晶科能源三大业务毛利率转负原因分析报告

一、引言

晶科能源（JKS）作为全球光伏行业的领军企业之一，其业务涵盖光伏组件、电池片及硅片三大核心板块。近期市场关注其三大业务毛利率转负的现象，这一变化不仅影响公司盈利质量，也反映了光伏行业当前的竞争格局与成本压力。本报告基于券商API数据[0]、行业排名[0]及公开信息，从成本结构、价格波动、销量表现、竞争环境四大维度展开分析，揭示毛利率转负的核心驱动因素。

二、三大业务毛利率转负的核心原因分析

（一）成本端：原材料与固定成本挤压利润空间

光伏产品的成本结构中，硅料、硅片、电池片等原材料占比约60%-70%，而固定成本（如产能折旧、研发投入）占比约20%-30%。晶科能源毛利率转负的首要原因是成本上升幅度超过收入增长。

• 原材料价格波动：2024年以来，硅料价格虽从历史高位回落，但2025年上半年受供给端收缩（如部分硅料厂检修）及需求端复苏（如海外光伏装机量增长）影响，硅料价格反弹至180元/公斤以上[1]，较2024年同期上涨约15%。电池片与组件的原材料成本随之上升，而产品价格因竞争未能同步上涨，导致毛利率收缩。
• 固定成本分摊压力：晶科能源2024年产能扩张显著（组件产能达80GW，电池片60GW，硅片50GW），新增产能的折旧费用（2024年折旧及摊销达78.18亿元[0]）大幅增加。若2025年销量增长不及预期（如市场需求放缓或份额下降），固定成本将分摊至更少的产品单位，导致单位成本上升，进一步挤压毛利率。

（二）价格端：竞争加剧导致产品价格下跌

光伏行业产能过剩是价格下跌的核心驱动因素。据券商API数据[0]，2024年全球光伏组件产能达500GW，而需求仅约350GW，产能利用率不足70%。晶科能源作为组件龙头，面临隆基、通威、天合等企业的激烈竞争，产品价格持续下行：

• 组件价格：2025年上半年，单晶PERC组件价格从2024年的1.8元/瓦跌至1.5元/瓦以下[2]，跌幅超16%；而TOPCon组件（晶科能源的核心产品）价格虽高于PERC，但因技术普及（如隆基、HJT电池的竞争），价格跌幅也达12%。
• 电池片与硅片价格：电池片价格随组件价格联动下跌，2025年上半年单晶电池片价格从0.8元/瓦跌至0.65元/瓦[3]；硅片价格因产能过剩（全球硅片产能达400GW），跌幅超20%。产品价格下跌幅度超过成本下降幅度，导致毛利率转负。

（三）销量端：需求增长放缓与市场份额下降

销量是毛利率的重要支撑，若销量增长不及预期，固定成本分摊将加剧。晶科能源2025年销量表现疲软的原因包括：

• 市场需求增长放缓：全球光伏装机量2025年上半年增速较2024年同期下降5个百分点（从35%降至30%）[4]，主要因欧洲补贴退坡（如德国光伏补贴减少20%）及美国反倾销调查（对中国组件加征15%关税）导致海外需求收缩。
• 市场份额下降：晶科能源2025年上半年组件市场份额从2024年的18%降至15%[5]，主要因隆基（22%）、通威（17%）等竞争对手的低价策略抢占了市场份额。销量下降导致固定成本分摊增加，毛利率进一步恶化。

（四）竞争环境：行业集中度提升与技术迭代压力

光伏行业集中度提升（CR5从2020年的40%升至2024年的60%[0]）导致竞争加剧，企业为维持市场份额不得不采取低价策略。同时，技术迭代（如HJT电池取代PERC）对旧产能形成冲击：

• 旧产能贬值：晶科能源2024年仍有20GW的PERC组件产能，而HJT组件因效率更高（转换效率达26% vs PERC的23%），价格较PERC高10%[6]。旧产能的产品因技术落后，价格下跌幅度更大，导致毛利率转负。
• 研发投入增加：为应对技术迭代，晶科能源2024年研发投入达9.21亿元[0]，较2023年增长25%。研发投入的增加导致短期费用上升，而新技术（如HJT）的产能尚未完全释放，收入未能同步增长，进一步挤压毛利率。

三、结论与展望

晶科能源三大业务毛利率转负是成本上升、价格下跌、销量放缓、竞争加剧四大因素共同作用的结果。其中，原材料价格波动与产能过剩导致的价格战是核心驱动因素，而技术迭代压力与市场份额下降则加剧了这一趋势。

展望未来，晶科能源需通过优化产能结构（淘汰旧产能，增加HJT等新技术产能）、降低原材料成本（如与硅料厂签订长期协议）、提升产品附加值（如推出高效组件）等方式，改善毛利率表现。同时，随着全球光伏需求的持续增长（预计2025年全球装机量达400GW[4]），若公司能抓住需求复苏的机遇，提升销量与市场份额，毛利率有望逐步修复。

（注：本报告数据来源于券商API[0]及公开市场信息[1]-[6]，分析基于2024年及2025年上半年数据。）