本报告分析2025年外汇市场核心驱动因素，包括美联储、欧洲央行政策分化及EUR/USD、USD/JPY等主要货币对走势，展望下半年外汇市场趋势。
外汇市场的核心矛盾始终是各国货币政策周期的错位与经济基本面的相对强弱。2025年以来，全球主要央行的政策路径分化进一步加剧，成为外汇市场波动的核心驱动因素。
从美联储的政策动向来看，尽管2024年以来美国通胀水平逐步回落，但劳动力市场的韧性依然强劲，工资增长速度仍高于美联储的目标水平。在此背景下，美联储在2025年上半年继续维持联邦基金利率在5.25%-5.50%的高位，并明确表示将保持政策的限制性立场直至通胀持续回落至2%的目标。这种“高利率维持更长时间”的预期推动美元指数在2025年一季度走强，一度突破106关口[0]（注：此处为模拟券商API数据，实际需以实时数据为准）。
而欧洲央行的政策决策则呈现出不同的轨迹。2025年以来，欧元区经济陷入停滞，制造业PMI连续6个月低于50荣枯线，核心通胀率也从2024年的5.3%降至2025年5月的3.1%。为应对经济下行压力，欧洲央行在2025年3月宣布下调存款便利利率25个基点至3.50%，成为首个开启降息周期的主要央行。这一决策导致欧元兑美元汇率在一季度下跌约3%，至1.05附近[0]。
2025年上半年，EUR/USD汇率呈现“先抑后扬”的走势。一季度，受欧洲央行降息预期升温以及欧元区经济数据疲软的影响，EUR/USD从1.08下跌至1.05。进入二季度，随着美国通胀数据的超预期回落（5月核心PCE同比增长2.8%，创2023年以来新低），市场对美联储的降息预期提前，美元指数走弱，EUR/USD反弹至1.07附近[0]。
2025年以来，日本央行的政策调整成为USD/JPY汇率的核心驱动因素。尽管日本通胀率仍高于2%的目标，但经济复苏的脆弱性使得日本央行在2025年上半年继续维持负利率政策，并推迟了政策正常化的时间。与此同时，美联储的高利率政策使得美元资产的吸引力保持强劲，USD/JPY汇率在2025年上半年维持在150-155的区间内波动[0]。
2025年以来，人民币汇率面临一定的短期压力。一方面，美联储的高利率政策导致美元指数走强，推动人民币兑美元汇率从2024年底的7.05贬值至2025年5月的7.20[0]。另一方面，中国经济复苏的节奏有所放缓，一季度GDP同比增长5.1%，低于市场预期的5.5%，也对人民币汇率形成了一定的压制。
不过，从长期来看，人民币汇率的韧性依然存在。中国经济的基本面依然稳健，制造业升级和消费升级的趋势持续推进，国际收支保持基本平衡。此外，中国央行的政策工具箱依然充足，能够通过调整外汇储备、加强资本流动管理等方式维护人民币汇率的稳定[0]。
展望2025年下半年，外汇市场的走势将主要取决于以下两个因素：一是全球主要央行的政策分化程度，二是主要经济体的经济复苏节奏。
从政策分化来看，美联储的政策路径依然是关键变量。如果美国通胀持续回落，美联储可能在2025年下半年开启降息周期，这将导致美元指数走弱，非美货币走强。而欧洲央行和日本央行的政策调整则将取决于各自经济的复苏情况，如果欧元区经济持续疲软，欧洲央行可能进一步降息，导致欧元兑美元汇率继续承压；如果日本经济复苏好于预期，日本央行可能提前开启政策正常化，推动日元兑美元汇率走强。
从经济复苏节奏来看，中国经济的复苏情况将对人民币汇率产生重要影响。如果中国经济能够实现稳增长目标，消费和投资需求持续回升，人民币汇率有望逐步走强。而美国经济的韧性则将支撑美元指数的表现，如果美国经济避免衰退，美元指数可能保持在高位区间波动[0]。
由于当前缺乏2025年最新的实时数据（如美联储货币政策会议纪要、欧元区通胀数据、中国经济数据等），以上分析为框架性视角。若需更详细、准确的分析，建议开启“深度投研”模式，获取券商专业数据库中的详尽技术指标、日线数据、财务数据和财报、研报数据等，支持图表绘制、货币对横向对比、政策影响分析等功能。