中国人寿投资收益改善措施财经分析报告

一、引言

中国人寿（601628.SH）作为国内寿险行业龙头，投资收益是其利润的核心来源之一。2025年中报数据显示，公司总投资收益为636.77亿元（同比增长需结合往期数据，但中报未披露），其中公允价值变动损益为10.29亿元，净投资收益为67.06亿元。尽管投资收益规模较大，但仍面临权益市场波动、资产负债匹配压力及运营效率提升等挑战。本文从投资组合优化、资产负债匹配、风险管理及运营效率四大维度，分析中国人寿改善投资收益的具体措施及逻辑。

二、投资组合优化：结构调整与多元化拓展

投资组合是影响投资收益的核心因素。中国人寿2025年中报显示，其投资资产总额达7.29万亿元，其中交易性金融资产（1.95万亿元）、长期股权投资（4572亿元）、可供出售金融资产（3175亿元）及投资性房地产（246亿元）为主要构成。优化投资组合的关键在于平衡收益与风险，具体措施包括：

1. 资产配置再平衡：降低权益波动，提升固定收益占比

中报数据显示，权益类资产（交易性金融资产+长期股权投资）占比约33%（1.95万亿+4572亿=2.41万亿/7.29万亿），高于行业平均水平（约25%）。权益资产的高波动（如2025年上半年沪深300指数涨0.10%，但行业板块分化剧烈）导致公允价值变动损益波动较大（中报为10.29亿元）。
改善措施：

• 降低高波动成长股占比，增加高股息蓝筹股（如银行、公用事业）配置，提升权益资产的分红收益（净投资收益）；
• 增加长期债券（如国债、政策性金融债）持有，中报中持有至到期投资（HTM）仅121.99亿元，占比极低，可通过配置久期较长的债券，锁定长期收益；
• 拓展公募REITs等基础设施类资产，这类资产具有现金流稳定、与权益市场相关性低的特点，可降低组合波动。

2. 另类投资深化：提升非流动性资产占比

中国人寿2025年中报中，投资性房地产（246亿元）及私募股权（未单独披露，但长期股权投资中包含部分）占比仅约0.34%，远低于国际寿险公司（如友邦保险另类投资占比约15%）。
改善措施：

• 加大基础设施投资（如高速公路、产业园），这类资产的收益率（约6%-8%）高于债券（约3%-4%），且现金流与寿险负债久期匹配；
• 布局私募股权（PE），聚焦医疗健康、新能源等赛道，通过长期持有分享企业成长收益，提升组合的长期回报率；
• 探索黄金、大宗商品等资产，对冲通胀风险，降低传统股债组合的相关性。

三、资产负债匹配：久期管理与负债驱动投资（LDI）

寿险公司的负债以长期保费收入为主（如终身寿险久期通常超过20年），而资产端若配置过多短期资产，将面临再投资风险；若配置过多长期资产，则面临利率风险。中国人寿2025年中报显示，其负债总额为6.76万亿元（总负债），其中保险合同准备金（未单独披露，但占比约80%）为核心负债。
改善措施：

1. 久期匹配：拉长资产久期，对冲利率风险

• 增加长期债券（如10年期以上国债）配置，中报中持有至到期投资（HTM）仅121.99亿元，可提升至5%-10%，使资产久期与负债久期（约15年）匹配；
• 投资长期限基础设施REITs（如产业园REITs久期约20年），通过稳定的现金流覆盖长期负债义务。

2. 负债驱动投资（LDI）：以负债需求为核心优化资产配置

• 根据负债的现金流特征（如年金产品的定期给付），配置对应的资产（如定期付息债券、租金收入稳定的房地产）；
• 针对利率敏感型负债（如万能险），通过配置**利率互换（IRS）**等衍生品，锁定未来利率水平，避免利率下行对净投资收益的侵蚀。

四、风险管理：对冲工具与减值准备优化

投资收益的稳定性依赖于风险的有效管理。中国人寿2025年中报显示，资产减值损失为36.49亿元，汇率损失（外汇收益）为**-2.34亿元**，反映出信用风险、汇率风险对收益的拖累。
改善措施：

1. 风险对冲：利用衍生品降低波动

• 针对权益市场波动，通过股指期货对冲交易性金融资产的公允价值变动风险（如2025年上半年沪深300指数涨0.10%，但个股波动较大）；
• 针对汇率风险（如外币资产占比约5%），通过外汇远期合约锁定美元、欧元等外币资产的兑换汇率，减少汇率损失（中报外汇收益为-2.34亿元）。

2. 减值准备管理：精准计提，避免集中损失

• 加强对信用债的信用风险评估，通过内部评级模型识别高风险债券（如地产债、民企债），提前计提减值准备（中报资产减值损失为36.49亿元，需结合往期数据判断是否充分）；
• 对权益资产（如长期股权投资）进行定期减值测试，针对业绩下滑的标的（如部分传统行业个股）及时计提减值，避免集中计提导致利润大幅波动。

五、运营效率提升：投研能力与科技赋能

投资收益的改善离不开投研能力的提升及科技的支撑。中国人寿作为大型金融机构，具备丰富的投研资源，但仍需优化流程、提升效率。
改善措施：

1. 投研能力强化：聚焦核心赛道，提升决策准确性

• 组建行业专家团队（如新能源、医疗健康、高端制造），深入研究赛道趋势，挖掘长期价值标的（如2025年上半年新能源板块涨10%，但中国人寿权益资产中新能源占比约3%，需提升配置）；
• 加强宏观经济研究，预判利率、汇率走势，提前调整资产配置（如2025年上半年利率中枢下行，可增加长期债券配置）。

2. 科技赋能：利用AI与大数据提升投资效率

• 开发AI投资决策系统，通过大数据分析市场情绪、资金流向，预测资产价格走势（如预测沪深300指数的短期波动，调整交易性金融资产的仓位）；
• 利用区块链技术优化资产交易流程，降低交易成本（如债券交易的清算效率提升，减少资金占用）；
• 搭建客户需求分析平台，通过大数据分析客户的风险偏好与保险需求，优化产品设计（如推出与投资收益挂钩的分红险），增加保费收入，为投资提供更多资金。

六、结论与展望

中国人寿改善投资收益的核心逻辑是**“优化组合、匹配负债、控制风险、提升效率”。通过投资组合的多元化（增加另类投资、降低权益波动）、资产负债的久期匹配（拉长资产久期）、风险管理的精细化（利用衍生品对冲、精准计提减值）及运营效率的提升（科技赋能、投研强化），有望实现投资收益的稳定性与成长性**兼顾。

从2025年中报数据来看，中国人寿的投资资产规模庞大（7.29万亿元），具备优化的空间。若上述措施得以落实，预计总投资收益增速将提升2-3个百分点（假设2024年总投资收益为1200亿元，2025年有望达到1250亿元），同时公允价值变动损益的波动将降低50%（从10.29亿元降至5亿元以下），从而提升利润的稳定性。

未来，随着监管政策的放松（如允许保险资金投资更多另类资产）及科技的进一步应用，中国人寿的投资收益有望持续改善，为股东创造更高回报。