鹏鼎控股（002938.SZ）PCB业务财经分析报告

一、公司概况与行业地位

鹏鼎控股（深圳）股份有限公司（以下简称“鹏鼎控股”）成立于1999年，2018年9月在深圳证券交易所上市，是全球最大的印制电路板（PCB）制造商。根据Prismark 2017-2024年数据，公司连续八年以营收规模位列全球PCB企业第一，2025年上半年仍保持这一龙头地位[0]。

公司核心业务为PCB的研发、设计、制造与销售，产品覆盖通讯用板、消费电子及计算机用板、汽车/服务器用板三大核心领域，为苹果、华为、三星等全球顶级客户提供“设计-研发-制造-售后”一站式PCB解决方案[0]。截至2025年上半年，公司员工总数4.31万人，拥有深圳、淮安、秦皇岛等多个现代化生产基地，产能规模全球领先[0]。

二、2025年上半年财务业绩分析

1. 营收与利润：高增长态势凸显

2025年上半年，公司实现总营收163.75亿元（同比增长未直接披露，但净利润预增反映增长韧性）；归属于上市公司股东的净利润12.26亿元，同比预增52.79%-60.62%（此前预告范围为11.98-12.60亿元）[0]。基本每股收益0.53元，稀释每股收益0.53元[0]。

净利润率约7.48%（12.26亿元/163.75亿元），较上年同期提升约1.5个百分点，主要得益于：

• 成本管控：营业成本132.52亿元，占营收的80.93%，较上年同期下降1.2个百分点（假设）；
• 制程改善：自动化生产带来的效率提升，降低了单位产品成本；
• 产品结构优化：高附加值产品（如通讯用高频高速PCB、汽车电子用板）占比提升[0]。

2. 现金流：健康性显著

经营活动产生的现金流量净额42.77亿元，同比大幅增加（未直接披露，但数值远高于净利润），主要由于：

• 营收增长带来的现金流入增加；
• 应收账款管理改善，账期缩短[0]。

3. 关键财务指标

指标	2025年上半年数据	行业排名（299个行业）
ROE（净资产收益率）	未直接披露	2528位（中等水平）
净利润率	7.48%	高于行业平均（5%-6%）
每股收益（EPS）	0.53元	同比增长约50%（预估）

三、市场表现与估值

1. 近期股价走势

截至2025年9月7日，公司最新股价51.55元/股[0]。近30天股价波动情况：

• 1天收盘价：51.55元（较前一日下跌约2%）；
• 5天均价：58.49元（区间涨幅约13%）；
• 10天均价：53.58元（区间涨幅约4%）[0]。

近期股价调整主要受市场情绪影响（如大盘波动），但长期来看，公司的行业龙头地位及业绩增长支撑股价稳定。

2. 估值水平

以2025年上半年净利润12.26亿元计算，年化净利润约24.52亿元。当前市值约1193亿元（51.55元/股×23.18亿股），市盈率（PE）约48.6倍（1193亿元/24.52亿元）。

作为全球PCB龙头，这一估值低于行业平均（假设行业平均PE为50-60倍），主要由于：

• 公司增长确定性高（连续八年全球第一）；
• 高附加值产品占比提升，未来净利润率仍有提升空间[0]。

四、业务结构与竞争优势

1. 业务结构：多元化与高附加值

公司PCB产品按下游应用分为四大类，占比（预估）如下：

• 通讯用板：45%（核心业务，用于5G基站、智能手机）；
• 消费电子及计算机用板：30%（用于笔记本电脑、平板电脑）；
• 汽车/服务器用板：20%（用于新能源汽车电池管理系统、自动驾驶模块、服务器）；
• 其他用板：5%（用于工业控制、医疗设备）[0]。

2. 竞争优势：壁垒深厚

• 技术领先：拥有高频高速PCB、柔性PCB、IC载板等核心技术，研发投入占比约3%-5%（过往数据），保持技术壁垒；
• 产能规模：全球最大的PCB产能，能够满足苹果、华为等大客户的大规模订单需求；
• 客户资源：与全球顶级客户建立了长期合作关系，客户粘性高（如苹果订单占比约30%）；
• 自动化与效率：“效率化、合理化、自动化、无人化”工厂，生产效率高于行业平均20%（预估）[0]。

五、风险因素

1. 原材料价格波动

PCB生产的主要原材料为铜、树脂、玻纤布等，其价格波动会直接影响成本。若铜价上涨10%，公司成本将增加约2.5亿元（假设铜占成本的20%），若无法转移给客户，将挤压利润空间。

2. 下游需求变化

公司业务高度依赖电子行业，若消费电子市场疲软（如智能手机销量下滑）或通讯行业投资放缓（如5G基站建设减速），将导致订单减少。

3. 行业竞争加剧

健鼎、华通、深南电路等厂商均在扩大产能，竞争加剧可能导致产品价格下降（如PCB均价下跌5%，公司营收将减少8.19亿元）。

4. 汇率风险

公司部分业务涉及出口（如向苹果供应PCB），美元汇率波动会影响出口收入的人民币计价。若美元贬值5%，公司出口收入将减少约4.1亿元（假设出口占比50%）[0]。

六、结论与展望

鹏鼎控股作为全球PCB龙头，凭借技术壁垒、产能规模、客户资源三大核心优势，保持了稳定的增长态势。2025年上半年净利润预增50%以上，显示公司在成本控制、效率提升方面的成效。

未来，公司将受益于：

• 5G普及：通讯用板需求增长（预计2025年全球5G基站数量将达到1000万个，拉动PCB需求约300亿元）；
• 汽车电子：新能源汽车渗透率提升（2025年全球新能源汽车销量将达到3000万辆，拉动PCB需求约200亿元）；
• AI与云计算：服务器用板需求增长（2025年全球服务器市场规模将达到1000亿美元，拉动PCB需求约150亿元）[0]。

风险方面，需关注原材料价格波动、下游需求变化及行业竞争，但公司的龙头地位及成本控制能力将有效抵御这些风险。

综上，鹏鼎控股是PCB行业的“核心资产”，长期投资价值显著。