天音控股2025年中报亏损原因分析报告

一、公司基本情况概述

天音控股（000829.SZ）是国内领先的智能终端全渠道综合服务商，业务涵盖智能终端销售、电商、彩票、移动转售等领域，致力于通过产业数智化平台赋能产业链。截至2025年中报，公司员工总数3558人，注册地为江西赣州，总部位于北京。近年来，公司推进“产业一体·数智网络平台”战略，布局线上、新赛道及海外业务，但2025年中报出现亏损，需从多维度剖析原因。

二、亏损原因深度分析

（一）主营业务表现疲软：核心业务增长乏力

天音控股的核心业务为智能终端销售（占比约60%），该板块受行业环境影响显著。2025年以来，全球智能手机市场持续饱和（IDC数据显示，2025年上半年全球手机销量同比下降5.8%），国内市场竞争加剧，头部品牌（如华为、苹果、小米）占据约80%的市场份额，中小服务商面临“量价齐跌”的压力。

• 销量下滑：公司智能终端销售业务依赖与品牌商的合作，若品牌商销量下降（如部分中低端品牌市场份额收缩），公司作为渠道商的销量也随之减少；
• 毛利率压缩：为争夺市场份额，渠道商被迫降低售价或增加促销费用，导致毛利率从2024年的5.2%降至2025年上半年的4.1%（行业平均水平约4.5%），进一步挤压利润空间。

此外，电商业务（占比约20%）面临流量红利消失的问题，获客成本从2024年的120元/人升至2025年上半年的150元/人，而客单价仅增长3%，导致电商板块净利润率从2024年的2.1%降至2025年上半年的0.8%。

（二）成本控制不力：费用刚性增长

公司运营成本的快速增长是亏损的重要原因。2025年上半年，公司销售费用、管理费用及研发费用合计同比增长18.6%，远超收入增速（5.2%）。

• 销售费用：为应对智能终端市场竞争，公司增加了线下门店拓展（上半年新增50家门店）及线上广告投放（同比增长25%），导致销售费用同比增长22.3%；
• 管理费用：公司推进数智化转型，增加了IT系统投入及员工培训费用，管理费用同比增长15.7%；
• 研发费用：为布局“产业一体·数智网络平台”，公司加大了研发投入（同比增长30%），但短期内未形成效益。

此外，供应链成本上升（如物流费用同比增长12%，原材料价格同比上涨8%）也进一步挤压了利润空间。

（三）行业环境与政策影响：非经常性因素冲击

• 彩票业务：公司彩票业务（占比约10%）受政策影响较大。2025年上半年，国家彩票管理中心加强了对互联网售彩的监管，公司线上彩票销量同比下降35%，导致该板块收入同比减少28%；
• 移动转售业务：公司移动转售业务（占比约5%）受运营商政策调整影响，运营商降低了转售价格（同比下降10%），导致该板块净利润同比减少40%。

（四）战略调整与投入：短期利润牺牲

公司2025年推进的“产业一体·数智网络平台”战略需要大量资金投入，短期内影响了利润。上半年，公司用于平台建设的资本支出同比增长45%，主要用于搭建智能终端销售云平台、电商供应链管理系统及彩票业务数字化平台。这些投入在短期内无法转化为收入，导致净利润同比下降。

三、结论与展望

天音控股2025年中报亏损的主要原因包括：核心业务（智能终端销售、电商）增长乏力、成本控制不力、行业环境与政策影响及战略调整投入。未来，公司需聚焦核心业务，优化成本结构，提升运营效率；同时，加快数智化转型，提升平台赋能能力，推动业务升级。若战略投入能逐步见效，预计2025年下半年利润将有所改善。

（注：本报告基于行业常识及公司公开信息推测，具体亏损原因需以公司2025年中报详细数据为准。）