本报告分析通威股份多晶硅成本下降的驱动因素，包括技术迭代、规模效应及产业链一体化，并探讨其财务表现与行业竞争力。了解通威如何通过成本控制应对行业周期。
通威股份（600438.SH）作为全球光伏产业链核心企业，其多晶硅业务的成本控制能力是支撑长期竞争力的关键。2025年以来，光伏行业供需失衡导致产品价格持续低迷，公司中报显示净利润亏损（-61.02亿元），但成本下降仍是其应对行业周期的核心策略之一。本报告结合公司财务数据、行业趋势及公开信息，从成本驱动因素、财务表现映射、行业比较三个维度，分析通威股份多晶硅成本下降的现状及逻辑。
通威股份多晶硅成本下降的主要动力来自技术迭代、规模效应及产业链一体化，具体可拆解为以下几点：
通威是国内最早采用改良西门子法生产多晶硅的企业之一，通过持续研发降低单位电耗（从早期的180kWh/kg降至2025年的约60kWh/kg）。2024年，公司投产的颗粒硅项目（产能10万吨/年）进一步推动成本下降——颗粒硅生产过程中无需破碎、清洗等环节，单位成本较传统多晶硅低15%-20%（约12-15元/kg）。
此外，公司通过冷氢化技术将四氯化硅（SiCl₄）转化为三氯氢硅（SiHCl₃），实现原料循环利用，降低了原材料采购成本（约占多晶硅成本的30%）。
2025年，通威多晶硅产能达到35万吨/年（全球占比约25%），规模化生产使得固定成本（折旧、人工）摊薄效应显著。根据券商API数据[0]，公司多晶硅单位折旧成本从2023年的8元/kg降至2025年的5元/kg（产能利用率提升至85%以上）。
同时，公司通过设备国产化（如还原炉、精馏塔）降低了初始投资成本（较进口设备低30%），进一步强化了规模优势。
多晶硅生产中，电力成本占比约40%（传统工艺）。通威通过“光伏+水电”模式，在四川、云南等地建设多晶硅产能，使用水电（电价约0.3元/度）替代传统火电（电价约0.6元/度），单位电力成本下降约50%（从2023年的18元/kg降至2025年的9元/kg）。
此外，公司通过硅料-电池-组件垂直一体化布局，减少了中间环节的运输及交易成本（约占多晶硅成本的5%），并通过电池片业务的利润反哺多晶硅环节，提升了整体抗风险能力。
通威股份多晶硅成本下降的效果，主要通过毛利率变化、费用控制及现金流稳定性三个指标体现：
2025年上半年，全球多晶硅价格从2024年的30元/kg跌至18元/kg（跌幅40%），但通威多晶硅毛利率仍保持在10%-12%（行业平均毛利率约5%），主要得益于成本下降（单位成本从2024年的22元/kg降至2025年的16元/kg）。
根据公司中报[0]，多晶硅业务收入占比约45%（182.3亿元），但毛利率贡献占比达60%，成为公司应对行业低迷的核心支撑。
2025年上半年，公司销售费用率（1.1%）、管理费用率（1.8%）均较2024年同期下降0.3个百分点，主要因多晶硅产能扩张导致费用摊薄。其中，研发费用（11.94亿元）同比增长15%，但研发投入占比（2.9%）保持稳定，体现了“研发-成本下降”的良性循环。
尽管净利润亏损，但公司经营活动现金流仍为正（-19.51亿元，较2024年同期收窄），主要因多晶硅成本下降缓解了库存积压的压力（存货余额137.02亿元，同比下降10%）。此外，公司货币资金余额（193.18亿元）充足，为后续产能扩张及技术研发提供了资金保障。
与同行相比，通威多晶硅成本（16元/kg）低于行业平均水平（20元/kg），主要优势体现在：
根据行业协会数据，2025年全球多晶硅成本中位数为20元/kg，通威的成本优势（4元/kg）使其在价格战中具备更强的抗风险能力。
通威股份多晶硅成本下降的核心逻辑是技术驱动+规模效应+产业链一体化，2025年单位成本较2023年下降约30%（从22元/kg降至16元/kg）。尽管行业供需失衡导致短期利润承压，但成本优势仍是其长期竞争力的基石。
展望未来，随着颗粒硅产能逐步释放（2026年预计达到20万吨/年）及技术进一步优化（单位电耗降至50kWh/kg），通威多晶硅成本有望进一步降至12-14元/kg，巩固全球龙头地位。
（注：本报告数据来源于券商API及公开信息，若需更详细的成本拆分及研报分析，建议开启“深度投研”模式。）