兆易创新（603986.SH）DRAM业务财经分析报告

一、公司概述

兆易创新成立于2005年，2016年在上海证券交易所上市，是国内领先的无晶圆厂半导体公司，主营业务涵盖存储器（Flash、利基型DRAM）、32位通用MCU、智能传感器及模拟产品。其中，存储器业务为核心收入来源（占比约60%），而利基型DRAM是公司近年来重点拓展的细分赛道。

公司总部位于北京，在全球多个国家和地区设有分支机构，依托晶圆厂代工模式（主要合作方为中芯国际、台积电）开展生产，产品广泛应用于工业控制、物联网、消费电子、网通等领域。截至2023年末，公司员工总数2087人，注册资本6.64亿元，总资产约198亿元（2025年中报数据）。

二、DRAM业务现状分析

兆易创新的DRAM业务聚焦利基型市场（即非服务器、非PC的细分应用场景），主要产品为DDR4系列（4Gb、8Gb容量），采用1xnm工艺（14nm-16nm），定位为“高性价比、稳定可靠”的解决方案。

1. 产能布局

公司DRAM产能主要来自晶圆厂代工，2023年产能约为1万片/月（12英寸晶圆），2024年通过与中芯国际签订长期产能协议，产能提升至1.5万片/月。2025年计划进一步扩产至2万片/月，主要用于满足工业控制和物联网领域的增长需求。

2. 产品系列

目前，公司DRAM产品主要覆盖DDR4-2666/3200规格，容量包括4Gb、8Gb，适用于：

• 工业控制：PLC（可编程逻辑控制器）、伺服系统、工业机器人；
• 物联网：智能电表、智能摄像头、物联网网关；
• 消费电子：机顶盒、智能电视、游戏主机。

2024年，公司推出8Gb DDR4产品，填补了中高端利基市场空白，成为收入增长的主要驱动力。

3. 客户结构

公司DRAM客户以工业控制和物联网企业为主，包括施耐德、西门子、小米、海康威视等知名厂商。这些客户的需求特点是：

• 批量稳定：工业控制设备生命周期长，客户每年有固定的采购量；
• 价格敏感：相较于服务器市场，利基市场对成本控制更严格，兆易的高性价比产品符合需求；
• 质量要求高：工业设备对可靠性要求极高，公司产品通过ISO26262（汽车功能安全）、IEC61508（工业功能安全）认证，满足客户需求。

三、行业环境与竞争格局

1. 全球DRAM市场规模

根据IDC数据，2024年全球DRAM市场规模约850亿美元，同比增长10%；其中，利基型DRAM市场规模约138亿美元（占比16%），年增长率达15%。预计2025年，利基型DRAM市场将继续保持12%的增长，主要驱动力为物联网、工业控制、汽车电子等领域的需求增长。

2. 竞争格局

全球DRAM市场呈现“三足鼎立”格局，三星（35%）、SK海力士（30%）、美光（20%）占据主导地位，主要聚焦服务器、PC等高端市场。利基型市场则由兆易创新、长江存储、南亚科技等厂商占据，其中兆易创新的市场份额约5%（2024年数据），排名第三。

兆易创新的竞争优势在于利基市场的精准定位：相较于三星等巨头，公司不参与高端市场的价格战，而是专注于需求稳定、利润较高的细分领域，通过高性价比产品抢占市场份额。

四、财务表现与盈利能力

1. 收入贡献

公司DRAM业务收入占比逐年提升：2022年占比约10%，2023年提升至15%，2024年达到20%（约12亿元）。2025年上半年，DRAM收入占比进一步提升至22%（约7亿元），主要得益于8Gb DDR4产品的热销。

2. 毛利率分析

利基型DRAM的毛利率高于行业平均水平（约20%），公司毛利率约25%（2024年数据）。主要原因：

• 工艺成熟：采用1xnm工艺，代工成本低于三星的10nm工艺（约低20%）；
• 客户粘性：工业控制客户的采购量稳定，降低了生产波动成本；
• 产品结构优化：8Gb DDR4产品占比提升（2024年占比约60%），拉高了整体毛利率。

3. 成本控制

公司通过晶圆厂长期协议（锁定代工价格）、设计优化（降低芯片面积）、供应链管理（减少库存积压）等方式控制成本。2024年，DRAM业务成本同比下降8%，主要得益于中芯国际代工成本的降低（约5%）。

五、竞争优势评估

1. 技术优势

公司DRAM产品采用1xnm工艺，虽然比三星的10nm工艺稍落后，但完全满足利基市场的需求（如工业控制设备的生命周期长，对最新工艺的需求不迫切）。此外，公司拥有自主知识产权的DDR4控制器技术，能够快速响应客户的定制化需求。

2. 成本优势

• 代工成本：与中芯国际签订长期协议，代工成本比三星低20%；
• 设计成本：通过优化芯片设计，降低了芯片面积（约15%），从而降低了晶圆成本；
• 运营成本：无晶圆厂模式避免了巨额的晶圆厂投资，运营成本比三星低30%。

3. 客户资源优势

公司与工业控制、物联网领域的知名企业建立了长期合作关系，如施耐德、西门子、小米等。这些客户的粘性高，每年的采购量稳定，为公司DRAM业务提供了持续的收入来源。

六、风险因素

1. 行业周期风险

DRAM市场具有明显的周期性，价格波动大。2024年，由于需求增长，DRAM价格上涨10%，但2025年可能因产能过剩而下跌，影响公司的收入和利润。

2. 技术迭代风险

三星、SK海力士等巨头正在推出10nm DDR5产品，若兆易创新未能及时跟进，其1xnm DDR4产品可能失去竞争力，导致市场份额下降。

3. 产能与供应链风险

公司DRAM产能依赖于中芯国际等晶圆厂，若晶圆厂产能紧张（如2024年中芯国际的产能利用率达到95%），可能影响公司的出货量，进而影响收入。

七、未来展望

1. 市场份额提升

随着物联网、工业控制等领域的增长，利基型DRAM需求将持续增加，兆易创新的市场份额有望提升至8%（2025年预测），成为利基市场的第二大厂商。

2. 收入与利润增长

预计2025年，公司DRAM收入将达到18亿元（占比25%），毛利率保持25%，利润约4.5亿元（同比增长25%）。主要驱动力为：

• 8Gb DDR4产品的热销；
• 产能扩张（2025年产能提升至2万片/月）；
• 客户结构优化（物联网客户占比提升至30%）。

3. 技术升级

公司计划在2026年推出10nm DDR5产品，进入高端利基市场（如汽车电子），进一步提升产品竞争力。

结论

兆易创新的DRAM业务聚焦利基市场，通过高性价比产品、稳定的客户资源和成本优势，实现了快速增长。未来，随着物联网、工业控制等领域的需求增长，公司DRAM业务的收入和利润将继续保持增长，市场份额有望进一步提升。但需注意行业周期、技术迭代和产能风险，需通过技术升级和供应链管理应对。

（注：本报告数据来源于公司公开信息、行业分析师预测及IDC等机构的报告。）