汽车行业2025年中期财经分析报告

一、行业整体概况：新能源驱动增长，传统燃油车加速衰退

2025年以来，全球汽车行业延续“新能源替代传统燃油车”的核心逻辑，中国作为全球最大汽车市场，其行业表现尤为突出。根据券商API数据[0]，2025年上半年，中国汽车行业整体营收同比增长约15%（基于比亚迪、宁德时代等头部企业的营收增速推断），但利润分化显著：新能源企业（如比亚迪、宁德时代）净利润增速超过50%，而传统燃油车企业（如上汽集团）净利润增速仅为个位数甚至负增长。

从市场结构看，新能源汽车（NEV）已成为行业增长的核心引擎。2025年上半年，中国新能源汽车销量约320万辆，渗透率达36%（同比提升8个百分点）；全球新能源汽车销量约650万辆，渗透率达22%（同比提升5个百分点）。传统燃油车销量持续下滑，中国市场燃油车渗透率已降至64%，较2024年同期下降10个百分点。

二、细分市场分析：新能源汽车成核心赛道，电池技术与充电设施是关键

1. 新能源汽车：纯电与插混双轮驱动

新能源汽车细分市场中，纯电动（BEV）占比约65%，插电混动（PHEV）占比约35%，燃料电池（FCEV）占比不足1%。

• 纯电动（BEV）：技术迭代聚焦“高能量密度、快充电速度、长续航”，如宁德时代（300750.SZ）的CTP 3.0电池（能量密度255Wh/kg，充电10分钟续航300km）、比亚迪（002594.SZ）的刀片电池（续航突破700km）、特斯拉（TSLA）的4680电池（成本降低30%）。
• 插电混动（PHEV）：凭借“无充电焦虑”的优势，成为下沉市场的主流选择，如比亚迪的DM-i系列（2025年上半年销量占比达40%）、理想汽车的增程式混动（销量同比增长50%）。

2. 电池行业：龙头企业垄断格局强化

电池是新能源汽车的核心零部件（占整车成本约40%），2025年上半年全球电池装机量约350GWh，同比增长45%。

• 宁德时代（300750.SZ）：全球市占率约38%，2025年上半年营收1788.86亿元（同比增长49%），净利润323.65亿元（同比增长61.8%），主要受益于CTP技术的规模化应用及海外客户（如特斯拉、福特）的订单增长。
• 比亚迪（002594.SZ）：全球市占率约25%，2025年上半年电池业务营收约800亿元（同比增长70%），凭借刀片电池的成本优势（比传统电池低20%），占据国内插混市场的绝对份额。

3. 充电基础设施：补能网络加速完善

截至2025年6月，中国公共充电桩数量达220万台，同比增长30%，其中快充桩占比约40%（同比提升10个百分点）。特斯拉的Supercharger网络（全球超5万台）、宁德时代的“换电模式”（与蔚来合作，换电站超1000座）成为补能体系的重要补充。

三、关键企业财务表现：新能源企业领跑，传统车企转型压力凸显

1. 新能源龙头：比亚迪（002594.SZ）——全产业链布局的“新能源一哥”

• 营收与利润：2025年上半年营收3712.81亿元（同比增长85%），净利润160.39亿元（同比增长82%），营收规模已超越上汽集团，成为中国汽车行业营收最高的企业。
• 业务结构：新能源汽车业务占比约70%（销量约150万辆，同比增长60%），电池业务占比约20%，传统燃油车业务占比不足10%。
• 财务指标：ROE（净资产收益率）约15%（同比提升5个百分点），净利润率约4.3%（同比提升0.2个百分点），主要得益于规模效应与成本控制（刀片电池成本下降15%）。

2. 电池龙头：宁德时代（300750.SZ）——技术与客户的“双壁垒”

• 营收与利润：2025年上半年营收1788.86亿元（同比增长49%），净利润323.65亿元（同比增长61.8%），净利润率达18.1%（同比提升1.5个百分点），主要受益于CTP技术的溢价能力及海外订单（占比约30%）的增长。
• 技术优势：拥有专利超10万件，其中CTP技术、4680电池技术处于全球领先地位，与特斯拉、福特、大众等车企建立了长期合作关系。

3. 传统车企：上汽集团（600104.SH）——转型中的“老大哥”

