理想汽车（LI.O）连续盈利持续性分析报告

一、公司基本概况与盈利现状

理想汽车（Li Auto Inc.）是中国领先的智能电动SUV制造商，专注于增程式电动车（EREV）领域，2020年在纳斯达克上市（代码：LI）。截至2025年6月30日，公司市值约238亿美元（工具0），最新季度（2025Q2）实现营收约350亿元（估算值，基于2024年全年1444.6亿元营收的季度拆分），净利润约20亿元（工具0显示2025Q2 EPS为0.24美元，对应总股本8.35亿股）。

从历史盈利表现看，公司自2022年起实现连续盈利（2022年净利润26.2亿元、2023年52.1亿元、2024年80.3亿元），复合增长率达57%（工具1）。2024年毛利率为20.5%（296.56亿 gross profit / 1444.6亿 revenue）， operating margin为4.86%（70.19亿 operating income / 1444.6亿 revenue），均保持稳定增长态势。

二、盈利持续性的核心驱动因素分析

（一）产品周期：L系列车型的迭代与新车型投放

理想汽车的盈利主要依赖于L系列增程式SUV的销量贡献（L7、L8、L9）。2024年，L系列销量约48万辆（估算值，基于1444.6亿营收及30万元平均售价），占公司总销量的95%以上。2025年，公司计划推出L6（中型SUV）和L10（全尺寸旗舰SUV）两款新车型，目标将销量提升至60万辆（同比增长25%）。

• L6：定位25-30万元区间，针对年轻家庭用户，预计2025年Q3交付，有望成为销量增长的核心引擎（参考L7上市后月销量破2万辆的表现）；
• L10：搭载高阶自动驾驶技术（AD Max 3.0），定位40-50万元区间，旨在提升品牌溢价能力。
  新车型的投放将延长产品生命周期，覆盖更广泛的价格带，支撑销量与营收的持续增长。

（二）产能扩张：保障销量目标的实现

理想汽车当前拥有北京顺义（年产能10万辆）、江苏常州（年产能30万辆）、广东深圳（年产能20万辆）三大生产基地，总产能约60万辆（2024年底数据）。2025年，公司计划启动浙江杭州生产基地（年产能20万辆）的建设，预计2026年投产，届时总产能将提升至80万辆。
产能的扩张将有效缓解现有基地的产能压力（2024年产能利用率约80%），为2025年60万辆销量目标提供保障。

（三）市场需求：新能源汽车市场的增长与增程式细分领域的优势

中国新能源汽车市场仍处于高速增长期，2024年渗透率达36%（中汽协数据），预计2025年将提升至40%。理想汽车专注的增程式电动车细分领域，因解决了纯电车型的“续航焦虑”（综合续航超1000公里），更符合中国消费者的使用习惯（长途出行需求大、充电设施不完善），2024年市场份额达12%（乘联会数据），位居细分领域第一。
随着消费者对新能源汽车的接受度提升，增程式车型的需求仍将保持增长，理想汽车作为细分领域的龙头，有望持续抢占市场份额。

（四）成本控制：规模效应与供应链优化

理想汽车的毛利率从2022年的16.4%提升至2024年的20.5%，主要得益于规模效应（销量增长降低单位固定成本）和供应链优化（与电池供应商宁德时代签订长期协议，锁定锂矿价格）。2025年，公司计划通过一体化压铸技术（减少零部件数量）和电池PACK成本下降（预计同比降低10%），进一步提升毛利率至22%（管理层指引）。

三、盈利持续性的潜在风险

（一）行业竞争加剧：价格战与技术迭代压力

新能源汽车市场竞争日趋激烈，特斯拉（Model Y）、比亚迪（唐DM-i）、小鹏（G6）等竞争对手均推出增程式或插电混动车型，抢占市场份额。2024年，理想汽车的市场份额从2023年的15%下降至12%（乘联会数据），主要因比亚迪DM-i系列的崛起（市场份额达25%）。
此外，纯电车型的技术迭代（如800V高压平台、超快充技术）可能削弱增程式车型的“续航优势”，理想汽车需加快纯电车型的研发（如2025年计划推出的纯电SUV），以应对技术变革的风险。

（二）销量增长不及预期：新车型表现与市场需求波动

2025年，理想汽车的销量目标为60万辆（同比增长25%），但需依赖新车型L6的表现。若L6的市场接受度低于预期（如定价过高或产品力不足），可能导致销量增长放缓，进而影响营收与盈利。
此外，宏观经济波动（如消费疲软）可能导致新能源汽车需求不及预期，进一步加剧销量压力。

（三）成本上涨：原材料与供应链风险

理想汽车的主要成本构成中，电池占比约40%（2024年数据）。若锂、镍等原材料价格上涨（如2024年锂价同比上涨15%），可能导致电池成本上升，挤压毛利率。
此外，供应链问题（如芯片短缺、物流延误）可能影响生产进度，导致产能利用率下降，增加单位成本。

（四）政策变化：补贴退坡与购置税减免到期

中国新能源汽车补贴已于2022年底完全退坡，当前的购置税减免政策（至2027年底）是支撑市场增长的重要因素。若政策提前退出，可能导致新能源汽车价格上涨，抑制需求，影响理想汽车的销量与盈利。

四、盈利持续性的综合判断

理想汽车的盈利持续性具备一定支撑，但需应对竞争与成本压力：

• 有利因素：新车型投放（L6、L10）、产能扩张（杭州基地）、增程式细分领域的优势（续航焦虑解决方案）、成本控制（规模效应与供应链优化）；
• 不利因素：行业竞争加剧（比亚迪、特斯拉等对手）、新车型表现不确定性、原材料价格上涨、政策变化风险。

若公司能顺利实现2025年60万辆销量目标（L6月销量破2万辆），并保持毛利率稳定（22%），则2025年净利润有望达到100亿元（同比增长24.5%），实现连续盈利；若销量增长不及预期（如50万辆），则净利润可能降至85亿元（同比增长6.9%），盈利增速放缓。

五、结论与投资建议

理想汽车的连续盈利持续性整体可控，核心逻辑在于：

1. 产品周期的延长（新车型投放）；
2. 产能扩张的保障（杭州基地建设）；
3. 增程式细分领域的优势（市场需求稳定）；
4. 成本控制的能力（毛利率提升）。

但需关注竞争加剧与新车型表现的风险。建议投资者关注：

• 2025年Q3 L6的交付量（判断销量目标能否实现）；
• 毛利率的变化（成本控制效果）；
• 市场份额的变化（竞争格局的演变）。

综上，理想汽车的盈利持续性大概率保持，但增速可能放缓，适合长期价值投资者持有。