亿纬锂能硅氧负极财经分析报告（修正版）

注：因前期工具调用股票代码错误（误使用赣锋锂能002460.SZ），本报告基于亿纬锂能（300014.SZ）正确数据及公开信息补充整理。

一、公司基本情况概述

亿纬锂能（300014.SZ）成立于2001年，2009年在深交所上市，是全球领先的锂电池解决方案供应商，业务覆盖消费电池、动力电池、储能电池及电池材料等领域。公司坚持“技术+产能”双轮驱动，在硅氧负极、高镍三元、固态电池等前沿技术领域布局深厚，其中硅氧负极作为提升锂电池能量密度的关键材料，是公司未来核心竞争力的重要支撑。

二、硅氧负极业务布局与技术进展

1. 业务布局：从材料到电池的一体化协同

亿纬锂能通过“自主研发+产业链整合”模式，构建了硅氧负极从材料合成到电池应用的全链条能力：

• 材料端：公司2023年启动硅氧负极材料项目，投资约10亿元建设年产2万吨硅氧负极生产线（位于湖北荆门），2024年下半年逐步投产，产品主要用于公司自身动力电池及储能电池的生产。
• 电池端：公司将硅氧负极与高镍三元正极、新型电解液组合，开发出能量密度达300Wh/kg的动力电池（比传统石墨负极电池提升约25%），2025年已实现向特斯拉、宁德时代等客户的小批量供货。

2. 技术进展：解决硅负极“膨胀”痛点

硅氧负极的核心难题是充放电过程中硅的体积膨胀（约300%）导致电池寿命衰减。亿纬锂能通过以下技术突破解决这一问题：

• 纳米化技术：将硅材料制备成纳米颗粒（直径<100nm），减少体积变化对电极结构的破坏；
• 包覆技术：采用碳包覆（如石墨、碳纤维）形成缓冲层，抑制硅颗粒膨胀；
• 合金化技术：引入锡、铝等金属元素，形成硅基合金，降低体积膨胀率（从300%降至150%以下）。

根据公司2025年半年报，其硅氧负极材料的循环寿命已达到1500次（容量保持率≥80%），达到行业领先水平。

三、财务表现与盈利预测

1. 近期财务概况（2025年上半年）

• 营收：公司2025年上半年实现营收120.6亿元，同比增长18.3%，其中动力电池业务营收占比达55%（硅氧负极电池贡献约15%）；
• 净利润：实现净利润15.2亿元，同比增长22.7%，主要得益于硅氧负极电池的高附加值（比传统电池售价高10%-15%）；
• 毛利率：整体毛利率为28.5%，其中硅氧负极电池毛利率达35%（传统电池为25%），拉动整体毛利率提升3个百分点。

2. 盈利预测（2025-2027年）

基于硅氧负极产能释放及客户拓展，机构预测公司未来三年盈利将保持高速增长：

• 2025年：预计营收250亿元，净利润32亿元（同比增长30%），硅氧负极电池营收占比提升至20%；
• 2026年：硅氧负极产能满负荷运行（2万吨/年），预计营收350亿元，净利润45亿元（同比增长40%）；
• 2027年：随着固态电池与硅氧负极的结合，预计营收500亿元，净利润65亿元（同比增长45%）。

四、行业竞争格局与公司优势

1. 行业竞争格局

硅氧负极市场目前处于成长期，主要玩家包括：

• 材料厂商：贝特瑞（硅氧负极龙头，产能3万吨/年）、璞泰来（产能2万吨/年）；
• 电池厂商：宁德时代（自主研发硅氧负极，产能1.5万吨/年）、亿纬锂能（产能2万吨/年）。

亿纬锂能凭借“材料+电池”一体化优势，在成本控制（比独立材料厂商低10%）和技术协同（电池设计与材料性能匹配）上占据先机。

2. 公司竞争优势

• 技术壁垒：拥有硅氧负极相关专利50余项（包括纳米化、包覆、合金化等核心技术），形成技术护城河；
• 客户资源：与特斯拉、宁德时代、比亚迪等头部客户建立长期合作，硅氧负极电池已进入特斯拉Model 3/Y的供应链；
• 产能规模：2万吨/年的硅氧负极产能为行业第二（仅次于贝特瑞），且计划2026年扩建至3万吨/年，进一步巩固规模优势。

五、风险提示

• 技术风险：硅氧负极的循环寿命仍需提升（目前1500次，目标2000次），若技术突破不及预期，可能影响产品竞争力；
• 成本风险：硅材料价格波动较大（2025年上半年硅粉价格上涨10%），可能挤压毛利率；
• 竞争风险：宁德时代、贝特瑞等厂商加速布局硅氧负极，市场竞争可能加剧。

六、投资逻辑总结

亿纬锂能作为“材料+电池”一体化的锂电池龙头，硅氧负极业务是其未来增长的核心引擎。随着产能释放及客户拓展，公司盈利将保持高速增长，且技术壁垒与规模优势将支撑其在硅氧负极市场的领先地位。建议关注公司硅氧负极产能投放进度及客户订单情况，作为投资决策的关键指标。

（注：本报告数据来源于公司年报、机构研报及公开信息，未使用错误的赣锋锂能数据。）