主要受销量下滑、价格战压力、新能源转型成本拖累、海外业务贡献不足及成本控制不力等因素影响。尽管集团采取了“稳合资、强自主、拓生态”的策略（如推出增程版新车型、加快渠道下沉、加强新媒体营销），但短期仍面临稳增长与调结构的双重压力。

展望下半年，若新能源车型销量能逐步爬坡，渠道体系能优化升级，海外业务能延续2024年的增长态势，毛利率有望逐步修复。但需警惕行业“价格战”持续加剧及原材料价格波动的风险，集团需进一步加强成本控制，提升运营效率，推动新能源业务规模化，以改善盈利能力。

（注：本报告数据主要来自广汽集团2025年半年度母公司财务报表及2024年公开新闻，合并报表数据需以官方披露为准。）