康方生物研发投入趋势分析报告
一、引言
康方生物（09926.HK）作为专注于创新抗体新药研发的生物制药企业，其研发投入策略直接关系到未来核心竞争力与长期增长潜力。本文通过
战略定位、管线进展、商业化支撑、管理层规划及行业环境
五大维度，分析公司是否会继续加大研发投入，并得出结论。
二、核心分析维度
（一）战略定位：研发为核心驱动力，目标全球领先
康方生物自成立以来，始终将“研发创新抗体新药”作为核心战略，目标是“成为全球领先的生物制药企业”（[2][3][5][6][8][9][10]）。这一战略定位决定了研发投入是公司的“生命线”——只有通过持续的研发投入，才能构建差异化的产品管线，在全球生物制药市场占据一席之地。
从历史表现看，公司已形成“研发-商业化-再研发”的良性循环：早期研发投入催生了开坦尼®（卡度尼利，PD-1/CTLA-4双抗）、依达方®（依沃西，PD-1/VEGF双抗）等核心产品，这些产品的商业化又为后续研发提供了资金支持。这种模式决定了公司不会减少研发投入，反而会随着商业化的推进扩大研发规模。
（二）研发管线：多领域覆盖+高潜力项目，需持续投入推进
根据2024年年报，康方生物现有
50多个在研创新项目
，涵盖肿瘤、自身免疫、代谢性疾病等多个高价值领域（[2][3][5][6][8][9][10]）。其中：
上市及审评阶段
：61款产品获批上市或在NMPA审评中（[2][3][5][6][8][9][10]）；临床后期
：12款产品处于注册性III期临床试验（[2][3][5][6][8][9][10]）；临床早期
：12款产品处于I/II期临床试验（[2][3][5][6][8][9][10]）；潜在重磅产品
：15个项目为“全球首创（first-in-class）”或“同类最佳（best-in-class）”双抗/多抗/双抗ADC（[2][3][5][6][8][9][10]），如针对肿瘤的双抗ADC、针对自身免疫病的多靶点抗体等。
这些管线项目的推进需要大量资金支持：III期临床试验的成本通常高达数亿美元，而临床前项目（如mRNA技术平台、siRNA疗法、神经退行性疾病药物）的研发也需要持续投入（[4][7]）。例如，公司在2025年半年报中提到，“临床前研究阶段的前瞻性投入，已形成覆盖颠覆性技术平台与重大未满足临床需求的立体化矩阵”（[4][7]），这些项目（如mRNA、siRNA）剑指“全球百亿美元级市场”（[4][7]），需要长期研发投入才能转化为商业价值。
（三）商业化进展：收入增长为研发提供资金保障
2024年，康方生物商业销售收入达到
20.44亿元
（人民币），同比增长25.34%（[2][3][5][6][8][9][10]）。增长主要来自两款核心产品：
- 开坦尼®：作为全球首个获批的PD-1/CTLA-4双抗，销售持续增长；
- 依达方®：2024年5月获批上市，短期内贡献了积极的销售增量（[3][5][6][8][9][10]）。
商业化收入的大幅增长，意味着公司有更多资金用于研发。生物制药企业的研发投入通常占销售收入的
30%-50%
（行业平均水平），康方生物2024年毛利为18.35亿元（[2][3][5][6][8][9][10]），扣除分销成本后，可用于研发的资金充足。此外，公司还通过产品合作获得了
1.22亿元的商业授权收入
（主要来自SUMMIT的首付款）（[3][5][6][8][9][10]），进一步补充了研发资金。
（四）管理层规划：前瞻性投入，构建未来研发引擎
管理层的表态直接反映了公司的研发投入意图。2025年，公司管理层明确提出：“在临床前阶段，我们正以系统性科学思维构建面向未来的研发引擎”（[4][7]），并强调“临床前研究的前瞻性投入，已形成覆盖颠覆性技术平台与重大未满足临床需求的立体化矩阵”（[4][7]）。
具体来看，公司正在布局
mRNA技术平台、siRNA疗法、神经退行性疾病药物
等前沿领域（[4][7]），这些领域均为“全球百亿美元级市场”（[4][7]），需要长期的研发投入才能形成竞争优势。例如，mRNA技术平台可用于开发肿瘤疫苗、传染病疫苗等，siRNA疗法可用于治疗遗传性疾病、慢性病等，这些都是当前生物制药行业的热点领域，康方生物的前瞻性投入显示，管理层计划继续加大研发力度。
（五）行业环境：竞争压力倒逼持续研发
生物制药行业竞争激烈，尤其是创新药领域，“不进则退”是行业共识。康方生物的核心竞争力在于
双抗/多抗技术平台
（15个潜在first-in-class产品）（[2][3][5][6][8][9][10]），而这些技术的迭代需要持续研发投入。
此外，全球生物制药巨头（如罗氏、默沙东、阿斯利康）均在加大双抗、mRNA等领域的研发投入，康方生物若想保持差异化优势，必须继续加大研发投入，才能在全球市场竞争中占据一席之地。
三、结论：必然继续加大研发投入
综合以上分析，康方生物
会继续加大研发投入
，主要逻辑如下：
战略定位要求
：成为全球领先的生物制药企业，必须依赖研发创新；管线进展需要
：50多个在研项目（尤其是后期临床和临床前项目）需要持续资金支持；商业化支撑
：2024年商业销售收入增长25.34%，为研发提供了充足资金；管理层规划
：前瞻性布局mRNA、siRNA等前沿领域，需要长期研发投入；行业竞争压力
：生物制药行业竞争激烈，持续研发是保持竞争力的关键。
四、未来展望
康方生物未来的研发投入将集中在
三个方向
：
现有管线推进
：加速III期临床项目（如12款注册性III期产品）的研发，争取早日上市；前沿技术布局
：加大mRNA、siRNA、神经退行性疾病等领域的临床前投入；全球化研发
：依托符合FDA、EMA、NMPA标准的生产设施（94000升产能）（[3][5][6][8][9][10]），推进产品的全球临床开发。
这些投入将进一步强化公司的核心竞争力，为未来长期增长奠定基础。