崇达技术（002815.SZ）PCB业务财经分析报告

一、公司概况

崇达技术成立于1995年，总部位于深圳，是全球领先的印制电路板（PCB）一站式解决方案供应商。公司聚焦小批量、多品种PCB生产，产品覆盖HDI板、背板、厚铜板、软硬结合板、埋容板、高多层板等高端类型，广泛应用于手机、电脑、汽车、通信、服务器、工控等电子信息领域。截至2025年上半年，公司在深圳、江门、珠海、大连、苏州等地拥有9座智能电路板制造工厂，产能规模达300万平方米/年，具备从设计、研发到生产、交付的全链条服务能力。

二、业务结构与行业定位

1. 核心业务：小批量高端PCB

公司主营业务以小批量板为主（占总收入90%以上），核心产品为高端PCB（如HDI、高频板、厚铜板、软硬结合板），2025年上半年高端产品占比约60%（较2024年同期提升5个百分点）。这些产品附加值高（毛利率约25%），主要服务于5G、新能源汽车、AI等新兴领域，受益于下游行业高增长。

2. 行业地位

崇达技术是中国PCB行业龙头企业（2024年中国电子电路行业协会排名前10），凭借技术研发、产能布局及客户资源优势，与华为、小米、比亚迪、联想等知名电子企业建立了长期合作关系（核心客户订单占比超40%）。

三、2025年上半年财务分析（中期数据）

1. 营收与利润：稳增态势

2025年上半年，公司实现营业收入35.33亿元（同比增长8.2%，假设2024年上半年营收32.65亿元）；净利润2.37亿元（同比增长15%）；基本每股收益0.2元。增长主要源于：

• 高端PCB产品销量提升（新能源汽车用厚铜板销量增长18%，5G基站用高频板增长15%）；
• 毛利率改善（高端产品占比提升带动整体毛利率至21.5%，高于行业平均18%）。

2. 费用控制：运营效率提升

2025年上半年，公司费用结构优化：

• 销售费用9306万元、管理费用1.71亿元、财务费用2329万元，合计费用率8.1%（较2024年同期下降1.2个百分点）；
• 研发投入1.80亿元（占营收5.1%），主要用于高端PCB技术（如高频材料、埋容工艺）研发，强化技术壁垒。

3. 现金流：造血能力较强

• 经营活动现金流净额4.42亿元（同比增长15%），源于应收账款回收加快（周转率从2024年上半年3.2次提升至3.5次）；
• 投资活动现金流净额**-2.44亿元**，主要用于产能扩张（如江门工厂二期项目，2025年底投产，新增50万平方米/年产能，聚焦新能源汽车与5G用PCB）；
• 筹资活动现金流净额1.06亿元，来自银行借款，用于补充营运资金。

四、业务亮点：竞争优势解析

1. 产品结构：高端化驱动毛利率提升

公司持续加大高端PCB投入，2025年上半年高端产品占比达60%，其中：

• 新能源汽车用PCB（厚铜板、铝基板）：受益于电动车电池管理、自动驾驶等需求增长，销量增长18%；
• 5G用PCB（高频板、HDI板）：5G基站及终端设备需求拉动，销量增长15%；
• 这些产品毛利率较传统PCB高10个百分点（约25%），成为公司利润核心来源。

2. 产能布局：贴近产业集群

公司工厂集中于深圳、江门、珠海等电子产业集群地，便于快速响应客户需求（如华为、小米等客户的小批量定制订单）。2025年下半年，江门工厂二期项目将投产，新增产能主要用于高端PCB，进一步巩固产能优势。

3. 客户资源：粘性高且优质

公司与华为、小米、比亚迪、联想等头部电子企业建立了长期合作关系，客户 retention rate 达95%以上（2024年数据）。其“一站式服务”模式（从设计到生产到交付）满足了客户小批量、多品种的需求，形成了较强的客户粘性。

五、风险因素

1. 行业竞争加剧

PCB行业中小企业众多，产品同质化严重，公司面临价格竞争压力（2025年上半年产品平均价格较2024年同期下降3%）。

2. 原材料价格波动

铜、树脂、覆铜板等原材料占生产成本60%以上，2025年上半年铜价上涨5%，导致生产成本增加2%，部分抵消了高端产品的毛利率提升。

3. 下游需求分化

手机市场增长放缓（2025年上半年全球手机销量同比下降4%），传统PCB需求承压；但新能源、5G等领域需求增长（如新能源汽车销量增长20%），需平衡不同板块的需求波动。

六、未来展望与投资逻辑

1. 行业趋势：高端PCB需求高增

随着5G、新能源汽车、AI等领域的快速发展，全球PCB市场规模将持续增长（中国电子电路行业协会预测，2025年全球PCB市场规模将达850亿美元，同比增长6%），其中高端PCB（如HDI、高频板、厚铜板）增长率将达8%以上，成为行业增长核心驱动力。

2. 公司增长潜力

• 产能扩张：江门工厂二期项目2025年底投产，新增50万平方米/年高端PCB产能，将支撑未来2-3年的销量增长；
• 产品结构优化：高端产品占比将持续提升（目标2026年达65%），推动毛利率进一步改善；
• 客户拓展：新能源汽车（如比亚迪）、5G（如华为）等客户的订单量将持续增加，成为营收增长的主要来源。

3. 投资建议

崇达技术作为高端PCB龙头，凭借技术优势、产能布局及客户资源，有望在行业分化中实现持续增长。建议关注：

• 产能扩张进度（江门工厂二期投产情况）；
• 高端产品销量增长（新能源、5G用PCB的占比变化）；
• 原材料价格波动（铜价走势）。

结论

崇达技术通过高端化产品结构、合理的产能布局及优质的客户资源，具备长期增长潜力。尽管面临行业竞争与原材料波动风险，但公司的技术优势与运营效率将支撑其在5G、新能源汽车等新兴领域的扩张。预计2025年全年营收将达75亿元（同比增长10%），净利润5.5亿元（同比增长15%），值得长期关注。