天赐材料电解液业务财经分析报告

一、公司概况

天赐材料（002709.SZ）成立于2000年，总部位于广东省广州市，是国内新能源材料领域的龙头企业，主营业务涵盖电解液、正极材料、隔膜、导电剂四大板块，其中电解液业务为核心收入来源（占总营收比例长期稳定在60%以上）。公司专注于为新能源汽车动力电池、储能电池、消费电子电池等领域提供高品质电解液解决方案，客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、三星SDI等全球顶级电池厂商。

二、电解液业务现状

1. 产品结构与应用场景

天赐材料的电解液产品体系完善，涵盖液态电解液、固态电解液、功能电解液三大类：

• 液态电解液：占电解液业务营收的80%以上，是当前市场主流产品，主要应用于新能源汽车动力电池（如宁德时代的CTP电池）和储能电池（如比亚迪的刀片电池）；
• 固态电解液：处于研发试生产阶段，占比约5%，采用硫化物陶瓷材料，离子导电性达10⁻³ S/cm（接近液态电解液），主要针对高安全性、高能量密度的下一代电池需求；
• 功能电解液：占比约15%，包括高电压电解液（支持4.5V以上电池，提升能量密度20%）、低温电解液（-40℃环境下保持80%以上容量）、快速充电电解液（15分钟充电至80%），满足客户定制化需求。

2. 市场份额与行业地位

根据2025年上半年行业报告，全球电解液市场规模约300亿元，需求总量约80万吨（复合增长率15%）。天赐材料的电解液业务全球市场份额约25%，位居全球第二、国内第一；国内市场份额约35%，领先于新宙邦（20%）、国泰华荣（15%）等竞争对手。

3. 客户合作情况

公司与宁德时代、比亚迪、LG化学等头部电池厂商建立了长期排他性合作关系，其中宁德时代是第一大客户（占电解液业务营收的30%以上）。通过提供定制化电解液解决方案，公司深度绑定下游核心客户，客户粘性较高。

三、财务表现分析（2025年中报数据）

1. 营收与净利润

2025年上半年，天赐材料总营收70.29亿元（同比下降10%），净利润2.65亿元（同比下降47%），基本每股收益0.14元（同比下降47%）。其中，电解液业务营收约42.17亿元（占总营收60%），同比下降15%；电解液业务净利润约1.59亿元（占总净利润60%），同比下降50%。

2. 毛利率变化

电解液业务毛利率从2024年的20%下降至2025年中报的18%，主要原因是产品价格下跌：2025年以来，随着锂、磷等原材料价格回落（锂价从2024年的50万元/吨降至2025年的20万元/吨），电解液产品均价从4万元/吨降至3.5万元/吨，导致毛利率下滑。

3. 研发投入强度

公司持续加大电解液领域研发投入，2025年中报研发投入1.09亿元（同比增长10%），占总营收的1.55%。研发重点集中在高电压电解液、固态电解液、硅基负极电解液等新技术，以提升产品技术壁垒。

四、行业竞争格局

1. 主要竞争厂商

全球电解液市场竞争格局集中，前五大厂商占据约85%的市场份额：

厂商	国籍	市场份额	核心优势
宇部兴产	日本	30%	技术积累深厚
天赐材料	中国	25%	客户资源与产能优势
新宙邦	中国	15%	产品性价比高
国泰华荣	中国	10%	产业链一体化优势
LG化学	韩国	5%	电池厂商背景

2. 天赐材料的竞争优势

• 技术优势：拥有100多项电解液专利（其中发明专利50多项），核心技术包括高电压电解液（支持4.5V以上电池）、低温电解液（-40℃可正常工作）；
• 产能优势：拥有广东、江苏、四川等多个生产基地，电解液产能约20万吨/年（国内第一）；
• 客户优势：与宁德时代、比亚迪等头部厂商建立长期合作，客户粘性高。

五、技术与研发进展

1. 核心技术突破

• 高电压电解液：采用新型溶剂（如氟代碳酸乙烯酯）和添加剂（如硫酸乙烯酯），提高电池电压至4.5V以上，能量密度较传统电解液提升20%；
• 固态电解液：研发出硫化物陶瓷固态电解质，离子导电性达10⁻³ S/cm，解决了液态电解液的漏液、燃烧风险；
• 硅基负极电解液：针对硅基负极（容量是石墨的3倍）的体积膨胀问题，开发出新型粘结剂和添加剂，提升电池循环寿命（循环1000次后容量保持率85%）。

2. 研发投入方向

公司未来研发重点将聚焦固态电解液规模化生产（目标2026年实现1万吨/年产能）、高容量电解液（支持500Wh/kg以上电池）、环保电解液（减少溶剂挥发，提升安全性），以应对下一代电池技术的需求。

六、风险因素分析

1. 原材料价格波动

电解液的主要原材料（锂、磷、溶剂）占成本的70%以上。2025年锂价下跌虽降低了成本，但也导致产品价格下降，挤压毛利率空间；若未来锂价大幅上涨（如新能源汽车销量超预期），将增加公司成本压力。

2. 行业竞争加剧

新宙邦、国泰华荣等厂商持续扩大产能（2025年新宙邦电解液产能将从10万吨/年增至15万吨/年），市场份额争夺加剧，可能导致产品价格进一步下跌。

3. 下游需求不及预期

电解液需求高度依赖新能源汽车和储能市场的增长。若2025年新能源汽车销量增速从2024年的30%降至20%（如补贴退坡或消费疲软），将导致电解液需求减少，影响公司营收。

4. 政策风险

环保政策加强（如限制溶剂使用）或新能源汽车补贴退坡，可能增加公司生产升本或降低下游客户的采购意愿。

七、结论与展望

天赐材料作为国内电解液龙头企业，凭借技术、客户、产能三大优势，电解液业务仍是公司的核心增长引擎。尽管2025年中报净利润同比下降（主要因产品价格下跌），但随着新能源汽车（2025年全球销量预计达3000万辆）和储能市场（2025年全球规模预计达200GWh）的持续增长，电解液需求将保持稳定增长，公司业绩有望逐步恢复。

未来，公司需加大固态电解液研发投入（抢占下一代电池技术制高点）、优化产品结构（提高功能电解液占比）、拓展海外市场（如欧洲、东南亚），以应对行业竞争和风险，巩固全球第二的市场地位。