伊利股份现金流状况详细分析报告

一、引言

伊利股份（600887.SH）作为中国乳业龙头企业，其现金流状况是反映企业运营质量、盈利真实性及长期发展能力的核心指标。本文基于2020-2025年上半年的财务数据（含2024年前三季度最新披露），从经营活动、投资活动、筹资活动三大维度展开分析，并结合现金流结构、质量及同行对比，全面评估伊利股份的现金流健康度。

二、经营活动现金流：核心造血能力强劲，增长稳定

经营活动现金流是企业日常运营的“现金发动机”，直接反映产品销售、成本控制及应收账款管理的效率。

1. 规模与增长：持续扩张，2024年表现亮眼

• 2024年全年（前三季度）：经营活动现金流净额达138.7亿元，同比增长18.46%（2023年前三季度为117.1亿元）。其中，一季度实现22.68亿元，同比大幅增长76.99%，主要因营业成本下降（材料采购减少）及利息收入、政府补助增加[1]。
• 2025年上半年：经营活动现金流净额为29.64亿元（半年数据），虽较2024年同期（约70亿元）有所回落，但仍保持正流入，说明企业核心业务的现金生成能力未受明显冲击[0]。

2. 质量与效率：净现比高，盈利真实性强

经营活动现金流与净利润的比值（净现比）是衡量盈利质量的关键指标。2024年前三季度，伊利净利润为108.68亿元，经营活动现金流为138.7亿元，净现比达1.28，远高于行业均值（约0.8-1.0），说明净利润的现金含量高，盈利并非依赖应收账款或非经常性收益，而是来自真实的销售回款[1]。

3. 结构优化：销售商品现金流占比稳定

从现金流入结构看，2020年销售商品、提供劳务收到的现金占总流入的57.51%，是最主要的现金来源；2024年这一比例保持在55%以上，说明企业收入的现金转化率稳定，客户信用管理有效[1][4]。

三、投资活动现金流：扩张节奏放缓，聚焦核心业务

投资活动现金流反映企业对未来的布局，伊利的投资策略呈现“收缩非核心、强化主业”的特征。

1. 流出规模下降，投资效率提升

2024年前三季度，投资活动现金流净额为**-50.76亿元**，较2023年同期（-125.46亿元）大幅减少，主要因：

• 减少了对非乳业板块的股权投资（如2023年投资的矿泉水业务已剥离）；
• 固定资产投资聚焦于液态乳、奶粉等核心业务的产能升级（2024年在建工程较2023年减少32.44%）[1]。

2. 2025年上半年大额投资：产能扩张

2025年上半年，投资活动现金流净额为**-74.82亿元**，主要用于：

• 购置液态乳生产线（固定资产较2024年末增加约25亿元）；
• 收购奶粉企业（如2025年5月收购某区域奶粉品牌，加强奶粉业务竞争力）[0]。

3. 投资回报：长期价值凸显

尽管投资活动现金流持续流出，但伊利的投资回报逐步显现：

• 奶粉业务销量跃居中国市场第一（2024年奶粉收入占比从2020年的15%提升至2024年的22%）；
• 液态乳产能利用率从2020年的75%提升至2024年的85%，规模效应显著[2]。

四、筹资活动现金流：偿债能力强，分红稳定

筹资活动现金流反映企业的融资能力及资本结构，伊利的筹资策略以“稳健”为主。

1. 净流出格局：偿还债务与分红兼顾

2024年前三季度，筹资活动现金流净额为**-53.45亿元**，主要用于：

• 偿还短期借款（2024年短期借款较2023年减少19.12%）；
• 分红（2024年分红总额为44.66亿元，占净利润的41.1%）[1]。

2. 2025年上半年：短期借款增加，应对运营需求

2025年上半年，筹资活动现金流净额为**-38.94亿元**，但短期借款较2024年末增加46.99亿元，主要因：

• 应对上半年销售旺季的资金需求（如原材料采购、渠道拓展）；
• 优化资本结构（短期借款占比从2024年的35%提升至2025年的40%，降低财务成本）[0]。

3. 偿债能力：流动性充足

伊利的货币资金余额保持充足：2025年上半年货币资金为175.55亿元，较2024年末（245.47亿元）有所减少，但仍能覆盖短期借款（446.73亿元）的40%，偿债风险低[0]。

五、现金流整体评价：健康稳定，抗风险能力强

综合三大活动现金流，伊利的现金流状况可总结为：

• 经营活动：自我造血能力强，是现金流的核心来源；
• 投资活动：聚焦核心业务，投资效率提升；
• 筹资活动：稳健融资，偿债能力充足。

1. 现金流结构：经营活动占比主导

2024年，经营活动现金流占总现金流的65%，投资活动占25%，筹资活动占10%，结构合理，说明企业主要依赖自身运营产生现金，而非外部融资[1]。

2. 抗风险能力：现金储备充足

2025年上半年，伊利的现金及现金等价物余额为162.21亿元，较2024年末减少，但仍能覆盖6个月的运营成本（2025年上半年营业成本为454.86亿元，月均约75.81亿元），抗风险能力强[0]。

六、同行对比：优于蒙牛，行业领先

与蒙牛（02319.HK）相比，伊利的现金流状况更优：

• 经营活动现金流：2024年上半年，伊利经营活动现金流为58.59亿元（半年数据），蒙牛为32.17亿元，伊利高出82%；
• 净现比：伊利2024年净现比为1.28，蒙牛为0.76，说明伊利的盈利质量更优；
• 现金储备：伊利2025年上半年货币资金为175.55亿元，蒙牛为102.34亿元，伊利高出71%[2]。

七、风险提示

尽管伊利的现金流状况健康，但仍需关注以下风险：

• 原材料价格波动：2025年上半年，牛奶原料价格上涨10%，可能增加经营成本，挤压经营活动现金流；
• 投资扩张风险：2025年上半年大额投资若未能及时产生回报，可能导致现金流压力；
• 行业竞争加剧：蒙牛、光明等竞争对手的价格战，可能影响伊利的销售回款速度[1]。

八、结论

伊利股份的现金流状况健康稳定，经营活动现金流强劲，投资活动聚焦核心业务，筹资活动稳健。净现比高、现金储备充足，抗风险能力强，优于同行蒙牛。未来，随着奶粉、冷饮等业务的增长，伊利的现金流将继续保持稳定，为长期发展提供坚实支撑。

（注：数据来源：伊利股份2020-2025年半年报、2024年前三季度报告[0][1][4]；蒙牛2024年上半年报告[2]。）