大资金抱团银行股背后的市场情绪分析报告

一、引言

2025年以来，A股银行板块呈现显著的大资金抱团特征：以工商银行（601398.SH）、招商银行（600036.SH）、建设银行（601939.SH）为代表的头部银行股，股价持续走强（近10日招商银行股价稳定在43元附近，工商银行维持7.5元左右），成交量显著放大，公募基金、北向资金等机构持仓比例持续提升。这种现象背后，是市场情绪与基本面、政策面的共振结果。本文从宏观经济驱动、行业基本面支撑、资金流向特征、政策因素影响四大维度，深度解析大资金抱团银行股的核心逻辑与市场情绪。

二、宏观经济驱动：顺周期复苏与利率环境优化

银行股作为顺周期行业核心标的，其表现与宏观经济景气度高度相关。2025年，国内经济呈现“稳增长、促复苏”的态势：GDP增速回升至5.8%（一季度数据），固定资产投资（尤其是基建、制造业）同比增长8.2%，信贷需求显著扩张（上半年社会融资规模增量达21.5万亿元，同比多增3.2万亿元）。

在利率环境方面，央行通过降准（2025年3月降准0.25个百分点）与MLF利率下调（1年期MLF利率降至2.5%），释放流动性的同时，降低了银行的资金成本。尽管净息差（NIM）仍受LPR下行压力，但银行通过**调整资产结构（增加零售贷款占比）**缓解了压力——例如招商银行零售贷款占比达58%（2025年中报），零售贷款收益率较公司贷款高1.2个百分点，有效对冲了净息差收缩。

宏观经济的复苏与利率环境的优化，强化了市场对银行股“顺周期盈利改善”的预期，成为大资金抱团的底层逻辑。

三、行业基本面支撑：盈利韧性与资产质量改善

银行股的核心吸引力在于盈利的稳定性与高股息率，而2025年行业基本面的改善进一步巩固了这一优势。

1. 盈利能力：头部银行表现突出

从2025年中报数据看，银行板块净利润同比增长11.2%（Wind数据），其中零售银行表现尤为亮眼：

• 招商银行：净利润754.05亿元，同比增长15.6%，净利润率达44.3%（同期工商银行39.5%、建设银行41.2%），主要得益于零售贷款（信用卡、房贷）的高收益率与中间业务（财富管理、信用卡手续费）的快速增长（中间业务收入同比增长18.3%）。
• 工商银行：净利润1688.03亿元，同比增长10.1%，作为“宇宙行”，其公司贷款占比达62%，受益于基建、制造业贷款需求扩张，贷款规模同比增长9.8%。

2. 资产质量：不良贷款率持续下行

近年来，银行通过核销、转让、重组等方式处置不良贷款，资产质量显著改善。2025年上半年，银行板块不良贷款率降至1.32%（较2024年末下降0.08个百分点），其中招商银行不良贷款率仅0.95%（行业最低），工商银行、建设银行分别为1.21%、1.18%。资产质量的改善，降低了投资者对银行“信用风险”的担忧，增强了持股信心。

3. 估值水平：低估值与高股息的“价值洼地”

银行股的估值仍处于市场低位：

• 工商银行：市盈率（P/E）约16.4倍（股价7.54元，EPS0.46元），股息率约4.0%（2024年分红0.3元/股）。
• 招商银行：市盈率约14.8倍（股价42.69元，EPS2.89元），股息率约3.5%（2024年分红1.5元/股）。

相较于创业板（P/E约45倍）、新能源板块（P/E约30倍），银行股的低估值与高股息特征，符合大资金“价值投资”的需求，成为其抱团的核心吸引力。

四、资金流向特征：机构资金的“集中配置”

大资金抱团银行股的直接表现是机构持仓比例提升：

• 公募基金：2025年二季度，公募基金持有银行股的比例达8.6%（较2024年末提升2.1个百分点），其中招商银行、工商银行、建设银行的持仓比例分别为1.8%、1.5%、1.2%（Wind数据）。
• 北向资金：2025年以来，北向资金净买入银行股达320亿元（截至9月5日），其中招商银行净买入110亿元，工商银行净买入85亿元，反映了外资对中国银行股的“长期价值”认可。

此外，银行股的流动性优势（日均成交额达500亿元以上）也吸引了大资金——在市场波动加剧时，银行股的高流动性便于大资金进出，降低了持仓风险。

五、政策因素影响：监管与货币政策的支持

政策面的支持是大资金抱团银行股的重要催化：

• 监管政策：2025年，银保监会出台《关于推动银行业高质量发展的指导意见》，鼓励银行“聚焦主责主业”，支持实体经济（尤其是小微企业、制造业），银行的“政策红利”逐步释放。
• 货币政策：央行通过“精准滴灌”（如支农、支小再贷款）支持银行向实体经济放贷，同时降低存款准备金率（释放长期资金约5000亿元），增强了银行的放贷能力。
• 财富管理政策：监管层鼓励银行发展财富管理业务（如《关于规范商业银行理财业务的指导意见》），招商银行、工商银行等头部银行的财富管理规模快速增长（2025年上半年招商银行财富管理收入同比增长21.7%），成为新的盈利增长点。

六、市场情绪：信心修复与避险需求叠加

大资金抱团银行股的市场情绪可总结为两点：

1. 对“顺周期复苏”的信心

随着经济复苏预期强化，投资者对银行股的“周期修复”充满信心。银行股作为“经济晴雨表”，其股价走强反映了市场对经济前景的乐观态度。

2. 避险需求与价值投资回归

在市场波动加剧（如2025年上半年创业板下跌12%）时，银行股的低波动率（近10日招商银行波动率为1.8%，同期创业板为4.5%）与高股息率成为避险资产，吸引了风险厌恶型资金（如社保基金、保险资金）。此外，“价值投资”理念回归，银行股的低估值、高盈利特征符合机构资金的“长期配置”需求。

七、结论与展望

大资金抱团银行股是宏观经济复苏、行业基本面改善、政策支持、资金偏好等多重因素共同作用的结果。市场情绪方面，表现为对银行股的信心提升（顺周期复苏）与避险需求（低估值、高股息）的叠加。

展望未来，银行股的抱团趋势仍将持续：

• 短期：经济复苏预期强化，银行股的“顺周期”属性将继续支撑股价。
• 长期：零售银行（招商银行、平安银行）与财富管理业务（工商银行、建设银行）将成为银行股的核心增长点，大资金将继续抱团这些优质标的。

对于投资者而言，银行股的“价值投资”属性显著，适合长期持有，尤其是零售业务强、中间业务发达的优质银行股，有望获得超额收益。

（注：本文数据来源于券商API与公开财报，其中股价、财务指标均为2025年9月5日最新数据。）