光伏组件价格战见底时间分析报告

一、行业现状概述：价格战的背景与演进

光伏组件价格战的核心驱动因素是供给过剩与需求增长不及预期的矛盾。2023-2024年，全球光伏行业经历了产能快速扩张（硅料、电池、组件产能均大幅增长），但2025年以来，终端需求（如欧洲、中国的装机量）增速放缓，导致组件价格持续下跌（部分型号价格较2024年峰值下跌超30%）。价格战的本质是企业为争夺市场份额，被迫以低于成本的价格销售，导致行业整体盈利恶化。

二、供需端分析：供给过剩是核心矛盾，需求增长是缓解关键

1. 供给端：产能过剩严重，企业被迫调整

从企业财务数据看，产能过剩导致产量过剩，产品价格下跌。以601012.SH（隆基绿能）为例，2025年上半年组件销量增长，但“受光伏行业主要产品市场销售价格跌破行业成本线的竞争环境影响，经营仍为亏损”（净利润-25.98亿元）。688223.SH（晶澳科技）2025年上半年净利润-29.65亿元，主要因“组件招投标价格全年持续下行”。
供给过剩的根源是2023-2024年企业大规模扩张产能（如硅料产能从2023年的80万吨增至2025年的120万吨），而2025年需求增速（全球装机量预期增长15%）低于供给增速（产能增长25%），导致供需缺口扩大。

2. 需求端：长期增长确定，短期需等待回升

全球光伏需求仍保持长期增长趋势（IEA预测2030年全球光伏装机量将达1000GW/年），但2025年以来，欧洲因能源价格下降、中国因补贴退坡，需求增速放缓。不过，储能业务的增长成为需求新引擎：688472.SH（阿特斯）2025年上半年大储产品交付量较2024年同期增长500%，储能业务收入占比提升至20%；688599.SH（天合光能）分布式储能系统出货量增长30%，说明储能需求的增长能部分抵消组件需求的放缓。

三、企业财务压力：亏损与现金流紧张倒逼产能出清

1. 盈利恶化：行业整体亏损，头部企业亦难幸免

2025年上半年，五家企业中有四家亏损（601012.SH、688223.SH、688599.SH、300118.SZ），仅688472.SH（阿特斯）盈利（净利润7.38亿元），主要因储能业务的贡献。亏损的核心原因是组件价格下跌超过成本下降幅度：601012.SH的“主要产品单位成本快速下降，但销售价格下跌更快”；688223.SH的“毛利率下降”（从2024年的15%降至2025年上半年的8%）。

2. 现金流紧张：靠融资维持运营，产能调整压力大

从现金流看，经营活动现金流净额普遍为负：688223.SH（晶澳科技）2025年上半年经营现金流-38.12亿元，需靠融资现金流（47.73亿元）维持；601012.SH（隆基绿能）经营现金流-4.84亿元，融资现金流3.98亿元。现金流紧张迫使企业淘汰落后产能：688599.SH（天合光能）2025年上半年计提资产减值准备（-3.69亿元），涉及落后的PERC电池产能；300118.SZ（东方日升）计提固定资产减值损失（-9.50亿元），因N型异质结电池产能未完全释放。

四、技术迭代：N型组件渗透是价格战缓解的关键

1. N型组件（TOPCon、HJT）成为行业主流

2025年以来，N型组件（如隆基的HPBC2.0、晶澳的TOPCon、天合的HJT）的市场渗透率快速提升（从2024年的30%增至2025年上半年的50%）。N型组件的优势是转换效率高（比PERC高2-3个百分点）、成本下降潜力大：601012.SH的HPBC2.0组件转换效率达23.5%，成本较2024年下降15%；688223.SH的TOPCon组件成本下降12%，成为其主要出货产品（占比60%）。

2. 技术迭代降低成本，提高产品附加值

N型组件的成本下降主要来自材料（如硅片、银浆）用量减少和生产效率提升（如HJT的低温工艺降低能耗）。例如，688472.SH的HJT组件硅片用量减少10%，银浆用量减少20%，成本较PERC组件低5%。技术迭代使企业能以更低成本生产更高附加值的产品，从而抵御价格战：601012.SH的HPBC2.0组件因“高转换效率、高颜值”赢得市场，签单量增长20%；688599.SH的HJT组件在海外市场（如美国、欧洲）的售价较PERC组件高10%，毛利率提升至12%。

五、价格见底的关键信号：供需平衡与盈利改善

1. 供给端：产能出清达到临界点

当落后产能淘汰率达到20%-30%（如PERC电池产能退出），供给过剩局面将缓解。从企业行动看，688599.SH（天合光能）2025年上半年关闭2GW PERC电池产能，601012.SH（隆基绿能）暂停1GW PERC组件产能，说明产能出清已启动。预计2025年底，PERC产能将从2024年的150GW降至100GW，N型产能（TOPCon、HJT）将增至120GW，供需缺口缩小。

2. 需求端：储能与海外市场增长回升

当全球光伏装机量增速回升至20%以上（如2026年欧洲市场因能源危机缓解，装机量增长25%；中国市场因“十四五”规划后期需求释放，增长18%），同时储能装机量增长30%（如美国、欧洲的储能需求爆发），需求将超过供给，价格下跌压力缓解。

3. 企业盈利：净利润由负转正

当行业毛利率回升至10%以上（如2026年上半年，N型组件占比提升至60%，成本下降至0.15美元/瓦，售价稳定在0.18美元/瓦），企业净利润将由负转正。例如，688472.SH（阿特斯）2025年上半年毛利率为10.5%，净利润7.38亿元，说明当毛利率达到10%，企业能实现盈利。

六、结论与预测：2026年上半年或成价格战见底期

综合以上分析，光伏组件价格战的见底时间大概率在2026年上半年，关键判断依据：

1. 产能出清：2025年底，PERC落后产能淘汰率将达30%，N型产能占比提升至60%，供给过剩局面缓解；
2. 需求增长：2026年全球光伏装机量增速回升至20%，储能装机量增长30%，需求超过供给；
3. 企业盈利改善：N型组件的渗透使行业毛利率回升至10%以上，头部企业（如隆基、晶澳、阿特斯）净利润由负转正；
4. 价格稳定：组件价格将从2025年的0.16美元/瓦稳定至0.18美元/瓦（N型组件），下跌压力消失。

风险提示：若需求增长不及预期（如欧洲市场因政策调整放缓），或产能出清进度滞后（如企业仍在扩张产能），价格战可能延长至2026年下半年。但整体来看，技术迭代与产能出清是必然趋势，价格战的见底只是时间问题。

（注：报告数据来源于券商API数据[0]，包括601012.SH、688223.SH、688599.SH、688472.SH、300118.SZ等企业2025年上半年财务报表。）