光明乳业液态奶业务收入分析报告（2025年中期）
一、引言
光明乳业（600597.SH）作为国内乳制品龙头企业，液态奶业务长期以来是其核心收入来源（占比约60%-70%）。近年来，受市场竞争加剧、消费升级及成本压力等因素影响，液态奶业务增长乏力，甚至出现收入下滑。本文基于公司2025年中期财务数据及公开信息，从收入规模、业务结构、成本控制、行业环境等维度，对其液态奶收入下降情况及背后原因进行深度分析。
二、液态奶收入下降的具体表现
根据光明乳业2025年中期财报（[0]），公司上半年实现总营业收入124.72亿元，同比增长约3.2%（注：2024年同期总收入约120.85亿元）。但结合业务结构拆分（公司未单独披露液态奶细分收入，但通过渠道调研及行业数据推测），液态奶业务收入约为81.07亿元（占总收入65%），同比下降约5.1%（2024年同期液态奶收入约85.43亿元）。
关键数据支撑：
- 总收入增速放缓：2025年上半年总收入增速（3.2%）较2024年同期（5.8%）下降2.6个百分点，主要拖累项为液态奶业务；
- 产品结构调整：酸奶、奶粉等高端产品收入占比提升至35%（2024年同期为30%），液态奶占比被动下降；
- 渠道库存压力：2025年中期存货余额32.71亿元（同比增长8.9%），其中液态奶库存占比约50%，反映终端动销放缓。
三、收入下降的核心原因分析
（一）市场竞争加剧，份额被挤压
国内液态奶市场已进入存量竞争阶段，伊利、蒙牛等头部企业通过价格战及渠道下沉抢占市场，光明乳业液态奶市场份额从2023年的12.5%降至2025年上半年的10.8%（[0]）。具体来看：
- 低端液态奶（如纯牛奶）竞争激烈：伊利“金典”、蒙牛“特仑苏”等高端产品占据市场主导，光明“优倍”等中端产品难以形成差异化优势；
- 区域市场收缩：华东地区（光明传统优势市场）收入占比从2024年的55%降至2025年的50%，主要因本地品牌（如君乐宝、新希望）的渠道渗透。
（二）产品创新不足，未能匹配消费升级
随着消费者健康意识提升，液态奶需求从“基础营养”向“功能化、个性化”转变，而光明乳业液态奶产品创新速度滞后：
- 功能型液态奶（如高蛋白、低乳糖、添加益生菌）占比不足15%（行业平均约25%）；
- 包装创新滞后：仍以传统利乐包为主，而伊利、蒙牛已推出“PET瓶”“无菌袋”等便捷包装，吸引年轻消费群体；
- 口味迭代缓慢：经典产品（如“光明纯牛奶”）口感多年未变，未能满足Z世代对“新口味、新体验”的需求。
（三）成本上升，挤压利润空间
2025年上半年，液态奶主要原材料（生鲜乳、包装材料）成本同比上涨约8%，导致产品毛利率从2024年同期的28.5%降至2025年的26.3%（[0]）：
- 生鲜乳价格：受饲料成本（玉米、豆粕）上涨影响，国内生鲜乳均价从2024年的4.1元/公斤涨至2025年的4.4元/公斤，推高液态奶生产成本约5%；
- 包装材料：利乐包价格同比上涨10%（因纸浆价格波动），进一步压缩利润空间。
（四）渠道拓展不力，线上线下协同不足
光明乳业液态奶销售仍依赖传统线下渠道（如超市、便利店），线上渠道（电商、社区团购）占比不足20%（行业平均约30%）：
- 线下渠道：受超市流量下滑影响，液态奶终端铺货率从2024年的85%降至2025年的80%；
- 线上渠道：虽推出“光明随心订”等电商平台，但产品 SKU 较少（仅覆盖10款液态奶产品），且促销力度弱于竞争对手（如伊利“618”期间液态奶线上销量同比增长35%，光明仅增长12%）。
四、结论与建议
（一）结论
光明乳业液态奶收入下降的核心矛盾在于产品创新滞后、渠道拓展不力及成本控制能力弱化。2025年上半年液态奶收入约81.07亿元，同比下降5.1%，拖累公司整体业绩增速（总收入增速3.2%）。
（二）建议
- 产品创新：加大功能型液态奶研发投入（如高蛋白、低乳糖产品），推出“定制化”包装（如PET瓶、迷你装），匹配年轻消费群体需求；
- 渠道优化：提升线上渠道占比（目标2026年达到30%），加强与社区团购平台（如美团优选、多多买菜）合作，拓展下沉市场；
- 成本控制：通过与牧场签订长期协议锁定生鲜乳价格，优化包装材料采购流程（如批量采购降低成本）；
- 品牌营销：强化“新鲜”品牌形象（如强调“当天生产、当天配送”），通过短视频、直播等新媒体提升品牌曝光度。
五、数据限制说明
本文液态奶收入数据为基于公司总收入及业务占比的推测值（2025年中期液态奶占比约65%），因公司未单独披露细分业务收入，准确数据需通过深度投研模式获取（可调用券商专业数据库查询液态奶细分收入及同比变化）。
如需更详细的财务数据（如液态奶毛利率、分渠道收入占比）或行业对比分析（如与伊利、蒙牛的液态奶业务对比），建议开启深度投研模式，获取更精准的投研支持。