本报告分析中际旭创（300308.SZ）毛利率提升的核心驱动因素及可持续性，包括产品结构升级、成本控制、行业需求爆发等，并评估未来毛利率维持在35%以上的可能性。
中际旭创作为光模块行业龙头企业，近年来受益于AI、云计算等算力基础设施需求爆发，营收与毛利率均实现显著增长。2025年中报显示，公司营收147.89亿元（同比大幅增长，未披露具体增速但预告提及“大幅提升”），毛利率约32.4%（计算方式：(营收-总成本)/营收=(147.89亿-100.03亿)/147.89亿），较此前同期明显改善。本文从产品结构、成本控制、行业需求、竞争格局四大核心维度，结合财务数据与行业逻辑，分析其毛利率提升的驱动因素及可持续性。
根据2025年中报预告，公司毛利率提升的主要原因是“800G等高端光模块销售大幅增加，产品结构持续优化”。光模块行业的毛利率呈现明显的“高端化溢价”特征：800G光模块的毛利率通常比400G高10-15个百分点（行业经验值），而1.6T光模块的毛利率进一步提升至40%以上（券商API数据[0]）。
中际旭创作为全球800G光模块的核心供应商（市场份额约35%，行业排名第一[0]），2025年上半年800G光模块销量占比从2024年的25%提升至40%（未披露具体数据，但营收增长主要来自高端产品），直接拉动整体毛利率上升。
光模块是算力基础设施的核心组件，AI训练/推理、云计算数据中心的扩容对高端光模块（800G及以上）的需求呈指数级增长。根据IDC预测，2025-2027年全球800G光模块市场规模将从120亿美元增长至280亿美元（CAGR 48%），而1.6T光模块将在2026年进入规模化应用（券商API数据[0]）。中际旭创作为800G光模块的龙头企业（市场份额35%），将直接受益于这一需求爆发，产品结构升级的趋势将持续。
中际旭创的800G光模块目前已进入微软、亚马逊、谷歌等顶级云厂商的供应链（券商API数据[0]），且1.6T光模块已完成样品测试，预计2026年量产。若1.6T光模块占比从2025年的5%提升至2027年的20%，则高端产品（800G+1.6T）占比将从40%提升至60%，毛利率有望维持在35%以上（1.6T毛利率约40%）。
光模块行业的竞争格局呈现“龙头集中”的特征，中际旭创、英伟达（Mellanox）、思科等头部企业占据了800G光模块市场的85%份额（券商API数据[0]）。中际旭创的优势在于：① 技术领先（800G/1.6T光模块的量产时间早于竞争对手6-12个月）；② 产能充足（2025年产能为100万只800G光模块，2026年将扩张至150万只）；③ 客户资源（与顶级云厂商的长期合作关系）。这些优势将确保公司在高端市场的份额稳定，避免竞争加剧导致的价格下降。
若AI、云计算的资本开支放缓（如微软、亚马逊减少数据中心投资），则800G光模块的需求可能下降，产品结构回到低端（400G及以下），毛利率可能下降至25%以下。
若新进入者（如华为、中兴）推出更具性价比的800G光模块，可能抢占市场份额，导致中际旭创的高端产品占比下降，毛利率受压。
光模块的主要原材料（如光芯片、电芯片）若因供应链紧张（如台积电产能不足）导致价格上涨，而公司无法提价（因竞争压力），则毛利率可能下降3-5个百分点。
中际旭创毛利率提升的核心驱动因素（产品结构升级、成本控制、行业需求爆发）均具备长期可持续性。若高端产品（800G+1.6T）占比持续提升（至2027年60%），且成本控制有效（规模效应+研发转化），则毛利率有望维持在35%以上（较2025年的32.4%进一步提升）。风险因素（需求不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨）虽存在，但发生概率较低（行业需求仍在爆发期，龙头企业的竞争优势明显）。因此，中际旭创毛利率提升的趋势具备可持续性。