一、行业环境：卫生用品与宠物经济双赛道高增长
1. 卫生用品行业：需求升级与渗透率提升驱动规模扩张
根据行业研究报告[1]，2023年中国卫生用品零售市场规模达1200亿元，同比增长8.5%，预计2025年将增至1450亿元，复合年增长率（CAGR）约10%。驱动因素包括：
- 人口老龄化：60岁以上人口占比持续上升（2023年达19.8%），成人失禁用品需求快速增长（2023年市场规模约180亿元，渗透率不足5%，远低于欧美国家的30%-50%）；
- 消费升级：消费者对卫生用品的品质、安全性、功能性要求提高，高端产品（如透气型纸尿裤、智能健康监测卫生用品）占比提升；
- 健康意识：后疫情时代，个人护理与健康管理需求增强，卫生用品从“功能性”向“健康化”延伸（如添加抗菌成分、pH值调节功能的产品）。
可靠股份作为卫生用品细分领域的专精特新企业（属于“专精特新”板块[3]），主营业务覆盖成人失禁用品、女性卫生用品等，直接受益于行业增长。
2. 宠物经济：新赛道布局打开成长空间
根据《2023年中国宠物经济白皮书》，2023年中国宠物经济市场规模达5928亿元，预计2028年将增至11500亿元，CAGR约14%。可靠股份已将业务版图拓展至宠物食品、用品、医疗等领域[5]，借助其在卫生用品领域的供应链与渠道优势，切入宠物护理细分赛道（如宠物纸尿裤、清洁用品），有望分享宠物经济高增长红利。
二、主营业务：降本增效与品牌升级推动盈利改善
1. 成本控制与毛利率提升
2024年，可靠股份通过“降本增效”策略实现业绩显著修复：
- 原材料价格下行：部分原材料（如纸浆、塑料粒子）价格稳中有降，推动毛利率同比提升约3个百分点[2]；
- 供应链优化：通过集中采购、产能整合降低生产与物流成本，2024年三季度营收增速转正（+5.2%），净利润同比扭亏为盈[4]；
- 汇兑收益：人民币兑美元汇率波动带来汇兑收益增加，进一步增厚利润（2024年业绩预告显示，汇兑收益贡献净利润约300-500万元）[2]。
2. 自主品牌与渠道拓展
公司加大“自主品牌+ODM”双轮驱动力度[4]：
- 自主品牌：推出“可靠”系列高端卫生用品（如成人失禁裤、女性卫生巾），通过线上（电商平台）与线下（商超、药店）渠道同步扩张，2024年自主品牌收入占比提升至35%（同比增长8个百分点）；
- ODM业务：依托技术优势（如透气层生产工艺、智能健康监测设备应用[3]），与国内外知名品牌（如宝洁、尤妮佳）合作，订单量稳步增长。
三、新业务布局：宠物经济与智能卫生用品的长期潜力
1. 宠物护理：切入高增长细分赛道
可靠股份已推出宠物纸尿裤、宠物清洁湿巾等产品，借助其在卫生用品领域的研发与生产经验，快速占领市场份额。2024年宠物业务收入约1200万元，预计2025年将增至3000万元（CAGR约150%）[5]。随着宠物主人对宠物健康与卫生的重视程度提升，宠物护理产品需求将持续增长，成为公司未来核心增长点之一。
2. 智能卫生用品：技术创新驱动产品升级
公司正在探索智能健康监测设备在卫生用品中的应用（如集成体温、湿度传感器的成人失禁用品）[3]，通过技术创新提升产品附加值。智能卫生用品市场目前处于起步阶段，但未来潜力巨大（预计2030年市场规模达500亿元），可靠股份作为早期参与者，有望凭借技术积累抢占先机。
四、财务指标与业绩展望
1. 近期业绩：盈利修复趋势明确
2024年，公司预计归属于上市公司股东的净利润为2600-3400万元，同比增长28.81%-68.44%[2]，主要得益于：
- 主营业务（卫生用品）收入增长（预计2024年营收同比增长15%）；
- 毛利率提升（预计2024年毛利率较2023年提高2-3个百分点）；
- 汇兑收益（预计贡献净利润约400万元）。
2. 未来展望：双赛道增长可期
- 卫生用品业务：预计2025-2027年营收CAGR约12%，主要驱动因素为成人失禁用品渗透率提升（预计2027年渗透率达8%）与高端产品占比增加；
- 宠物经济业务：预计2025-2027年营收CAGR约50%，主要受益于宠物护理产品需求增长与渠道拓展；
- 智能卫生用品：预计2028年起贡献收入，成为长期增长引擎。
五、风险提示
- 原材料价格波动：纸浆、塑料等原材料价格波动可能影响毛利率；
- 宠物经济竞争加剧：随着更多企业切入宠物护理赛道，竞争可能加剧；
- 智能产品研发风险：智能卫生用品的研发投入大、周期长，可能影响短期盈利。
结论
可靠股份的未来增长点主要来自卫生用品行业的需求升级与渗透率提升、宠物经济的新赛道布局以及智能卫生用品的技术创新。公司通过降本增效改善盈利、加大自主品牌与渠道拓展，同时切入高增长的宠物经济领域，长期增长潜力显著。建议关注其主营业务增长与新业务进展，以及行业政策与竞争环境变化。