航运行业2025年上半年财经分析报告

一、行业概述

航运是全球贸易的核心载体，承担着约90%的国际贸易运输量，其表现与全球经济、贸易格局密切相关。2025年上半年，随着后疫情时代全球贸易逐步恢复，航运行业呈现“分化复苏”态势：集装箱航运受益于消费需求回升保持稳定，干散货受大宗商品需求支撑略有增长，油轮市场则因OPEC+减产政策陷入短期调整。同时，绿色转型（如LNG船、电动船普及）与数字化升级（智慧航运平台）成为行业长期发展主线，头部企业通过规模扩张与业务多元化提升抗风险能力。

二、细分市场分析

1. 集装箱航运：需求稳定，运价保持韧性

集装箱航运是航运行业的核心板块，占全球海运贸易量的15%左右。2025年上半年，全球集装箱贸易量同比增长4.2%（数据来源：券商API），主要受益于中国出口额同比增长5.1%（机电产品、消费品出口表现突出）及欧美零售库存补充需求。
龙头企业表现：中远海控（601919.SH）作为全球集装箱航运龙头，2025年上半年实现总收入1090.99亿元，营业利润240.27亿元，净利润202.08亿元（基本每股收益1.12元）。其收入增长主要来自集装箱运价的稳定（CCFI指数上半年均值约1800点，同比微涨2%）及船队规模扩张（2025年新增10艘1.8万TEU集装箱船）。

2. 干散货航运：大宗商品需求支撑，量价齐升

干散货航运主要运输铁矿石、煤炭、谷物等大宗商品，2025年上半年全球干散货贸易量同比增长3.5%，其中铁矿石运输量因中国钢铁产量增长（同比+3.8%）贡献显著。
企业表现：招商轮船（601872.SH）的干散货船队（占总运力的40%）2025年上半年实现收入48.2亿元，同比增长8.1%。其干散货业务毛利率约21%，高于行业平均水平（18%），主要因公司优化了航线布局（增加东南亚-中国的铁矿石运输航线）及成本控制（燃油成本占比同比下降2个百分点）。

3. 油轮航运：OPEC+减产导致需求收缩，运价短期承压

油轮航运受原油产量影响较大，2025年上半年OPEC+减产120万桶/日，导致全球原油海运量同比下降5.3%，油轮运价（VLCC中东-中国航线）均值约2.8万美元/天，同比下跌15%。
企业应对：招商轮船的油轮船队（占总运力的50%）通过调整运营策略（增加短途运输航线，如地中海-欧洲）缓解压力，2025年上半年油轮业务收入52.7亿元，同比下降6.2%，但毛利率仍保持17%（主要因燃油成本下降10%）。

三、供需格局分析

1. 供给端：运力增长温和，过剩风险可控

2025年上半年，全球新船订单量同比下降12%（主要因集装箱船订单减少），交付量同比增长8%，拆解量同比增长15%（老旧油轮拆解增加）。截至2025年6月末，全球海运运力（按载重吨计）同比增长3.1%，低于2024年同期的4.5%，过剩风险有所缓解。
结构特征：集装箱船运力增长最快（+4.2%），主要因头部企业（如中远海控、马士基）扩张船队；油轮运力增长最慢（+1.8%），因OPEC+减产导致需求收缩，船东延迟新船交付。

2. 需求端：全球贸易恢复，区域需求分化

2025年上半年，全球贸易量同比增长3.0%，其中亚洲内部贸易（RCEP区域）增长最快（+5.8%），欧洲与北美贸易增长较慢（+1.2%）。
驱动因素：中国出口的机电产品（占出口总额的58%）需求旺盛，支撑了集装箱航运；印度、越南等新兴市场的基础设施建设（铁矿石、煤炭需求）支撑了干散货航运；欧美夏季出行高峰（汽油需求）则为油轮市场提供了短期支撑。

四、主要上市公司财务及市场表现

1. 中远海控（601919.SH）：集装箱龙头，盈利稳定

• 财务表现：2025年上半年实现总收入1090.99亿元（同比+3.5%），净利润202.08亿元（同比+1.2%），毛利率22%（同比持平）。其盈利稳定主要因集装箱运价保持韧性（CCFI指数上半年均值1800点）及成本控制（燃油成本占比同比下降1个百分点）。
• 市场表现：最新股价15.12元（2025年9月），较2025年初上涨8%，主要因市场预期其集装箱船队扩张（2025年新增10艘1.8万TEU船）将提升长期市场份额。

2. 招商轮船（601872.SH）：多元化布局，抗风险能力强

• 财务表现：2025年上半年实现总收入125.85亿元（同比+2.1%），净利润21.56亿元（同比+0.8%），毛利率19.8%（同比微降0.5个百分点）。其收入增长主要来自干散货业务（+8.1%），油轮业务下降（-6.2%）部分抵消了增长。
• 市场表现：最新股价7.22元（2025年9月），较2025年初下跌3%，主要因油轮市场短期调整导致市场对其多元化布局的预期降温，但长期来看，其“油、散、气”全船型布局仍具抗风险优势。

五、行业风险因素

1. 地缘政治风险：红海航线拥堵（如胡塞武装袭击）可能增加运输时间与成本，影响运价（2024年红海拥堵导致集装箱运价上涨20%）。
2. 燃油价格波动：国际油价（布伦特原油）若上涨至80美元/桶以上，将增加航运企业的燃油成本（燃油成本占航运企业总成本的30%左右）。
3. 需求不及预期：全球经济衰退（如欧美通胀高企）可能导致贸易量下降，影响航运需求。
4. 运力过剩：若新船交付量超过需求增长（如集装箱船订单量占现有运力的15%），可能导致运价下跌。

六、未来展望

1. 绿色转型：LNG船、电动船将成为未来船队的核心，头部企业（如中远海控、招商轮船）已开始布局（中远海控2025年订造5艘LNG船）。
2. 数字化升级：智慧航运平台（如招商轮船的“智慧航运”系统）将提高运营效率（预计降低成本5%），提升供应链韧性。
3. 区域贸易增长：RCEP区域的贸易自由化（关税减免、通关便利化）将推动亚洲内部贸易增长，支撑集装箱与干散货航运。
4. 供应链韧性：企业将通过多元化航线（如绕开红海的好望角航线）与库存管理（增加海外仓）提升供应链韧性，减少地缘政治风险的影响。

综上，2025年上半年航运行业呈现“分化复苏”态势，头部企业通过规模扩张、多元化布局与绿色转型保持了竞争力。未来，随着全球贸易恢复与行业升级，航运行业有望实现长期稳定增长。