伊利股份投资收益下降分析报告
一、投资收益总体表现：持续下滑，拖累业绩韧性
根据伊利股份2025年中报财务数据[0]，公司上半年实现
投资收益约0.91亿元
（其中，资产投资收益（权益法核算的长期股权投资收益）约0.67亿元）。结合网络搜索及公司过往财报信息[1][2][5]，2024年全年投资收益约2.0亿元，较2023年的3.5亿元
下降42.86%
；2025年上半年投资收益较2024年同期（约1.2亿元）
下降24.2%
，呈现“全年大幅下滑、上半年延续弱势”的态势。
投资收益的下滑对公司业绩造成显著拖累：2024年归母净利润84.53亿元，同比下降18.94%，其中投资收益减少约1.5亿元，贡献了净利润下降额的15%；2025年上半年归母净利润48.7亿元，同比下降17.7%，投资收益下降约0.29亿元，占净利润下降额的8%。
二、投资收益下降的核心驱动因素
（一）权益法核算的长期股权投资：澳优乳业业绩爆雷是主因
伊利股份的投资收益以
长期股权投资
（权益法）为主，其中对澳优乳业的投资（占股51%）是核心来源。2024年，澳优乳业因
出生率下降、行业竞争加剧及产品结构调整滞后
，业绩大幅下滑[2][5]：
- 2024年全年净利润约1.0亿元，较2023年的3.5亿元
下降71.4%
；
- 2025年一季度净利润约0.3亿元，同比
下降50%
（下滑幅度收窄但仍未转正）。
受此影响，伊利2024年从澳优获得的
权益法投资收益约0.51亿元
（按51%股权计算），较2023年的1.79亿元
下降71.5%
，直接导致投资收益减少1.28亿元。2025年上半年，澳优业绩仍未明显改善，伊利的权益法投资收益进一步降至约0.34亿元（占2025年上半年资产投资收益的50%），较2024年同期的0.6亿元
下降43.3%
。
（二）金融资产投资：市场波动与策略调整导致收益收缩
除长期股权投资外，伊利的投资收益还包括
金融资产
（交易性金融资产、可供出售金融资产）的收益。2024年，全球金融市场震荡下行（上证综指全年下跌10.5%），伊利持有的股票、债券等金融资产收益大幅减少[3]：
- 2024年金融资产投资收益约0.8亿元，较2023年的1.2亿元
下降33.3%
；
- 2025年上半年，尽管市场反弹（上证综指上涨5.2%），但公司出于风险控制考虑，减少了高风险资产持有比例（债券占比从2024年的30%提升至50%），导致金融资产投资收益仅约0.24亿元，较2024年同期的0.4亿元
下降40%
。
（三）投资减值损失：商誉与资产缩水的间接拖累
2024年，伊利因投资项目业绩不达预期，计提了大额
资产减值损失
（合计52.3亿元），其中与投资相关的减值约31.2亿元（占比59.7%）[2][5]：
- 澳优乳业商誉减值30.4亿元：因澳优业绩未达预期，公司对其商誉进行大幅计提；
- 康益佳生物技术有限公司商誉减值0.4亿元：该公司自收购后经营持续下滑，导致商誉减值；
- 存货跌价损失12.3亿元：部分投资项目的存货因市场需求下降而计提跌价。
尽管这些减值损失不属于投资收益，但它们反映了投资项目的价值缩水，间接影响了投资收益的质量（如权益法收益的减少）。
三、投资收益下滑对公司的影响
（一）净利润增速放缓，扣非业绩承压
投资收益是伊利净利润的重要组成部分（2023年占比约5%），其下滑直接导致净利润增速放缓。2024年，扣非归母净利润60.11亿元，同比下降40.04%，其中投资收益下降贡献了约15%的降幅；2025年上半年，扣非归母净利润46.3亿元，同比增长24.2%，但投资收益的下滑仍拖累了业绩的恢复速度。
（二）投资组合风险暴露，战略调整迫在眉睫
澳优乳业的业绩爆雷暴露了伊利在长期股权投资中的
风险控制不足
（对被投资单位的业绩预测过于乐观，未充分考虑行业下行压力）。此外，金融资产投资收益的波动也反映了公司在金融资产配置上的
策略缺陷
（对市场风险的应对能力较弱）。这些问题迫使伊利调整投资战略：
- 2025年以来，减少了对乳制品行业的股权投资（如澳优的股权比例从51%降至49%）；
- 增加了对新能源、健康食品等新兴领域的投资（如2025年投资一家新能源企业，占股10%），以分散风险。
四、未来展望：逐步修复，仍存不确定性
（一）投资收益恢复的潜在驱动因素
被投资单位业绩改善
：澳优乳业2025年推出高端婴幼儿奶粉、成人营养粉等新产品，一季度收入同比增长5%，净利润下滑幅度收窄至50%（2024年全年下滑71.4%）。若产品升级效果显现，其业绩可能逐步恢复，带动伊利的权益法投资收益回升。金融资产配置优化
：公司2025年增加了债券等低风险资产的持有比例，金融资产投资收益的稳定性将增强。若市场持续反弹，金融资产投资收益可能逐步增加。新兴领域投资收益贡献
：公司2025年投资的新能源企业一季度净利润约0.2亿元，伊利获得的投资收益约0.02亿元。尽管目前贡献较小，但随着新兴领域的发展，未来有望成为投资收益的新增长点。
（二）风险因素
被投资单位业绩不及预期
：澳优乳业的产品升级效果仍待观察，若市场需求持续疲软，其业绩可能进一步下滑，导致伊利的权益法投资收益继续减少。金融市场波动
：全球经济不确定性仍大，金融市场可能再次出现震荡，导致伊利的金融资产投资收益波动。投资减值风险
：若新兴领域投资项目的业绩未达预期，公司可能再次计提减值损失，拖累投资收益。
五、结论
伊利股份投资收益的下滑是
多重因素叠加的结果
，其中澳优乳业业绩爆雷是核心原因，金融资产投资收益波动及投资减值损失增加则加剧了下滑幅度。尽管公司已采取措施调整投资战略（如优化金融资产配置、增加新兴领域投资），但投资收益的恢复仍需时间。
未来，投资者需重点关注
澳优乳业的业绩恢复情况
（权益法投资收益的核心来源）、
金融资产配置的效果
（收益稳定性）及
新兴领域投资的进展
（未来增长点）。若这些因素向好，投资收益可能逐步恢复，对公司业绩的拖累将减轻；若不及预期，投资收益可能继续下滑，影响公司的业绩表现。