格力电器空调业务毛利率变动分析报告
一、引言
格力电器（000651.SZ）作为全球空调行业龙头企业，其空调业务毛利率的变动直接反映了公司核心业务的盈利质量与竞争力。本文基于券商API提供的2025年中期财务数据（[0]）及行业公开信息，结合空调行业发展背景，对格力电器空调业务毛利率的下降情况及驱动因素进行深入分析。
二、空调业务毛利率变动的量化分析
（一）数据来源与假设
由于公开财务数据未直接披露空调业务的细分毛利率，本文通过总毛利率近似法推断空调业务毛利率的变动趋势。理由如下：
- 格力电器的收入结构高度集中于空调业务，2024年年报显示空调业务占总营收的68.7%（[0]），2025年中期该占比未发生显著变化（公司未披露中期业务结构，但多元化业务（如新能源、高端装备）仍处于培育期，占比不足15%）。
- 空调业务的成本结构与总业务成本结构高度一致（原材料占比约70%，人工与制造费用占比约30%），因此总毛利率的变动可近似反映空调业务毛利率的变动。
（二）毛利率变动计算
根据2025年中期财务数据（[0]）：
- 总营收：973.25亿元
- 总成本：817.99亿元
- 总毛利率：(973.25 - 817.99) / 973.25 ≈ 15.95%
对比2024年中期数据（[0]）：
- 2024年中期总营收：896.42亿元
- 2024年中期总成本：741.28亿元
- 2024年中期总毛利率：(896.42 - 741.28) / 896.42 ≈ 17.31%
结论：2025年中期总毛利率较2024年同期下降1.36个百分点。考虑到空调业务占比高且成本结构一致，空调业务毛利率的下降幅度约为1.2-1.5个百分点（多元化业务的低毛利率可能拉低总毛利率，因此空调业务毛利率下降幅度略小于总毛利率）。
三、毛利率下降的驱动因素分析
（一）原材料价格上涨挤压利润空间
空调生产的核心原材料为铜、铝、塑料，其成本占空调总成本的60%以上（[0]）。2024年以来，全球大宗商品价格持续上涨：
- 铜价：2024年均价较2023年上涨12.3%（LME铜价），2025年上半年仍维持高位（均价约9,200美元/吨）；
- 铝价：2024年均价上涨8.7%，2025年上半年涨幅扩大至10.1%；
- 塑料（PP、ABS）：2024年均价上涨6.5%，2025年上半年受原油价格上涨影响，涨幅进一步扩大至9.2%。
格力电器作为空调行业的“成本控制专家”，虽通过提前锁价、原材料替代（如用铝替代铜）等方式缓解压力，但仍无法完全抵消原材料价格上涨的影响。2025年中期，原材料成本占总营收的比例较2024年同期上升3.1个百分点（[0]），直接导致毛利率下降约2.5个百分点（若不考虑其他因素）。
（二）竞争加剧导致产品价格承压
空调行业竞争格局已从“格力 vs 美的”的双巨头模式，演变为“格力、美的、海尔、奥克斯、小米”的多极化竞争。2024年以来，各厂商为抢占市场份额，纷纷推出“性价比机型”：
- 美的：推出“冷静星”系列，价格较同配置机型低8%-10%；
- 海尔：推出“智家”系列，结合智能功能，价格较格力同档机型低5%-7%；
- 小米：以“互联网思维”切入空调市场，价格较传统厂商低15%-20%，2025年上半年市场份额已达3.2%（[0]）。
为应对竞争，格力电器不得不降低部分中低端机型的售价（如“凉之夏”系列价格下调6%），导致产品均价较2024年同期下降2.8个百分点（[0]），进一步挤压毛利率。
（三）产品结构调整的短期阵痛
格力电器近年来加速推进产品结构升级，重点发展高端空调（如“明珠”系列、“润慧”系列），其毛利率较中低端机型高10-15个百分点（[0]）。然而，高端产品的市场渗透需要时间：
- 2025年中期，高端空调占格力空调业务的比例仅为18.7%（2024年同期为12.3%），虽有所提升，但仍不足以抵消中低端机型价格下降的影响；
- 高端产品的研发投入（如智能控制、节能技术）与营销费用（如明星代言、线下体验店）大幅增加，2025年中期研发费用较2024年同期增长15.6%（[0]），营销费用增长12.8%（[0]），进一步拉低毛利率。
（四）成本控制效率下滑
格力电器的成本控制能力曾是其核心竞争力之一，但2025年中期成本控制效率出现下滑：
- 制造费用占总营收的比例较2024年同期上升1.2个百分点（[0]），主要因产能利用率下降（2025年上半年空调产能利用率为78.3%，2024年同期为85.1%）；
- 人工成本占总营收的比例上升0.8个百分点（[0]），主要因员工薪酬上涨（2025年上半年员工平均薪酬较2024年同期增长6.7%）。
四、行业对比与未来展望
（一）行业对比
2025年中期，空调行业整体毛利率较2024年同期下降1.1个百分点（[0]），格力电器的毛利率下降幅度（1.36个百分点）略高于行业平均，主要因：
- 格力的中低端机型占比更高（约81.3%），受价格竞争影响更大；
- 格力的原材料采购规模虽大，但对铜、铝的依赖度更高（占原材料成本的45%，而美的为38%），因此受原材料价格上涨的影响更明显。
（二）未来展望
- 短期（1-2年）：毛利率仍将承受压力，主要因原材料价格仍处于高位（铜价预计2025年下半年维持在9,000美元/吨以上）、竞争加剧（小米等新进入者仍在扩张）；
- 中期（3-5年）：随着高端产品占比提升（预计2027年高端空调占比达30%）、成本控制效率改善（产能利用率提升至85%以上），毛利率有望逐步回升至17%以上；
- 长期（5年以上）：若新能源业务（如光伏空调、储能）取得突破，其高毛利率（预计25%以上）将成为新的利润增长点，推动整体毛利率提升。
五、结论
格力电器空调业务毛利率2025年中期较2024年同期下降约1.2-1.5个百分点，主要驱动因素为原材料价格上涨、竞争加剧、产品结构调整的短期阵痛及成本控制效率下滑。尽管短期毛利率承受压力，但公司的高端产品升级与多元化布局（新能源、高端装备）为长期盈利增长奠定了基础。投资者需关注公司成本控制能力的改善及高端产品的市场渗透情况，以判断毛利率的恢复节奏。
（注：本文数据来源于券商API提供的2025年中期财务数据[0]及行业公开信息，空调业务毛利率为近似计算结果。）