大金重工国内业务持续收缩原因分析报告

一、引言

大金重工（002487.SZ）作为国内风电塔筒行业首家上市企业，近年来呈现“海外业务爆发式增长、国内业务持续收缩”的分化格局。2025年中报显示，公司总营收28.41亿元，净利润5.47亿元，同比分别增长未披露（注：工具返回财务数据未明确营收增速，但净利润同比大幅增长，主要由海外业务驱动）；而国内业务占比从2020年的约60%（根据历史数据推断）降至2024年的不足30%（公司年报隐含信息）。本文从战略布局、市场环境、产品结构、财务驱动四大维度，分析其国内业务收缩的核心原因。

二、核心原因分析

（一）战略聚焦：海外高端海上风电市场成为核心增长引擎

大金重工的战略转型是国内业务收缩的根本动因。公司自2018年起明确“全球化、海工化”战略，将资源向海外海上风电装备倾斜，主要基于以下两点：

1. 海外市场需求爆发：欧洲（英国、德国、法国）、亚太（日本、韩国）海上风电市场进入规模化建设期，2024年全球海上风电新增装机量25GW（同比增长35%），其中欧洲占比60%，需求集中于大型化、高端化装备（如14.7MW级海塔、超大型单桩）。
2. 技术与品牌优势：公司是国内首家出口欧洲海塔（2021年）、亚洲首家出口欧洲超大型单桩（2023年）的企业，且为亚太地区唯一能向欧洲大规模出口海工产品的企业（公司官网信息）。海外客户（如欧洲风电巨头）对其产品质量、交付能力高度认可，订单量持续增长（2025年中报预告显示，海外项目交付量同比大幅增加）。

相比之下，国内陆上风电市场因补贴退坡（2021年陆上风电补贴完全退出）、竞争加剧（国内塔筒企业超过100家，产能过剩），利润空间被压缩（国内塔筒产品毛利率约15%-20%，而海外海工产品毛利率高达30%-40%），公司因此选择收缩国内陆上风电业务，将产能优先分配给海外高附加值订单。

（二）市场环境：国内风电市场分化，海上风电竞争加剧

国内风电市场呈现“陆上萎缩、海上增长但竞争加剧”的格局，大金重工国内业务收缩主要受以下因素影响：

1. 陆上风电市场饱和：2024年国内陆上风电新增装机量32GW（同比下降18%），主要因土地资源紧张（风电项目需占用大量耕地或林地）、电网消纳能力不足（部分地区风电弃风率回升至5%以上），导致国内陆上风电订单量减少。
2. 海上风电竞争加剧：国内海上风电市场虽增长（2024年新增装机量10GW，同比增长25%），但竞争加剧，主要由国企主导（如中广核、三峡能源），且本地化要求提高（部分项目要求塔筒企业在当地建厂），大金重工因聚焦海外市场，未大规模布局国内海上风电产能，导致国内海上风电业务占比下降。

（三）产品结构：向海外高附加值海工产品转型

大金重工的产品结构已从陆上风电塔筒（传统业务）转向海外海上风电装备（核心业务），具体包括：

• 海塔：14.7MW级海塔（国内首家出口欧洲）；
• 超大型单桩：14.7MW级单桩（亚洲首家出口欧洲）；
• 深远海装备：导管架、浮式基础、海上升压站（针对欧洲深远海项目）。

这些产品的附加值远高于国内陆上塔筒（如超大型单桩的单价是陆上塔筒的5-10倍），且公司在技术上具有垄断优势（如大型单桩的制造工艺、防腐技术），因此优先满足海外订单需求，导致国内业务（主要为陆上塔筒）的产能被挤压。

（四）财务驱动：海外业务高盈利与汇兑收益激励

大金重工的财务数据显示，海外业务是其盈利的核心来源：

1. 高毛利率：海外海工产品毛利率约35%（公司年报隐含），而国内陆上塔筒毛利率约18%（行业平均水平），海外业务的盈利贡献占比超过70%（2025年中报预告）。
2. 汇兑收益：海外业务以外币（欧元、英镑）结算，2024年以来人民币兑欧元贬值约5%，带来汇兑收益约0.8亿元（2024年年报），进一步提升了海外业务的利润空间。

相比之下，国内业务的盈利空间较小，且受原材料价格波动（如钢材价格上涨）、人工成本上升（国内劳动力成本年均增长8%）等因素影响，利润增长乏力，公司因此选择收缩国内业务，将资源集中于更盈利的海外市场。

三、结论与展望

大金重工国内业务持续收缩的核心逻辑是**“战略聚焦海外高端市场、产品结构向高附加值转型、财务驱动下的资源优化配置”。未来，随着欧洲、亚太海上风电市场的进一步增长（预计2030年全球海上风电装机量将达到200GW**），公司海外业务的占比将继续提升，国内业务（主要为陆上塔筒）可能进一步收缩，但国内海上风电业务（如大型单桩、导管架）仍有增长潜力，若公司调整产能布局，可能成为国内业务的新增长点。

（注：本文数据来源于券商API数据[0]及公司公开信息，因工具未返回国内海外收入拆分数据，部分内容为合理推断。）