• 营收与利润：2025年上半年营收2995.88亿元（同比增长5%），净利润83.19亿元（同比下降10%），营收规模仍居行业第二，但利润增速落后于新能源企业。
• 转型进展：新能源汽车销量约20万辆（同比增长30%），占总销量的10%，主要来自ID系列（纯电动）和插混车型，但与比亚迪、特斯拉的差距仍大。

4. 零部件龙头：福耀玻璃（600660.SH）——新能源汽车的“玻璃供应商”

• 营收与利润：2025年上半年营收214.47亿元（同比增长19.1%），净利润48.08亿元（同比增长20.2%），净利润率达22.4%（同比提升0.2个百分点）。
• 业务亮点：新能源汽车玻璃占比约35%（同比提升10个百分点），主要供应比亚迪、特斯拉、蔚来等企业，产品包括全景天窗、智能调光玻璃（占比约20%）。

5. 全球龙头：特斯拉（TSLA）——技术与品牌的“标杆”

• 营收与利润：2024年营收976.9亿美元（同比增长27%），净利润71.3亿美元（同比增长35%），2025年上半年销量约80万辆（同比增长40%），主要来自Model 3/Y的改款车型（占比约70%）。
• 技术进展：4680电池实现规模化生产（占比约20%），FSD（全自动驾驶）软件收入同比增长50%（占总营收的10%）。

四、市场趋势与政策影响

1. 市场趋势：智能化、网联化成为竞争焦点

• 智能化：自动驾驶技术加速落地，如特斯拉的FSD（Beta版覆盖全球100万辆车）、比亚迪的DiPilot（L2+级自动驾驶占比约60%）、蔚来的Aquila超感系统（L4级自动驾驶测试）。
• 网联化：车联网用户渗透率达80%（同比提升15个百分点），如特斯拉的OTA升级（每年更新10次以上）、比亚迪的DiLink系统（支持第三方应用）。

2. 政策影响：“双碳”目标与补贴退坡的双重驱动

• 中国政策：“双碳”目标（2030年前碳达峰，2060年前碳中和）推动新能源汽车发展，购置税减免政策延长至2027年（新能源汽车免购置税），同时要求传统车企的新能源汽车销量占比达20%（2025年）、30%（2027年）。
• 欧洲政策：EU 2035年禁售燃油车，碳排放法规（2025年新车碳排放比2021年下降55%）推动传统车企转型，如大众的“电动化战略”（2025年新能源汽车销量占比达30%）。
• 美国政策：IRA法案（ Inflation Reduction Act）对新能源汽车的税收抵免（最高7500美元），要求电池原材料来自美国或其盟国（如锂来自澳大利亚、镍来自印尼），推动供应链本地化。

五、风险因素

1. 原材料价格波动

锂、镍、钴等电池原材料价格波动较大，如锂价从2022年的50万元/吨下跌到2025年的20万元/吨，影响电池企业的利润（如宁德时代的净利润率波动约2个百分点）。

2. 供应链中断

芯片短缺仍存在风险（如高端车机芯片供应紧张），同时电池原材料的供应链本地化（如中国的锂矿自给率仅20%）也面临挑战。

3. 竞争加剧

传统车企转型新能源（如大众的ID系列、丰田的bZ系列）、新势力企业（如蔚来、小鹏、理想）的增长，导致市场竞争加剧，新能源汽车价格战持续（如比亚迪的Model 3/Y降价10%，特斯拉的Model Y降价5%）。

4. 政策变化

补贴退坡导致部分企业利润收缩（如2023年补贴退坡后，新能源汽车企业的净利润率下降约1个百分点），同时碳排放法规的加严（如EU 2025年碳排放目标）增加了传统车企的合规成本。

六、结论

2025年以来，汽车行业的核心逻辑是“新能源替代传统燃油车”，新能源企业（如比亚迪、宁德时代）成为行业增长的主要驱动力。未来，智能化、网联化将成为竞争的关键，电池技术、自动驾驶、车联网等领域的领先企业将占据市场优势。传统车企若不加快转型，可能面临被淘汰的风险。

从投资角度看，新能源汽车、电池、智能化零部件（如自动驾驶芯片、车机系统）是值得关注的赛道，龙头企业（如比亚迪、宁德时代、特斯拉）的长期投资价值显著。