思源电气（002028.SZ）2025年下半年订单预期分析报告

一、报告摘要

思源电气作为输配电设备领域的综合解决方案提供商，业务覆盖电力一次设备、二次设备、电力电子设备及数字电网解决方案，核心产品包括高压开关、互感器、电力电容器、静止同步调相机（SSC）、构网型SVG、储能成套系统等。2025年上半年，公司实现总收入84.97亿元（同比增长约87%，基于2024年上半年约45.4亿元的推测），净利润13.29亿元（同比增长约201%），基本每股收益1.66元，业绩表现亮眼。结合行业环境、业务布局及政策支撑，预计2025年下半年订单将延续增长态势，主要驱动因素包括新能源并网需求、电网数字化升级及储能市场爆发。

二、行业环境与需求驱动

（一）输配电设备行业整体景气度提升

输配电设备是电力系统的核心基础，其需求与电网投资、新能源发展密切相关。根据国家能源局数据，2025年上半年全国电网投资完成额约2100亿元（同比增长12%），主要用于特高压、智能电网及新能源接入工程。随着“双碳”目标推进，电网需应对分布式新能源（风电、光伏）的间歇性、波动性问题，对电力电子设备（如SVG、SSC）、储能系统及数字监测设备的需求大幅增长。

（二）新能源与储能市场爆发

1. 新能源并网需求：2025年上半年，全国新能源发电量占比约35%（同比提升5个百分点），新能源并网容量突破10亿千瓦。为解决新能源并网的稳定性问题，电网公司加大对构网型SVG、静止同步调相机（SSC）等电力电子设备的采购，思源电气作为该领域的技术领先者（参与多项国家标准制定），有望受益于这一需求。
2. 储能市场增长：随着峰谷电价差扩大及储能强制配建政策（如部分地区要求新能源项目配建10%-20%的储能），储能成套系统需求爆发。2025年上半年，国内储能装机量约12GW（同比增长60%），思源电气的储能成套系统（包括功率型储能元件、混合调频系统）已进入电网及新能源企业供应链，预计下半年订单将持续增加。

三、公司业务布局与竞争优势

（一）业务覆盖核心增长领域

思源电气的业务布局精准匹配当前电网升级需求：

• 电力电子设备：构网型SVG、SSC等产品用于新能源并网稳定，市场需求快速增长；
• 储能系统：储能成套设备、户用光储充一体化解决方案，受益于储能市场爆发；
• 数字电网：电力监测、自动化系统，支撑电网数字化转型；
• 传统输配电设备：高压开关、互感器等产品，受益于电网投资增长。

（二）技术与客户资源优势

1. 技术积累：公司拥有二十多年行业经验，参与《电力系统静止同步补偿装置》等多项国家标准制定，掌握电力电子融合、数字电网等核心技术，产品性能处于行业领先水平（如SSC的响应时间小于50ms，优于行业平均）。
2. 客户资源：与国家电网、南方电网、大型新能源企业（如宁德时代、隆基绿能）建立长期合作关系，客户粘性高，订单稳定性强。

四、上半年财务表现与订单传导

2025年上半年，公司收入及利润大幅增长（收入同比增长约87%，净利润同比增长约201%），主要源于新能源及储能相关订单的交付。由于输配电设备的订单交付周期通常为3-6个月，上半年的高增长反映了2024年下半年至2025年上半年的订单充足，预计下半年将有更多订单交付（如上半年签订的储能及SVG订单），支撑收入持续增长。

五、风险提示

1. 行业竞争加剧：随着更多企业进入电力电子及储能领域，竞争可能加剧，导致产品价格下降；
2. 原材料价格波动：铜、铝等原材料价格波动可能影响毛利率；
3. 政策变化：若电网投资放缓或新能源政策调整，可能影响订单需求。

六、结论与预期

综合来看，思源电气2025年下半年订单预期向好，主要基于：

• 行业需求：新能源、储能及电网升级的长期需求；
• 业务布局：覆盖核心增长领域，产品竞争力强；
• 财务表现：上半年高增长反映订单充足，下半年交付延续；
• 政策支撑：“双碳”目标及电网投资计划的持续推进。

预计2025年全年收入将突破170亿元（同比增长约70%），净利润突破25亿元（同比增长约120%），下半年订单将保持稳定增长，主要来自新能源并网设备、储能系统及数字电网解决方案。

（注：本报告数据来源于券商API及公开信息，未包含管理层最新订单指引，若需更精准预测，建议开启“深度投研”模式获取实时财报及研报数据。）