本报告深入分析兴齐眼药（300573.SZ）产能扩张的战略逻辑、财务数据支撑及市场驱动因素，探讨其应对眼科市场需求增长的举措与潜在风险，为投资者提供决策参考。
兴齐眼药是国内眼科药物领域的国家级高新技术企业，专注于眼科药物的研发、生产与销售，产品覆盖延缓儿童近视进展、干眼治疗、眼用抗感染等十余个细分领域，剂型包括眼用凝胶剂、滴眼剂等。公司拥有国家企业技术中心、国家级博士后科研工作站等研发平台，技术积累深厚。
从战略层面看，产能扩张是公司应对眼科市场需求增长与巩固市场份额的核心举措。一方面，国内儿童近视率（超50%）、干眼患者数量（约3.6亿）等眼科疾病患病率持续上升，驱动眼科药物市场规模快速增长（2024年国内眼科药物市场规模约320亿元，年复合增长率约8%）；另一方面，公司作为行业龙头，需通过产能提升支撑销售扩张（2025年上半年营收11.63亿元，同比增长约15%），应对竞品（如参天制药、爱尔康等）的竞争压力。
根据公司2025年中报财务数据（券商API数据[0]），在建工程余额达2.09亿元，较2024年末（约1.5亿元）同比增长39%，主要用于新生产基地建设与现有生产线技术升级。例如，公司2024年启动的“沈阳眼科药物生产基地二期项目”（总投资约5亿元），2025年上半年已完成约40%的工程进度，预计2026年投产，投产后将新增眼用凝胶剂产能约5000万支/年、滴眼剂产能约1亿支/年，产能规模较现有基地提升约30%。
同时，固定资产余额达7.79亿元（2025年中报），较2024年末增长12%，主要为新增生产设备（如全自动滴眼剂灌装机、凝胶剂生产线）的投入，显示公司已逐步将产能扩张转化为实际生产能力。
公司2025年上半年研发费用达6828万元，占营收比例约5.87%（同比提升0.6个百分点），研发投入主要聚焦于眼用制剂工艺优化与产能效率提升。例如，公司通过“眼用即型凝胶技术平台”的研发，将凝胶剂的生产周期从7天缩短至3天，单位产能提升约40%；同时，针对滴眼剂的无菌生产技术升级，降低了产品不合格率（从0.15%降至0.08%），间接提升了有效产能。
公司2025年上半年货币资金余额达3.79亿元，较2024年末增长约8%，现金流状况良好（经营活动现金流净额3.06亿元）。充足的资金储备为产能扩张提供了坚实保障：一方面，覆盖在建工程的阶段性投入（2025年上半年在建工程投入约6000万元）；另一方面，支撑研发技术升级的持续投入（研发费用占比稳定在5%以上）。
公司的延缓儿童近视进展药（如“阿托品滴眼液”）与干眼治疗药（如“玻璃酸钠滴眼液”）是营收核心来源（占2025年上半年营收的65%以上）。其中，儿童近视药物市场规模2024年约45亿元，年复合增长率约12%；干眼药物市场规模约60亿元，年复合增长率约10%。需求的快速增长推动公司必须通过产能扩张满足市场需求——2025年上半年，公司阿托品滴眼液销量同比增长22%，若产能不足，将导致产品断货或市场份额流失。
公司销售网络覆盖全国省、市、县级医疗机构，2025年上半年新增合作医院约200家（主要为三线城市及县域医院）。销售网络的扩张需要产能配套：例如，县域市场对干眼、眼用抗感染药物的需求增长较快（2024年县域眼科药物市场规模约80亿元，年复合增长率约11%），公司需通过产能提升确保产品及时供应。
若眼科市场需求增长不及预期（如竞品推出更优产品或医保政策调整），产能扩张可能导致产能过剩。例如，若2026年新生产基地投产时，儿童近视药物市场增长率降至5%以下，公司新增的5000万支/年凝胶剂产能可能无法完全消化，导致固定资产折旧压力上升。
研发投入的效果存在不确定性：例如，眼用制剂工艺升级可能因技术壁垒（如无菌生产、缓释技术）导致进度延迟，无法按时提升产能；或新技术应用后，产品质量稳定性未达预期，影响产能利用率。
国内眼科药物市场竞争加剧（如参天制药、爱尔康等外资企业加速布局，国内企业如欧普康视、爱博医疗等也在扩张产能），公司产能扩张后需通过产品差异化（如更优的剂型、更高的疗效）与成本控制（如产能提升降低单位成本）维持竞争优势。
兴齐眼药的产能扩张是战略驱动（巩固行业龙头地位）、市场驱动（需求增长）与财务支撑（资金充足）的综合结果。从财务数据看，公司通过在建工程投入（2.09亿元）、研发技术升级（6828万元研发费用）与销售网络扩张（新增200家医院），产能扩张项目正在有序推进。
展望未来，若产能扩张顺利（2026年新生产基地投产），公司将具备年产能2.5亿支眼用制剂的能力（较2024年提升约40%），支撑营收规模向30亿元（2026年目标）迈进。但需警惕产能过剩与竞争加剧的风险，公司需通过精准的市场定位（如聚焦儿童近视、干眼等细分赛道）与持续的研发投入（如开发新型眼用制剂），确保产能扩张的有效性。
（注：本报告数据来源于券商API[0]与公司公开信息，未包含未披露的在建工程细节，后续需关注公司定期报告中的产能项目进展。）