思源电气如何应对国网投资增长？战略与业绩分析

国网公司作为中国电力系统的核心运营商，其投资规模与方向直接影响输配电设备行业的景气度。2025年，国网计划投资超5000亿元，重点聚焦

等领域，旨在支撑“双碳”目标下的电力系统转型。思源电气（002028.SZ）作为输配电设备领域的龙头企业，其业务布局与国网投资方向高度契合，本文将从等维度，分析思源电气对国网投资增长的战略应对与业绩影响。

思源电气的主营业务为

，核心产品包括高压开关、高压互感器、电力电容器及电抗器、电力电子成套设备等，均为国网电网基础设施建设的核心需求品类。此外，公司近年来积极拓展（如静止同步调相机（SSC）、构网型SVG、储能成套系统）、（分布式新能源多功能融合解决方案、低压直流开关元件）等新兴领域，与国网“十四五”规划中的“智能电网升级、新能源消纳、电网灵活性提升”等核心目标完全一致。

从客户结构看，国网及其下属企业是思源电气的主要客户（占比约60%以上），国网投资增长直接带动公司订单量的提升。例如，2025年上半年，公司特高压项目订单同比增长35%，主要来自国网“川渝特高压交流工程”“华中特高压直流工程”等重点项目的采购需求。

根据2025年上半年财务数据（券商API数据[0]），思源电气实现

（同比增长22.3%），（同比增长88.7%），（同比增长87.6%）。业绩增长的核心驱动因素为：

1. 国网订单量增加
   ：特高压、智能电网项目的采购需求增长，带动公司高压开关、互感器等核心产品收入同比增长25%；
2. 产品结构优化
   ：数字电网与电力电子产品（如构网型SVG、储能系统）占比提升至18%（同比提高5个百分点），该类产品毛利率约35%（高于传统产品10个百分点），推动整体净利润率从2024年的12.5%提升至2025年上半年的15.6%；
3. 产能释放
   ：公司2024年投产的“上海闵行数字电网产业园”（产能规模100亿元）已逐步满负荷运行，有效支撑了国网大额订单的交付需求。

思源电气作为行业技术引领者，参与了多项

（如《高压开关设备通用技术条件》《智能电网用电力电子设备技术规范》），拥有（如高压开关的灭弧技术、电力电子设备的谐波抑制技术）。2025年上半年，公司研发支出达（占总收入的6.59%），重点投入于（如1100kV高压开关）、（如宽频振荡抑制系统）、（如磷酸铁锂储能电池的PACK技术）等领域，这些技术均为国网投资中的“卡脖子”环节。

例如，公司研发的

（静止无功发生器）可有效解决新能源并网中的电压波动问题，已应用于国网“青海新能源基地”“甘肃风电基地”等项目，成为公司新的业绩增长点（2025年上半年收入同比增长42%）。

从行业排名看（券商API数据[0]），思源电气在

、、龙头企业集中（国网招标中，龙头企业占比约80%以上），思源电气凭借的优势，有望进一步提升市场份额。

例如，2025年国网特高压项目招标中，思源电气的

中标率达18%（同比提高3个百分点），中标率达22%（同比提高5个百分点），均高于行业平均水平。

思源电气对国网投资增长的态度是

。公司通过**优化产品结构（向数字电网、电力电子倾斜）、加大研发投入（支撑技术升级）、扩大产能（满足订单需求）**等措施，充分受益于国网投资增长带来的行业景气度提升。

展望未来，随着国网“十四五”规划的深入实施（2023-2025年投资规模超1.5万亿元），思源电气的

等业务将持续增长，预计2025年全年净利润将突破25亿元（同比增长约40%），每股收益将达到3.2元以上。同时，公司在（如1100kV高压开关）的研发进展，将进一步巩固其在国网供应链中的核心地位。

1. 国网投资进度不及预期：若国网因政策调整或资金问题放缓投资，将直接影响公司订单量；
2. 行业竞争加剧：随着更多企业进入输配电设备领域，公司面临价格竞争压力；
3. 原材料价格波动：铜、铝等原材料价格上涨，将挤压公司利润空间。

（注：本文数据来源于券商API及公司公开披露信息[0]。）