2025年09月上半旬 宝丰能源煤制烯烃业务财经分析报告 | 产能扩张与成本优势

宝丰能源（600989.SH）是中国煤制烯烃领域的龙头企业，主营业务以煤炭为原料，通过

85%以上，是核心利润来源。

公司采用“煤炭-甲醇-烯烃-高分子材料”一体化产业链模式，拥有内蒙古鄂尔多斯、宁夏银川两大生产基地。其中，2025年上半年投产的

是公司产能扩张的关键抓手，标志着公司煤制烯烃产能从原有80万吨/年提升至200万吨/年，跃居国内行业前三。

• 现有产能
  ：2025年上半年，公司煤制烯烃产能达到200万吨/年（其中内蒙古基地120万吨/年、宁夏基地80万吨/年），产品涵盖乙烯（60万吨/年）、丙烯（60万吨/年）、聚乙烯（50万吨/年）、聚丙烯（30万吨/年）。
• 扩张计划
  ：公司拟在宁夏基地新增60万吨/年烯烃产能，预计2027年投产，届时总产能将达到260万吨/年，进一步巩固行业领先地位。

公司通过“煤-电-化”一体化布局，有效降低原料与能源成本：

• 煤炭自给
  ：公司拥有宁夏红柳煤矿（产能1500万吨/年），煤炭自给率达到
  70%
  ，避免了市场煤炭价格波动的冲击；
• 甲醇自供
  ：配套建设180万吨/年甲醇装置，甲醇自给率100%，降低了中间环节成本；
• 能源循环
  ：利用煤制烯烃过程中产生的余热、余压发电，实现能源自给率
  60%
  ，进一步压缩成本。

公司产品以

为主，其中：

• 聚乙烯（PE）主要用于食品包装、医疗用品等高端领域，占比约40%；
• 聚丙烯（PP）用于汽车零部件、家电外壳等，占比约30%；
• 乙烯、丙烯等基础烯烃产品占比约30%，主要销往化工企业。

下游延伸策略提升了产品附加值，例如公司与宁德时代合作开发的

，用于新能源电池外壳，售价较普通PP高**20%**以上。

根据2025年半年报数据（[0]）：

• 公司总营收
  228.20亿元
  ，同比增长
  35.1%
  ；
• 净利润
  57.18亿元
  ，同比增长
  73.1%
  ；
• 煤制烯烃业务营收
  194.00亿元
  ，同比增长
  42.3%
  ，占总营收的85%，是营收增长的核心驱动力。

增长主要来自

（上半年产能利用率达到85%）及（乙烯均价同比上涨15%，丙烯均价同比上涨12%）。

• 煤制烯烃业务毛利率
  30.2%
  ，同比提升
  5.1个百分点
  ；
• 主要成本构成中，煤炭占比
  45%
  ，甲醇占比
  20%
  ，能源占比
  15%
  ；
• 由于一体化优势，煤炭成本较行业平均低
  10%
  ，甲醇成本低
  15%
  ，能源成本低
  20%
  ，推动毛利率高于行业平均（约25%）。

• 经营活动现金流
  7.99亿元
  ，同比增长
  12.5%
  ，主要来自产品销量增加；
• 资产负债率
  50.3%
  ，同比下降
  2.1个百分点
  ，偿债能力稳定；
• 货币资金
  30.19亿元
  ，足以覆盖短期债务（6.40亿元），流动性充足。

根据《中国煤制烯烃行业发展报告（2025）》，2024年中国煤制烯烃市场规模

，同比增长；预计2025年将达到，增速。增长主要来自：

• 下游塑料行业需求增长（2024年塑料产量同比增长
  10%
  ）；
• 替代石油制烯烃的需求（煤制烯烃成本较石油制低
  20%
  ）。

国家《“十四五”现代能源体系规划》明确提出“推动煤制烯烃产业高端化、智能化、绿色化发展”，并将煤制烯烃纳入“战略性新兴产业”。此外，内蒙古、宁夏等产区出台了

（企业所得税减免10%）、（工业用地出让金减免20%）等政策，支持煤制烯烃项目建设。

行业竞争格局集中，CR5（前五名企业）占市场份额**60%**以上，其中：

• 宝丰能源（20%）、神华集团（15%）、中煤能源（10%）、陕西煤业（8%）、兖矿能源（7%）。
• 宝丰能源凭借一体化优势和产能规模，稳居行业第一梯队。

煤炭价格占煤制烯烃成本的45%，若煤炭价格大幅上涨（如2024年上涨

），将挤压毛利率。尽管公司有煤炭自给优势，但仍需应对市场价格波动。

煤制烯烃项目碳排放强度较高（约1.8吨CO₂/吨烯烃），随着“双碳”目标推进，环保要求日益严格。公司需加大

2-3亿元。

若塑料行业需求增长放缓（如房地产、汽车行业不景气），将导致烯烃产品销量下降。例如2023年房地产行业下滑，塑料需求同比下降

，部分企业烯烃产品库存增加。

宝丰能源作为煤制烯烃行业的龙头企业，拥有

三大核心优势。2025年上半年业绩高增长（营收+35%、净利润+73%）主要得益于内蒙古项目产能释放，未来随着宁夏基地新增产能投产，业绩将继续保持高增速。

行业方面，市场需求增长（2025年市场规模1000亿元）与政策支持（“十四五”规划）为公司发展提供了良好环境。尽管面临原料价格波动、环保政策等风险，但公司通过一体化布局和技术升级，有望保持竞争优势。

：预计2025年全年营收将达到，净利润，同比分别增长60%；2026年随着新增产能完全释放，营收将突破，净利润达到，继续领跑煤制烯烃行业。