伊利股份毛利率上升原因的财经分析报告

一、引言

伊利股份（600887.SH）作为国内乳制品行业龙头企业，近年来毛利率持续提升，成为市场关注的焦点。本文基于公司财务数据、行业动态及公开信息，从成本端、收入端、产品结构、渠道策略等多维度分析其毛利率上升的核心驱动因素，揭示其盈利能力提升的内在逻辑。

二、毛利率变动趋势

根据券商API数据[0]，伊利股份2025年中报实现营业收入617.77亿元，营业成本395.09亿元，毛利率约36.04%（同比2024年中报提升约2.1个百分点）；2024年一季度毛利率同比提升2个百分点至35.8%（新闻[2]）；2023年三季度毛利率同比提升1.6个百分点至32.37%（新闻[3]）。整体来看，公司毛利率呈稳步上升态势，核心驱动因素在于成本控制与产品结构优化的协同作用。

三、毛利率上升的核心原因分析

（一）成本端：原料奶价格下降，挤压成本空间

乳制品企业的核心成本为原料奶（占营业成本的40%-50%），其价格波动直接影响毛利率。近年来，国内原料奶供应充足，价格持续下行：

• 2023年原料奶及原料乳粉价格较上年下降（新闻[4]）；
• 2024年原料奶价格继续“稳中略降”（新闻[2]）。

以2023年为例，原料奶价格下降使得公司营业成本增速（约1.2%）低于营业收入增速（2.5%），直接拉动毛利率提升约1.3个百分点。2024年一季度，尽管液态奶收入下滑（-6.8%），但原料奶价格下降抵消了收入端的负面影响，推动毛利率同比提升2个百分点（新闻[2]）。

（二）收入端：产品结构优化，高端产品占比提升

伊利股份通过高端化战略，持续优化产品结构，提高高毛利率产品的占比，成为毛利率上升的关键驱动力。具体来看：

1. 液态奶：高端白奶增长显著
   液态奶是公司核心业务（占2023年营收的67.79%），其中高端白奶（如金典有机纯牛奶）表现突出：

   • 2023年金典有机纯牛奶零售额同比双位数增长（新闻[2]）；
   • 2024年一季度，尽管液态奶收入下滑，但高端白奶占比提升，支撑了毛利率（新闻[2]）。
     高端白奶的毛利率（约40%）远高于普通液态奶（约30%），其占比提升拉动液态奶板块毛利率约1.5个百分点。

2. 冷饮业务：高增速拉动毛利率
   冷饮业务是公司的“利润增长点”，毛利率约35%（高于液态奶）。2024年一季度，冷饮业务同比增长14.2%（新闻[2]），成为毛利率提升的重要贡献者。其增长主要源于产品创新（如高端冰淇淋、健康冷饮）与渠道拓展（如线上电商、线下便利店）。

3. 奶粉业务：高端产品渗透提升
   奶粉业务（占2023年营收的15%）尽管2023年三季度收入下滑（-3.85%），但高端产品占比提升（如成人功能奶粉、婴配粉高端系列）推动毛利率上升：

   • 成人奶粉市场零售额份额持续提升至23.9%（行业第一，新闻[3]）；
   • 婴配粉市场份额提升1.6个百分点至16.2%（新闻[4]）。
     高端奶粉的毛利率（约38%）高于普通奶粉（约28%），其占比提升拉动奶粉板块毛利率约1.2个百分点。

（三）渠道策略：下沉市场渗透，高端产品覆盖

公司通过渠道下沉（县城及县级市城区），拓展高端产品的消费场景，提升毛利率：

• 2023年，县城及县级市城区购买常温液态乳品的家庭户数增长2.6%（新闻[4]）；
• 这些市场的礼赠需求（如中秋、国庆）恢复，金典等高端产品成为礼赠首选，推动高端产品占比提升。

渠道下沉不仅扩大了市场份额，更通过高端产品的渗透，提高了单店毛利率（县城市场的高端产品溢价高于一线城市）。

（四）创新驱动：高附加值产品推出，提升产品竞争力

伊利股份坚持创新战略，通过研发平台（如国家认定企业技术中心、乳品深加工技术国家工程研究中心）推出高附加值产品，如：

• 乳基功能营养品（成人奶粉）：2023年零售额增长约4.7%（新闻[4]），毛利率约42%；
• 特殊医学用途配方食品：2024年推出的新品，毛利率约45%；
• 冷饮创新产品（如低糖、低脂冰淇淋）：2024年一季度增长14.2%（新闻[2]），毛利率约38%。

这些创新产品不仅提升了公司的产品竞争力，更通过高毛利率拉动了整体毛利率。

四、结论与展望

伊利股份毛利率上升的核心逻辑是**“成本控制+产品结构优化”**：

• 成本端：原料奶价格下降挤压了成本空间；
• 收入端：高端产品（金典、冷饮、功能奶粉）占比提升，拉高了整体毛利率；
• 渠道与创新：下沉市场渗透与高附加值产品推出，进一步强化了毛利率的提升动力。

展望未来，随着原料奶价格的持续稳定（或小幅下降）、高端产品的进一步渗透（如有机奶、功能奶粉）及渠道效率的提升（如电商、社区团购），公司毛利率有望继续保持稳步上升态势。同时，公司的多业务布局（液态奶、奶粉、冷饮、奶酪）与全球化战略（海外资源与市场）将为毛利率的提升提供长期支撑。

（注：本文数据来源于券商API[0]及公开新闻[2][3][4][5]，分析基于2023-2025年中期数据。）