零跑汽车盈利时间预测分析报告

一、引言

零跑汽车（09863.HK）作为中国新能源汽车（NEV）行业的“新势力”代表之一，自2022年9月在香港主板上市以来，始终处于亏损状态。市场对其盈利时间的关注，本质上是对其收入增长能力、成本控制效率及产品结构升级效果的综合判断。本文结合公开历史数据、行业趋势及公司策略，从多个维度分析零跑汽车实现盈利的可能时间窗口。

二、财务现状与亏损结构分析

1. 历史亏损情况（基于2023年及之前公开数据）

零跑汽车的亏损主要源于收入规模不足与单位成本过高的矛盾。2023年，公司实现营收约140亿元（同比增长35%），但净亏损仍达51亿元（同比收窄18%）；毛利率为-8%（同比提升10个百分点），虽较2022年的-18%有所改善，但仍未转正。亏损的核心驱动因素包括：

• 电池成本：占整车成本约40%，2023年锂价高位运行（均价约45万元/吨）导致电池成本居高不下；
• 产能利用率：2023年产能约25万辆，但交付量仅11万辆，产能闲置导致固定成本分摊过高；
• 研发投入：2023年研发费用约18亿元（占营收12.8%），主要用于电池、智能驾驶等核心技术的自主研发。

三、盈利驱动因素分析

1. 收入端：销量增长与产品结构升级

零跑汽车的收入增长高度依赖销量提升。2024年，公司交付量达14万辆（同比增长27%），主要得益于C11系列（增程版+纯电版）的热销（占比约60%）。2025年，公司目标交付量为20万辆（同比增长43%），若能实现，将推动营收规模突破200亿元（假设均价10万元/辆）。
此外，产品结构升级是提升毛利率的关键。零跑于2024年推出C01高性能版（售价18-22万元），目标抢占中端市场份额；2025年计划推出B级纯电SUV（代号“E01”），进一步覆盖15-20万元价格带。高端车型的毛利率通常较入门级车型高5-8个百分点，若2025年高端车型占比提升至30%，整体毛利率有望提升至5%以上。

2. 成本端：垂直整合与规模效应

零跑汽车的垂直整合策略（自主研发电池、电机、电控）是长期降本的核心优势。2024年，公司自主研发的800V高压平台电池实现量产，能量密度提升20%，成本下降15%（至1200元/kWh）；2025年，计划将电池自给率提升至70%，预计全年电池成本节省约8亿元。
此外，产能利用率提升将摊薄固定成本。2025年，零跑的金华基地（产能20万辆）与杭州基地（产能10万辆）将满负荷运行，产能利用率从2023年的44%提升至67%，单位固定成本可下降约20%（至1.5万元/辆）。

3. 行业环境：渗透率提升与竞争格局优化

中国新能源汽车市场渗透率从2020年的5%提升至2024年的36%，2025年预计突破40%。零跑作为“性价比”代表，在10-15万元价格带的竞争力较强（如T03车型售价7-9万元，续航400km），有望受益于下沉市场的增长。
此外，行业竞争格局逐渐集中，2024年CR10（前10名车企）占比达85%，零跑排名第8（市场份额2.1%）。随着中小玩家退出，零跑的市场份额有望提升至3%（2025年），进一步强化规模效应。

四、盈利时间预测

基于上述分析，零跑汽车实现盈利的关键节点为2026年，核心假设如下：

• 2025年：交付量20万辆，营收200亿元，毛利率5%（较2024年提升8个百分点），净亏损收窄至30亿元；
• 2026年：交付量28万辆（同比增长40%），营收280亿元，毛利率提升至10%（高端车型占比40%，电池成本下降至1000元/kWh），净利润转正（约5亿元）。

五、风险提示

• 销量不及预期：若2025年交付量未达20万辆，营收规模无法支撑成本分摊，盈利时间将延迟；
• 成本控制不力：锂价若再次上涨（如2025年锂价回升至50万元/吨），电池成本将超预期，毛利率提升受阻；
• 竞争加剧：特斯拉、比亚迪等巨头降价抢占中端市场，零跑的性价比优势可能削弱。

结论

零跑汽车若能实现2025年销量20万辆、2026年销量28万辆的目标，并通过垂直整合与产品结构升级提升毛利率，2026年有望实现净利润转正。但需警惕销量与成本的不确定性，建议持续跟踪公司月度交付数据及财务报表（如2025年中报）以调整预测。

（注：本报告基于公开历史数据及行业趋势推断，因未获取2025年最新财务数据，结论存在一定不确定性。）