申报期间业绩下滑的审核重点分析报告

一、引言

在企业IPO、再融资（定增、可转债等）或重大资产重组等申报过程中，申报期间（从申报材料提交至审核完成）的业绩下滑是监管机构（如中国证监会、交易所）的核心关注事项之一。根据《首次公开发行股票并上市管理办法》《上市公司证券发行管理办法》等监管规则，企业需满足“持续盈利能力”“信息披露充分性”等核心要求，而业绩下滑可能直接挑战上述要求的达成。本文结合监管逻辑与实践经验，从真实性与合理性、持续经营能力、信息披露、估值合理性四大维度，系统分析申报期间业绩下滑的审核重点。

二、审核重点拆解

（一）业绩下滑的真实性与合理性：排除财务操纵风险

监管机构首先会核查业绩下滑的真实性，即是否存在通过财务手段（如收入确认延迟、成本费用计提异常、资产减值准备计提不足）刻意压低或调节利润的情况。例如，若企业在申报前突击计提大额资产减值损失，或通过关联方交易转移利润，监管会要求中介机构（会计师、保荐人）出具专项核查意见，确认财务数据的真实性。
其次是合理性分析：

• 行业性 vs. 个体性：若行业整体下行（如2022年以来的房地产、教培行业），企业业绩下滑可能被视为合理；若行业景气度未变，企业因自身管理不善（如客户流失、产能闲置）导致下滑，则需进一步解释。
• 偶发性 vs. 趋势性：偶发性事件（如疫情导致的短期停工、原材料价格突发上涨）引发的下滑，若企业能证明事件的不可持续性，审核压力较小；但趋势性下滑（如连续3个季度收入、利润双降）则需更充分的理由。

（二）持续经营能力：判断下滑是否构成“重大不利影响”

持续经营能力是IPO及再融资审核的“红线”。监管机构会重点关注：

• 下滑幅度与趋势：若申报期间业绩下滑超过30%（尤其是净利润下滑超过50%），需详细说明是否对持续经营能力构成重大不利影响。例如，某拟IPO企业2023年申报时，2022年净利润较2021年下滑40%，证监会要求其补充披露“下滑是否可逆”“是否存在导致持续下滑的重大风险”。
• 核心竞争力是否受损：企业的核心业务（如技术壁垒、市场份额、客户粘性）是否因业绩下滑而弱化。例如，某科技企业因研发投入不足导致产品迭代滞后，市场份额从20%降至10%，其持续经营能力可能被质疑。
• 现金流与偿债能力：业绩下滑是否导致现金流恶化（如经营活动现金流由正转负）、偿债能力下降（如资产负债率大幅上升）。若企业无法维持正常运营或偿还债务，可能被认定为“持续经营能力存在重大不确定性”。

（三）信息披露充分性：是否如实揭示风险与应对措施

信息披露是监管的核心要求之一。申报期间业绩下滑的企业需重点披露：

• 下滑原因：是否充分解释业绩下滑的具体原因（如行业政策变化、原材料价格上涨、客户流失等），是否存在重大遗漏或误导性陈述。例如，某企业将业绩下滑归因于“市场竞争加剧”，但未披露其核心产品市场份额下降的事实，可能被要求补充披露。
• 风险揭示：是否充分揭示业绩下滑带来的风险（如持续经营风险、估值风险、流动性风险等），是否使用模糊语言（如“可能存在一定风险”）代替具体风险描述。
• 应对措施：是否有切实可行的应对方案（如优化产品结构、降低成本、拓展新市场），并说明措施的实施进展与效果。例如，某企业计划“拓展海外市场”，但未披露海外市场的具体布局或订单情况，其应对措施的有效性可能被质疑。

（四）估值合理性：申报估值是否与业绩下滑匹配

业绩下滑会直接影响企业的估值（如IPO中的市盈率、再融资中的定增价格）。监管机构会关注：

• 估值方法的适用性：是否使用与业绩下滑情况匹配的估值方法（如现金流折现法 vs. 市盈率法）。例如，若企业业绩下滑导致未来现金流不确定，使用市盈率法可能被认为不合理。
• 估值参数的合理性：是否调整估值参数（如增长率、折现率）以反映业绩下滑的影响。例如，某企业在申报时仍使用“未来3年增长率15%”的参数，而其2022年增长率为-10%，可能被要求调整参数并说明理由。
• 与市场可比公司的对比：申报估值是否与同行业可比公司（尤其是业绩下滑的公司）的估值水平一致。若企业估值显著高于可比公司，需说明其合理性（如核心竞争力、未来增长潜力）。

三、案例启示

结合以往审核案例，申报期间业绩下滑的企业若想通过审核，需注意：

• 如实披露：避免隐瞒业绩下滑的真实原因，充分揭示风险。例如，某拟IPO企业2021年申报时，2020年净利润下滑35%，其如实披露了“主要客户因行业政策调整减少订单”的原因，并揭示了“客户集中风险”，最终通过审核。
• 强化核心竞争力：若业绩下滑是短期或行业性因素导致，需强调企业的核心竞争力（如技术专利、市场份额）未受损。例如，某医药企业因2020年疫情导致医院就诊量下降，业绩下滑20%，但通过披露其核心产品的市场份额仍保持行业第一、研发投入持续增加，最终通过审核。
• 提供充分证据：对于业绩下滑的原因及应对措施，需提供充分的证据（如行业报告、客户订单、成本控制方案）支持。例如，某企业将业绩下滑归因于“原材料价格上涨”，需提供原材料价格走势的第三方数据（如卓创资讯的价格报告），并说明其应对措施（如与供应商签订长期协议）的有效性。

四、结论

申报期间业绩下滑的审核重点可总结为“真实性、持续性、披露性、合理性”四大核心。企业需通过如实披露业绩下滑的原因与风险、强化持续经营能力、提供切实可行的应对措施、合理调整估值等方式，降低审核风险。监管机构的审核逻辑并非“业绩下滑即否决”，而是关注业绩下滑是否对企业的持续经营能力、估值合理性及信息披露真实性构成重大不利影响。

对于申报期间业绩下滑的企业而言，提前规划、充分准备、如实披露是通过审核的关键。若企业能证明业绩下滑是短期或行业性因素导致，且具有持续经营能力和合理的估值，仍有可能通过审核。