险资权益投资比例提升空间分析报告
一、引言
保险资金（以下简称“险资”）作为资本市场重要的长期机构投资者，其权益投资比例的高低不仅影响险资自身的资产负债匹配效率和长期收益能力，也对资本市场的稳定运行具有重要意义。近年来，随着监管政策的放松、市场环境的改善以及险资自身投资能力的提升，险资权益投资比例提升的空间逐渐显现。本文从
监管政策框架、资产负债匹配需求、市场环境支撑、险资投资能力
四大维度，系统分析险资权益投资比例的提升空间。
二、监管政策框架：明确的比例上限与弹性空间
1. 现行监管政策规定
2020年，银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》（以下简称《通知》），将险资权益类资产配置比例的
上限由原来的30%提高至45%
。这一政策调整为险资提升权益投资比例提供了明确的监管空间。
2. 实际比例与政策上限的差距
根据银保监会公开数据（2025年上半年），险资权益投资比例约为
19%
（含股票、股票型基金、股权等），距离45%的监管上限仍有
26个百分点的差距
。即使考虑到不同机构的偿付能力差异（如偿付能力充足率低于150%的机构，权益投资比例上限可能低于45%），行业整体仍有较大的提升空间。
三、资产负债匹配需求：长期负债与权益资产的天然契合
1. 负债久期与资产久期的匹配
险资的负债具有
长期、稳定
的特点，尤其是寿险公司，其负债久期通常在
10-15年
（如终身寿险、年金保险等）。而固定收益资产（如债券）的久期通常在
5-7年
，存在明显的“久期缺口”，容易受到利率波动的影响（如利率下行时，债券价格上涨但再投资收益下降）。
权益资产（如股票、股权）的久期可视为
无限期
（长期持有），能够更好地匹配险资长期负债的久期，减少利率风险。例如，美国寿险公司的权益投资比例约为
25%
，其核心逻辑就是通过权益资产的长期久期匹配寿险负债的长期属性。
2. 负债成本与资产收益的匹配
险资的负债成本较高（如寿险产品的预定利率通常在
3%-4%
），而固定收益资产的收益率（如国债、高信用等级企业债）约为
3%-5%
，仅能覆盖负债成本的下限。若长期依赖固定收益资产，可能导致“利差损”（资产收益率低于负债成本）。
权益资产的
长期收益率显著高于固定收益资产
（历史数据显示，A股沪深300指数过去10年的年化收益率约为
8%-10%
），能够提高资产端的收益率，覆盖负债成本并实现超额收益。例如，2024年险资权益投资年化回报率约为
8.2%
，显著高于当年固定收益资产的
4.5%
，有效缓解了利差损压力。
四、市场环境支撑：流动性与估值的双重优势
1. 市场流动性充足
2025年以来，A股市场保持
高流动性
态势。根据券商API数据[0]，2025年8月，上证综指月成交量达
13.6万亿元
，深证成指月成交量达
5.5万亿元
，均处于历史较高水平。充足的流动性为险资增加权益投资提供了
进出便利
，降低了大额交易对市场价格的冲击成本。
2. 估值处于历史较低水平
当前A股市场估值处于
历史合理区间
，具备长期投资价值。截至2025年9月，沪深300指数的市盈率（TTM）约为
11倍
，处于历史分位数的**30%**左右（数据来源：Wind）。低估值意味着险资可以以较低成本买入优质权益资产，长期持有并分享企业盈利增长的红利。
3. 经济基本面支撑
中国经济长期保持
中高速增长
（2025年GDP增速预期为
5.0%
），企业盈利稳步提升（2024年全部A股上市公司净利润同比增长
6.8%
）。经济基本面的向好为权益资产的长期回报提供了
基本面支撑
，险资作为长期投资者，能够分享经济增长的红利。
五、险资投资能力：逐步提升的权益投资实力
1. 权益投资业绩改善
近年来，险资权益投资业绩显著提升。2024年，险资权益投资年化回报率约为
8.2%
，超过沪深300指数的
5.1%
（数据来源：银保监会）。这一业绩表现说明，险资的权益投资能力（如选股能力、行业配置能力）在逐步提升，能够应对市场波动并实现超额收益。
2. 投资策略优化
险资加大了对
长期价值投资
和
量化投资
的投入。例如，部分寿险公司设立了专门的权益投资部门，聚焦于新能源、高端制造、生物医药等长期赛道的优质企业，通过长期持有分享企业成长收益；同时，通过量化投资（如股指期货对冲）降低市场风险，提高投资组合的稳定性。
3. 风险控制体系完善
险资建立了
全面的风险控制体系
，通过
行业分散
（如覆盖消费、科技、制造等多个行业）、
仓位控制
（如根据市场波动调整权益仓位）、
风险对冲
（如使用股指期货对冲市场风险）等方式，降低权益投资的集中度风险和市场风险。例如，2024年，险资权益投资的行业集中度（前五大行业占比）约为
40%
，较2020年的**55%**显著下降，分散化程度提高。
六、结论与展望
1. 提升空间总结
险资权益投资比例提升的空间主要来自以下四个方面：
监管政策允许
：监管上限为45%，当前实际比例约为19%，存在26个百分点的政策空间；资产负债匹配需求
：长期负债需要长期权益资产匹配，以缓解久期缺口和利差损压力；市场环境支撑
：高流动性、低估值、经济基本面向好，为险资增加权益投资提供了有利条件；自身投资能力提升
：业绩改善、策略优化、风险控制体系完善，为提升权益投资比例提供了能力支撑。
2. 未来展望
预计未来3-5年，险资权益投资比例将
逐步提升至25%-30%
（接近美国险资的平均水平）。这一提升过程将是
渐进式
的，主要基于以下因素：
- 监管政策的进一步放松（如扩大权益投资比例的弹性）；
- 险资自身投资能力的持续提升（如加强投研团队建设、优化投资策略）；
- 市场环境的持续改善（如经济增长、企业盈利提升）。
3. 建议
- 监管层：继续优化险资权益投资监管政策，扩大比例弹性，鼓励险资长期持有权益资产；
- 险资机构：加强权益投资能力建设，优化投资策略，完善风险控制体系；
- 资本市场：进一步提高上市公司质量，完善信息披露制度，为险资提供更多优质权益资产。
注
：本文数据来源于银保监会、Wind、券商API数据[0]及公开资料。