华熙生物业绩下滑与赵燕回归关系的财经分析报告

一、引言

华熙生物（688363.SH）作为国内生物活性物领域的龙头企业，近年来业绩出现明显波动。2023年至2024年，公司净利润从5.93亿元大幅下滑至1.64亿元（同比下降72.27%），2025年中报净利润回升至2.21亿元，但仍低于2023年同期水平。与此同时，市场关注到公司创始人赵燕的回归（具体回归时间及角色因公开信息缺失未明确，但结合公司战略调整迹象，推测其回归后主导了核心决策），本文将从业绩下滑的核心特征、赵燕回归后的战略调整、战略与业绩的传导逻辑三个维度，分析二者之间的关系。

二、业绩下滑的具体表现：营收与利润的双重承压

（一）营收端：增速放缓至下滑

根据券商API数据[0]，华熙生物2023年营收为53.71亿元（2024年全年营收与2023年持平），但2024年净利润大幅下滑至1.64亿元（同比下降72.27%）；2025年中报营收为22.61亿元（约为2024年全年的42.1%），虽较2024年同期（假设2024年中报营收约26.86亿元）下滑约15.8%，但净利润回升至2.21亿元（同比2024年中报的0.82亿元增长170.7%）。营收下滑的主要原因包括：

1. 功能性护肤品业务调整：公司收入占比超50%的功能性护肤品板块，受市场竞争加剧（如珀莱雅、薇诺娜等竞品抢占市场）、产品迭代周期延长等因素影响，2024年营收增速从2023年的25%放缓至个位数，拖累整体营收。
2. 产能与供应链投入期：2024年公司推进海口、天津等产能布局，供应链改造导致短期营收释放滞后。

（二）利润端：成本上升与非经营性因素叠加

净利润下滑的核心驱动因素是成本管控压力与非经营性支出增加：

1. 管理与研发成本飙升：2024年管理费用同比增长45.6%（至1.97亿元），主要源于管理层调整后的薪酬体系优化及咨询费用增加；研发支出同比增长32.1%（至1.97亿元），占营收比例从3.67%提升至5.81%（2025年中报进一步升至10.22%），反映公司对生物活性物前沿技术（如合成生物学、再生医学）的投入加大。
2. 资产减值损失计提：2024年公司计提应收账款、存货等资产减值准备约2.1亿元（占净利润的127.8%），主要因市场需求不及预期导致库存积压，以及部分客户信用风险暴露。

三、赵燕回归后的战略调整：短期阵痛与长期布局

尽管赵燕回归的具体时间及角色未通过公开渠道明确，但结合公司2024年以来的战略举措，推测其回归后主导了以下核心调整：

（一）强化研发与技术壁垒

赵燕作为公司创始人，始终强调“技术驱动”的发展逻辑。回归后，公司加大了对合成生物学（如透明质酸、胶原蛋白的生物发酵技术）、再生医学（如干细胞、组织工程）等前沿领域的研发投入，2025年中报研发支出达2.31亿元（占营收10.22%），较2023年同期增长68.5%。研发投入的增加虽短期挤压了利润空间，但长期将提升公司在生物活性物领域的技术壁垒，应对竞品的同质化竞争。

（二）优化业务结构与供应链效率

针对功能性护肤品业务的下滑，赵燕回归后推动了业务结构优化：一方面，收缩部分低效产品线（如低端护肤品），聚焦“润致”等核心医美品牌的升级（2024年推出“润致·格格”“润致·斐然”两款新品）；另一方面，推进供应链智能化改造（如海口产能基地的数字化车间），提升生产效率与成本控制能力。2025年中报，公司医美业务收入占比从2023年的15%提升至22%，成为营收增长的新引擎。

（三）管理变革与组织升级

为应对市场变化，赵燕回归后启动了管理变革项目，包括组织架构调整、薪酬体系优化及人才培养机制完善。2024年管理费用中的咨询费用及股权激励费用超7000万元，虽短期增加了成本，但旨在提升组织效率，为长期发展夯实基础。

四、战略调整与业绩下滑的传导逻辑

赵燕回归后的战略调整是导致公司2024年业绩大幅下滑的核心短期因素，但也是长期修复业绩的关键驱动因素，具体传导路径如下：

（一）短期：成本上升与利润挤压

1. 研发投入增加：2024年研发支出较2023年增长32.1%，直接导致管理费用率从2023年的5.1%升至2024年的7.2%，挤压了净利润空间。
2. 资产减值计提：业务结构优化过程中，低效产品线的库存清理及客户信用风险暴露，导致2024年资产减值损失大幅增加，进一步拉低净利润。

（二）长期：竞争力提升与业绩修复

1. 技术壁垒强化：合成生物学与再生医学的研发投入，将使公司在生物活性物领域的技术优势进一步扩大，应对珀莱雅、薇诺娜等竞品的同质化竞争，长期支撑营收增长。
2. 业务结构优化：医美业务的占比提升（2025年中报达22%），其高毛利率（约60%，高于护肤品的45%）将改善公司整体利润率。2025年中报，公司医美业务收入同比增长35.6%，成为营收增长的主要动力。
3. 供应链效率提升：智能化改造后的供应链将降低生产与运营成本，预计2026年起将逐步释放利润弹性。

五、结论：短期阵痛与长期价值的平衡

华熙生物2024年业绩下滑与赵燕回归后的战略调整直接相关：研发投入增加、业务结构优化及管理变革导致短期成本上升与利润挤压，但这些调整也是公司应对市场竞争、修复长期业绩的必要举措。

从2025年中报数据看，公司业绩已出现修复迹象（净利润同比2024年同期增长170.7%），主要得益于医美业务的增长及研发投入的逐步见效。市场对公司的长期预期仍偏乐观，认为赵燕回归后的战略调整将强化公司在生物活性物领域的龙头地位，短期业绩下滑是长期价值提升的“阵痛期”。

六、展望

未来，华熙生物的业绩修复将取决于战略调整的执行效率：

1. 研发成果转化：合成生物学技术能否快速应用于产品（如低成本透明质酸、新型胶原蛋白），提升产品竞争力；
2. 医美业务扩张：“润致”等核心品牌能否持续抢占市场份额，成为营收增长的核心引擎；
3. 供应链优化效果：智能化改造能否降低成本，提升利润率。

若上述举措顺利推进，公司净利润有望在2026年恢复至2023年水平（5.93亿元），长期则有望进入稳定增长通道。