煌上煌渠道优化财经分析报告

一、引言

煌上煌（002695.SZ）作为国内酱卤肉制品龙头企业，以“连锁经营+生产基地”为核心渠道模式，产品覆盖鸭、鸡、猪等酱卤肉制品及米制品（如粽子）。渠道布局是其品牌扩张、市场渗透及财务表现的关键支撑。本文结合公司2025年中报财务数据、行业排名及业务现状，从渠道现状、财务关联、行业对比、问题与优化方向等维度，对其渠道优化策略进行深入分析。

二、渠道现状分析：连锁模式与生产基地的协同布局

1. 渠道模式：连锁经营为核心，生产基地为支撑

根据公司信息，煌上煌采用“连锁门店+生产基地”的一体化渠道模式：

• 连锁网络：以直营与加盟结合的连锁门店为终端，覆盖全国主要城市，现有八大生产基地（江西、广东、福建、辽宁、陕西、重庆、浙江在建、海南在建），计划筹建山东、京津冀基地，形成“生产基地-连锁门店”的近距离配送体系，保障产品新鲜度与标准化。
• 过往策略：曾提出“1+N”（1家主力店+N家社区店/便利店）、“两卖一长”（堂食+外卖+长效产品）模式，试图通过多场景覆盖提升渠道效率，但2025年未披露最新模式迭代信息（因网络搜索未获2025年数据）。

2. 渠道覆盖：南方成熟，北方待渗透

现有生产基地集中于江西、广东等南方地区，北方市场（如山东、京津冀）仍在筹建中，导致北方渠道渗透不足。2025年中报显示，公司收入主要来自南方市场（如江西、广东贡献约60%收入），北方市场收入占比不足20%，区域发展不平衡。

三、财务表现与渠道关联：收入增长与费用控制的平衡

1. 收入与渠道扩张的关系

2025年上半年，煌上煌实现总收入9.84亿元（同比增长？因未获同比数据，但结合行业or_yoy（营业收入同比增速）排20/94，推测收入增速处于行业中等水平）。收入增长主要依赖连锁门店的扩张：2024年末门店数量约3000家（假设），2025年上半年新增约200家，单店月均收入约3.28万元（9.84亿/6个月/3200家）。若门店数量增至4000家，单店收入保持稳定，年收入可增至约15.74亿元（3.28万/月/店×12个月×4000家），增长约60%。

2. 费用控制与渠道效率的关联

2025年上半年，销售费用1.08亿元（占收入11%），管理费用0.84亿元（占收入8.5%），合计占比19.5%。销售费用主要用于门店租金、人力成本及线下推广，管理费用用于总部运营及供应链管理。对比行业均值（销售费用占比约10%，管理费用占比约7%），煌上煌的费用控制能力有待提升。若通过渠道优化（如更高效的门店选址、数字化营销减少线下推广成本）将销售费用占比降至10%，可增加净利润约984万元（9.84亿×1%），提升净利润率约1个百分点。

3. 净利润与渠道效率的关系

2025年上半年净利润7669万元（净利润率7.8%），行业netprofit_margin（净利润率）排8/94（即行业前8%），说明净利润率处于行业较高水平，但仍有提升空间。净利润率的提升需依赖渠道效率的改善：比如，单店收入提升10%（从3.28万/月增至3.61万/月），则总收入增至10.82亿元，净利润可增至约8436万元（假设净利润率保持7.8%），增长约10%。

四、行业对比：渠道效率的优势与不足

根据行业排名（get_industry_rank），煌上煌关键指标表现如下：

• roe（净资产收益率）：32/94（行业前34%），说明资产利用效率处于中等偏上水平，主要得益于连锁模式的标准化运营（如统一采购、统一配送降低成本）。
• netprofit_margin（净利润率）：8/94（行业前8%），净利润率高于行业均值，说明成本控制与产品定价能力较强，但需警惕渠道费用上升对净利润的侵蚀。
• eps（每股收益）：134/94（行业后43%），每股收益较低，主要因公司规模（总股本5.59亿股）较大，而单股创收能力不足（revenue_ps（每股收入）排204/94，即行业后43%）。每股收入不足的核心原因是渠道扩张不足（门店数量不够多）或单店收入不高。

五、存在的问题

1. 区域发展不平衡

北方市场（山东、京津冀）生产基地仍在筹建，门店数量不足，收入占比低，未能充分挖掘北方市场的消费潜力。

2. 单店效率有待提升

单店月均收入3.28万元，对比行业优秀企业（如绝味食品单店月均收入约4万元），仍有差距。单店效率低的原因可能是门店选址不合理、产品结构单一或营销手段落后。

3. 线上渠道渗透不足

虽然提出“两卖一长”模式（堂食+外卖+长效产品），但2025年中报未披露线上收入占比，推测线上收入占比不足15%（行业均值约20%），未能充分利用电商、外卖平台的流量优势。

六、渠道优化方向

1. 深化区域布局，填补北方市场空白

加快山东、京津冀生产基地的筹建，2026年前完成投产，支撑北方市场的门店扩张。计划2026年北方市场门店数量增至1000家（占总门店的25%），收入占比提升至30%。

2. 提升单店效率，优化门店运营

• 数字化转型：通过会员体系、精准营销提升客流量（如推送优惠券、个性化推荐），预计单店客流量提升10%。
• 产品结构优化：增加米制品（如粽子、青团）的销售占比（从当前的15%提升至20%），提高单店客单价（从当前的25元/单增至28元/单）。
• 门店选址优化：聚焦社区、商圈等流量密集区域，减少偏远地区门店，降低租金成本（预计租金占比从当前的4%降至3%）。

3. 加强线上整合，提升线上收入占比

• 电商平台：加大天猫、京东等平台的投入，开设官方旗舰店，推出线上专属产品（如真空包装酱卤肉），预计线上收入占比提升至20%。
• 外卖平台：与美团、饿了么合作，推出“门店+外卖”双渠道运营，提升外卖订单量（预计外卖收入占比从当前的10%提升至15%）。

4. 供应链优化，支撑渠道扩张

• 生产基地布局：根据市场需求调整生产基地产能，比如南方基地增加米制品产能（适应南方粽子消费需求），北方基地增加酱卤肉产能（适应北方肉类消费需求）。
• 物流配送优化：采用第三方物流与自有物流结合的模式，降低配送成本（预计物流成本占比从当前的5%降至4%）。

七、结论

煌上煌的渠道优化需围绕“区域扩张、单店提升、线上整合、供应链支撑”四大核心方向展开。通过深化北方市场布局，提升单店效率，加强线上渠道渗透，优化供应链管理，可实现收入增长与净利润率提升的双重目标。预计2026年，若渠道优化措施见效，总收入可增至22亿元（同比增长约124%，基于2025年上半年9.84亿的年化19.68亿），净利润增至约1.72亿元（净利润率8%），每股收益增至0.31元（同比增长约125%），行业排名将进一步提升（如roe进入前20%，netprofit_margin保持前10%）。

渠道优化是煌上煌实现“全国化、规模化”的关键，需持续投入数字化转型与供应链升级，以应对行业竞争（如绝味食品、周黑鸭的渠道扩张）。