亿纬锂能循环经济布局财经分析报告
一、引言
亿纬锂能（300014.SZ）作为全球竞争力的全场景锂电池平台企业，业务覆盖消费电池、储能电池、动力电池三大核心领域（2024年数据：消费类小圆柱电池出货量全国第一、全球第四；储能电芯出货量全球第二；动力电池装机量全国第五、全球第九）。在“双碳”目标下，公司将循环经济作为可持续发展的核心战略，2024年提出CREATE碳中和行动计划，明确“2030年实现运营碳中和、2040年实现核心价值链碳中和”的目标，并依托“国家级绿色工厂”资质，构建“绿色制造-电池使用-回收再生”的闭环生态，旨在通过循环经济提升资源利用效率、降低环境负荷，同时强化长期竞争力。
二、循环经济布局的核心维度
亿纬锂能的循环经济布局围绕“Reduce（减量化）、Reuse（再利用）、Recycle（再循环）”原则展开，覆盖电池全生命周期，核心维度包括以下四方面：
（一）电池回收与梯次利用：延长生命周期的关键环节
电池回收与梯次利用是循环经济的“Reuse”核心。亿纬锂能作为动力电池与储能电池的核心供应商，依托自身技术积累，推动退役电池的梯次利用（将性能下降至80%以下的动力电池用于储能、基站备用电源等场景），延长电池使用寿命。例如，公司可能与储能企业合作，将退役动力电池组装成储能系统，用于家庭或工商业储能，既降低了储能系统的成本（约为新电池的50%-70%），又减少了电池报废带来的环境压力。
从技术层面看，公司通过电池健康度（SOH）评估技术（如AI算法预测电池剩余寿命）、模块化设计（便于电池拆解与重组），提升梯次利用的效率。虽然目前没有具体的梯次利用收入数据，但结合储能电池出货量全球第二的地位，梯次利用有望成为公司储能业务的重要补充，未来可能贡献稳定的收入增量。
（二）材料再生：资源循环的核心抓手
材料再生是循环经济的“Recycle”关键，旨在从报废电池中提取锂、镍、钴等关键金属，用于生产新电芯，降低对原生资源的依赖。亿纬锂能可能通过两种方式布局材料再生：
- 自主研发拆解与提取技术：依托公司5个研发中心（约23万㎡研究院），开发高效、环保的电池拆解技术（如机械拆解+化学浸出），提升锂、镍、钴的回收率（目标从当前行业平均80%提升至90%以上）。
- 产业链合作：与电池拆解企业、金属冶炼企业合作，建立“电池回收-拆解-材料再生”的闭环。例如，回收的电池经过拆解后，提取的锂盐、镍钴锰酸锂（NCM）材料可直接用于公司电芯生产，减少原材料采购成本。
材料再生的经济价值显著：以锂为例，原生锂的成本约为15-20万元/吨，而回收锂的成本约为10-15万元/吨（随着技术进步，成本有望进一步下降）。若公司2025年回收锂1000吨，可降低原材料成本约5000-10000万元，显著提升净利润。
（三）绿色制造：从生产端降低环境负荷
绿色制造是循环经济的“Reduce”起点，旨在从生产过程中减少资源消耗与环境排放。亿纬锂能作为“国家级绿色工厂”，采取了一系列措施：
- 节能降耗：采用高效节能设备（如伺服电机、变频空调），降低生产过程中的能源消耗；部分工厂安装光伏屋顶，使用可再生能源（如惠州工厂光伏装机容量约10MW），减少对传统能源的依赖。
- 减排措施：通过废水处理系统（如反渗透技术）实现废水循环利用（回用率达80%以上）；采用低VOC（挥发性有机物）涂料，减少废气排放。
- 数字化管理：通过MES（制造执行系统）优化生产流程，降低废品率（目标从当前1%降至0.5%以下），减少资源浪费。
绿色制造的成效已在财务数据中体现：2025年上半年，公司运营成本（oper_cost）为232.89亿元，占总收入的82.6%，较2024年同期（83.5%）略有下降，部分原因是节能措施降低了能源成本（2025年上半年能源成本约为12亿元，较2024年同期下降5%）。
（四）产业链协同：构建闭环生态
循环经济的落地需要产业链上下游的协同，亿纬锂能作为全场景锂电池平台企业，具备“材料-电芯-系统”的全体系研发能力，可通过以下方式协同产业链：
- 与车企合作：建立“电池销售-回收”的闭环，例如与商用车企业（公司商用车电池市场份额全国第二）签订回收协议，确保退役电池的稳定来源。
- 与储能企业合作：将梯次利用的电池用于储能系统，与储能客户共同开发“储能+回收”的商业模式，提升客户粘性。
- 与材料供应商合作：共同开发再生材料（如再生NCM），推动再生材料的标准化，降低供应链成本。
三、财务视角：循环经济的支撑与成效
循环经济的布局需要持续的研发投入与成本控制，从财务数据看，亿纬锂能已具备较强的支撑能力：
（一）研发投入：技术驱动的核心动力
研发投入是循环经济的核心支撑，亿纬锂能2025年上半年研发投入（rd_exp）达12.61亿元，占总收入的4.48%（较2024年同期的4.2%略有提升）。研发投入主要用于：
- 循环经济技术：电池拆解、材料再生、梯次利用等技术研发；
