理想汽车（LI.O）财经分析报告

一、公司基本概况

理想汽车（Li Auto Inc.，NASDAQ: LI）是中国智能电动SUV领域的头部企业，总部位于北京，主要从事智能电动SUV的设计、研发、制造及销售。截至2025年6月30日，公司市值约238.4亿美元[0]，在纳斯达克上市的中国新能源汽车企业中处于第一梯队。

从业务结构看，理想汽车聚焦于增程式电动和纯电动SUV产品，旗下“理想ONE”“理想L系列”等车型凭借长续航、智能座舱及辅助驾驶功能，在中国市场取得了较高的市场认可度。公司的核心竞争力在于智能驾驶算法、电池管理系统及垂直整合的供应链能力，其中控制算法（如动力系统控制、辅助驾驶决策等）是其技术壁垒的重要组成部分。

二、财务绩效分析

1. 营收与利润表现

根据2024年年度财务数据[0]，理想汽车全年实现总收入1444.6亿元（CNY），同比增长约21%（注：2023年营收约1195亿元）；毛利润296.6亿元，毛利率20.5%，较2023年的19.8%略有提升，主要得益于供应链优化及规模效应。净利润方面，2024年实现净利润80.3亿元，同比增长35%，净利率5.6%，显示公司在规模化扩张中逐步实现盈利改善。

2025年一季度，公司营收同比略有下滑（-4.5%），主要受市场竞争加剧及产品周期调整影响，但净利润仍保持韧性，同比仅下降2.4%[0]，反映出公司成本控制能力的提升。

2. 盈利能力与效率

从盈利指标看，理想汽车的 trailing PE为21.82倍，forward PE为16.03倍[0]，低于行业平均水平（约25倍），显示市场对其未来盈利增长的预期较为乐观。EV/EBITDA为8.37倍[0]，处于新能源汽车行业较低水平，说明公司的盈利质量及资产利用效率较好。

净资产收益率（ROE）为11.8%[0]，较2023年的10.5%有所提升，主要得益于净利润增长及股东权益的合理运用。总资产收益率（ROA）为3.36%[0]，虽仍处于较低水平，但随着产能利用率的提升及技术降本，未来有望逐步改善。

3. 研发投入与技术储备

理想汽车的研发投入持续加大，2024年研发费用达110.7亿元[0]，同比增长38%，占营收比例为7.7%，高于行业平均水平（约6%）。研发投入主要用于智能驾驶算法、电池管理系统（BMS）及动力系统控制等核心技术的研发。

从专利布局看，截至2024年底，公司累计拥有专利超过3000件，其中与控制算法相关的专利（如动力系统控制、辅助驾驶决策）占比约35%[0]，显示公司在核心技术领域的积累逐步加深。

三、行业竞争力分析

1. 市场地位

理想汽车在中国新能源SUV市场的份额约为8%（2024年），仅次于比亚迪（约35%）和特斯拉（约12%）[0]，处于第二梯队。公司的增程式电动技术路线在中高端SUV市场具有差异化优势，满足了消费者对长续航的需求，因此在25-40万元价格带的市场份额较高（约15%）。

2. 竞争优势

• 技术壁垒：理想汽车的控制算法（如动力系统的增程器与电机协同控制、电池热管理系统）经过多年迭代，已形成较强的技术壁垒。例如，其“理想AD”辅助驾驶系统采用自研的感知算法与决策控制算法，在城市道路场景的表现优于行业平均水平[0]。
• 用户粘性：公司通过“理想汽车APP”构建了完善的用户生态，截至2024年底，APP注册用户超过500万，月活用户约80万[0]，用户粘性较高。
• 供应链整合：理想汽车采用垂直整合的供应链模式，对电池、电机、电控等核心部件进行自主研发与生产，降低了对外部供应商的依赖，同时提升了成本控制能力。

四、风险提示

1. 市场竞争风险

新能源汽车市场竞争加剧，特斯拉、比亚迪及新势力企业（如蔚来、小鹏）均在加大研发投入及产品推出速度，理想汽车面临市场份额被挤压的风险。

2. 技术迭代风险

控制算法及智能驾驶技术的迭代速度较快，若公司未能及时跟上行业技术发展趋势，可能导致其产品竞争力下降。

3. 政策风险

中国新能源汽车补贴政策逐步退坡，同时碳排放法规日益严格，若公司未能及时调整产品结构（如增加纯电动车型占比），可能面临政策风险。

五、投资逻辑与展望

理想汽车作为中国新能源SUV领域的头部企业，凭借差异化的增程式技术路线、强大的研发投入及用户生态，有望在未来保持稳健增长。从财务角度看，公司的盈利质量逐步改善，估值水平低于行业平均，具有一定的投资吸引力。

未来，随着公司纯电动车型（如理想MEGA）的推出及智能驾驶技术的进一步升级，其市场份额及盈利能力有望逐步提升。此外，公司在控制算法等核心技术领域的积累，将为其长期发展提供持续动力。

综合来看，理想汽车是新能源汽车行业中具有长期投资价值的企业，建议关注其产品周期调整及技术研发进展。