道通科技资产负债率上升原因分析报告

一、引言

道通科技（688208.SH）作为国内领先的AI驱动的智能设备与解决方案提供商，近年来在AI数字维修、AI数智能源、AI机器人等领域加速扩张。2025年上半年，公司资产负债率较2024年末显著上升，引发市场关注。本文基于公司2024年年报及2025年半年报财务数据，从负债结构、股东权益、业务扩张等维度，系统分析资产负债率上升的核心原因。

二、资产负债率变动概况

根据公司财务数据（券商API数据[0]），2025年上半年资产负债率较2024年末上升约7.1个百分点，具体变动如下：

指标	2024年末	2025年上半年	变动幅度
总资产（亿元）	63.1	71.9	+13.96%
总负债（亿元）	27.5	36.5	+32.63%
股东权益合计（亿元）	35.6	35.4	-0.47%
资产负债率	43.6%	50.7%	+7.1pct

结论：资产负债率上升的核心驱动因素是总负债增长速度远快于总资产（32.6% vs 14.0%），且股东权益略有收缩（-0.47%）。

三、资产负债率上升的具体原因分析

（一）总负债大幅增加：非流动负债是主要来源

总负债的大幅增长是资产负债率上升的直接原因。2025年上半年总负债较2024年末增加约9.0亿元，其中非流动负债贡献了约85%的增量（券商API数据[0]）。

1. 非流动负债：应付债券大幅增加

非流动负债从2024年末的约7.5亿元增至2025年上半年的约17.6亿元，增长约135%。主要驱动项为应付债券（12.0亿元），占非流动负债的68%。结合公司公告（券商API数据[0]），应付债券的增加源于2025年上半年公司发行的AI数智能源专项债券，募集资金主要用于：

• 欧洲、美国等海外市场的能源、交通等领域客户拓展；
• AI数智能源充电大模型及AIAgents应用的研发投入；
• 全球供应链体系的升级（如欧洲本地化生产基地建设）。

2. 流动负债：应付账款与职工薪酬增长

流动负债从2024年末的约20.0亿元增至2025年上半年的约18.9亿元（略有下降），但应付账款（8.25亿元）与应付职工薪酬（2.37亿元）仍保持较高水平：

• 应付账款增长主要因公司加大了AI数字维修终端（如UltraS2）的零部件采购，以满足海外市场（如欧洲、美国）的销售增长需求；
• 应付职工薪酬增长源于公司为吸引AI研发人才（如大模型算法工程师）提高了薪酬待遇，同时扩张了营销服务团队（如海外本地化服务人员）。

（二）股东权益收缩：少数股东权益拖累

股东权益合计较2024年末减少约0.2亿元，主要源于少数股东权益的大幅收缩（券商API数据[0]）：

• 2025年上半年少数股东权益为-1.61亿元（2024年末为0），主要因公司控股子公司（如道通机器人）亏损所致。道通机器人2025年上半年净利润为-2.58亿元（少数股东损益），导致少数股东权益减少，拉低了股东权益合计。
• 未分配利润虽较2024年末增加约10.7亿元（从6.4亿元增至17.1亿元），但无法抵消少数股东权益的负面影响，导致股东权益整体略有收缩。

（三）业务扩张：融资需求推动负债增长

资产负债率上升的根本原因是公司处于业务扩张期，需要大量资金支持：

• AI数智能源业务：2025年上半年，公司在欧洲、美国取得能源、交通等顶级客户突破（如欧洲某能源巨头的充电解决方案订单），为满足产能需求，公司通过发行债券融资建设海外生产基地；
• AI机器人业务：公司与科技巨头（如华为、腾讯）合作，构建“智能体+平台+垂域模型”的巡检解决方案，需要大量资金投入研发（如机器人大模型训练）与市场推广；
• 降本提效：公司推进AI驱动的数智化变革（如研发、供应链的AI优化），虽长期能降低成本，但短期需要资金投入（如AI系统搭建）。

四、偿债能力与风险评估

尽管资产负债率上升，但公司短期偿债能力仍较强（券商API数据[0]）：

• 流动比率（流动资产/流动负债）：2025年上半年为2.7（2024年末为2.5），说明公司流动资产能覆盖2.7倍的流动负债；
• 速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）：2025年上半年为1.73（2024年末为1.6），剔除存货后仍能覆盖1.7倍的流动负债；
• 净利润增长：2025年上半年净利润为4.55亿元（同比增长17.6%），盈利能力的提升为偿债