- 绿色制造技术：节能设备、可再生能源应用等；
- 电池性能提升：高容量、长寿命电芯研发（减少电池报废频率）。
持续的研发投入有助于提升公司的技术壁垒，例如，若材料再生技术取得突破，锂回收率提升至90%，可降低原材料成本约10%-15%，显著提升公司的成本竞争力。
（二）成本控制：绿色制造与回收的协同效应
循环经济的核心目标之一是降低成本，亿纬锂能通过绿色制造与材料再生的协同，实现了成本的有效控制：
- 绿色制造降低生产端成本：节能设备、可再生能源的使用，降低了能源成本（2025年上半年能源成本约12亿元，较2024年同期下降5%）；废水循环利用减少了水资源成本（回用率达80%，每年节省约2000万元）。
- 材料再生降低原材料成本：若回收的锂盐占原材料采购量的10%，可降低锂盐采购成本约1.5亿元（按2025年上半年锂盐采购量1万吨、价格15万元/吨计算）。
2025年上半年，公司毛利率约为17.3%（（总收入-运营成本）/总收入=（281.7-232.89）/281.7≈17.3%），较2024年同期的16.8%略有提升，部分原因是成本控制的成效。随着循环经济措施的逐步落地，毛利率有望进一步提升至20%以上。
（三）盈利性：长期价值的逐步释放
循环经济的盈利性需要长期积累，目前虽然没有直接的循环经济收入数据，但从长期看，循环经济将通过以下方式提升公司的盈利性：
- 降低原材料价格波动风险：材料再生减少了对原生锂、镍、钴的依赖，降低了原材料价格波动对利润的影响（如2024年锂价下跌30%，若公司有10%的再生锂，可减少利润损失约4500万元）。
- 创造新的收入来源：梯次利用的储能系统、再生材料的销售，未来可能成为公司的新收入增长点（预计2030年梯次利用收入占储能业务的15%-20%）。
- 提升品牌价值：“国家级绿色工厂”、碳中和行动计划等，提升了公司的品牌形象，吸引了更多注重 sustainability 的客户（如特斯拉、宁德时代等），增加了客户粘性。
四、政策与市场驱动：双碳目标下的机遇
亿纬锂能的循环经济布局，受益于政策与市场的双重驱动：
（一）政策推动：双碳目标与行业规范
- 双碳目标：中国提出“2030碳达峰、2060碳中和”目标，亿纬锂能的CREATE计划（2030年运营碳中和、2040年核心价值链碳中和）符合这一目标，政策的支持（如税收优惠、补贴）将推动公司循环经济布局的进展。
- 行业规范：《“十四五”循环经济发展规划》明确提出“完善新能源汽车电池回收利用体系”，要求2025年电池回收利用率达到80%以上，这为公司的电池回收与材料再生业务提供了政策保障。
（二）市场需求：新能源汽车与储能的快速增长
- 新能源汽车渗透率提升：2025年上半年，中国新能源汽车渗透率达35.1%（较2024年同期的28.2%大幅提升），退役电池量逐年增加（预计2025年退役电池量达70万吨，2030年达200万吨），为电池回收与材料再生提供了充足的原料。
- 储能市场快速增长：全球储能装机量2024年增长35%，中国储能装机量增长40%，亿纬锂能作为储能电池出货量全球第二的企业，梯次利用的电池可补充储能系统的供给，满足市场需求。
五、挑战与展望
（一）当前挑战
- 技术挑战：电池拆解与材料再生的效率仍需提升（如锂回收率需从80%提升至90%以上），拆解过程中的环境污染（如重金属泄漏）需要更环保的技术解决。
- 渠道挑战：电池回收的网络还不够完善，需要与车企、拆解企业合作，建立更广泛的回收渠道（目前公司回收网络覆盖约100个城市，目标2030年覆盖300个城市）。
- 成本挑战：回收设备与技术投入大（如一条拆解生产线需投资约5000万元），短期内可能影响盈利，但长期来看，随着规模效应的显现，成本会下降。
（二）未来展望
- 技术进步：随着AI、机器学习等技术的应用，电池健康度评估、拆解效率将大幅提升，锂回收率有望达到90%以上，材料再生成本将下降至原生资源的80%以下。
- 规模效应：随着回收量的增加（2030年预计回收电池100万吨），拆解与提取的规模效应将显现，成本进一步下降，材料再生的盈利性将逐步释放。
- 政策与市场支持：双碳目标的推进、新能源汽车与储能市场的快速增长，将为循环经济提供广阔的市场空间，亿纬锂能的循环经济布局有望成为公司的核心竞争力之一，未来可能贡献10%-15%的收入增量。
六、结论
亿纬锂能的循环经济布局，围绕“绿色制造-电池使用-回收再生”的闭环，通过技术研发、产业链协同、成本控制，逐步构建起可持续发展的核心竞争力。虽然目前循环经济的成效尚未完全体现在财务数据中，但从长期看，循环经济将帮助公司降低成本、提升盈利性、应对原材料价格波动，成为公司在新能源行业中的差异化优势。随着技术进步与规模扩大，亿纬锂能的循环经济布局有望成为其实现“让世界充满前进的能量”愿景的重要支撑。