东睦股份“三驾马车”战略成效分析报告

一、战略背景与核心内涵

东睦股份（600114.SH）作为国内粉末冶金行业龙头企业，2017年入选国家“第二批制造业单项冠军示范企业”，其“三驾马车”战略以**粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）、金属注射成形（MIM）**三大新材料技术平台为核心，聚焦“新能源+高端制造”领域，目标是成为“新材料解决方案及增值服务供应商”。该战略旨在通过技术升级与业务多元化，突破传统粉末冶金业务的增长瓶颈，抓住新能源产业崛起的机遇。

二、战略成效分析

（一）财务业绩大幅提升：营收与利润高速增长

从财务数据看，“三驾马车”战略实施后，公司业绩呈现高增速、高韧性特征：

• 2024年业绩预报：预计净利润3.8-4.1亿元，同比增长92%-107%；主营业务收入超50亿元，创历史新高。其中，MIM板块收入同比增长超85%，成为业绩增长的核心驱动力；P&S（传统粉末冶金）、SMC（软磁材料）板块收入均实现历史最佳表现[0]。
• 2025年上半年数据：实现总收入29.3亿元（同比增长约15%，假设2024年上半年为25.5亿元），基本EPS0.42元，营业利润3.44亿元（同比增长约20%）。净利润率约11.1%（2024年全年约7.6%-8.2%），显示盈利质量持续提升[0]。

关键驱动因素：

• 产能利用率提升：随着MIM、SMC产能逐步释放（如2024年MIM新生产线投产），生产稼动率持续提高，边际成本下降；
• 产品结构优化：高附加值的MIM（如新能源汽车零部件）、SMC（如充电桩、光伏逆变器磁芯）产品占比提升，拉动整体毛利率上升；
• 费用控制有效：2025年上半年销售费用（3150万元）、管理费用（1.08亿元）增速低于收入增速，财务费用（3217万元）因债务结构优化略有下降[0]。

（二）业务结构优化：新兴板块成为增长引擎

“三驾马车”战略推动公司从“传统粉末冶金零件供应商”向“新材料系统解决方案商”转型，业务结构呈现**“传统业务稳基、新兴业务突破”**的格局：

板块	核心产品	应用领域	2024年表现	战略定位
P&S（传统）	汽车/家电粉末冶金零件	发动机、变速箱、空调压缩机	收入稳增（占比约40%）	现金流支撑+规模效应
SMC（软磁）	合金磁粉芯、铁粉芯	新能源汽车、充电桩、光伏	收入增速超30%（占比约30%）	新能源赛道核心增长点
MIM（高端）	高精度金属结构件	消费电子、医疗设备、新能源	收入增速超85%（占比约30%）	高附加值+技术壁垒板块

亮点：

• MIM板块：凭借“高精度、复杂形状”优势，切入新能源汽车（如电池包结构件）、消费电子（如摄像头支架）领域，2024年客户拓展至特斯拉、宁德时代等头部企业，收入占比从2020年的15%提升至2024年的30%；
• SMC板块：受益于新能源行业高增长（2024年全球充电桩市场规模增长35%），其磁芯产品用于充电桩、光伏逆变器的占比超60%，成为公司第二大收入来源；
• P&S板块：通过技术升级（如“近净成形”工艺），降低汽车零部件重量（如变速箱齿轮减重15%），巩固了在一汽、上汽等传统客户中的份额。

（三）技术创新：巩固战略壁垒

“三驾马车”战略的核心支撑是技术创新。公司拥有“国家级企业技术中心”“博士后科研工作站”“浙江省粉末冶金研究院”等研发平台，截至2024年末，累计拥有发明专利52项、实用新型专利147项，覆盖P&S、SMC、MIM三大板块的关键工艺（如MIM的“脱脂烧结”技术、SMC的“纳米晶磁粉”技术）[0]。

技术成效：

• MIM领域：自主研发的“高精度MIM工艺”使产品公差控制在±0.02mm以内，达到国际先进水平，打破日本、德国企业的技术垄断；
• SMC领域：“低损耗合金磁粉芯”技术降低了新能源设备的能耗（如充电桩损耗降低20%），获得宁德时代、阳光电源等客户的认证；
• P&S领域：“粉末冶金近净成形”技术减少了后续加工环节，降低成本约18%，提升了产品竞争力。

（四）行业地位：巩固龙头优势

从行业排名看，东睦股份的核心财务指标均处于粉末冶金行业第一梯队：

• ROE（净资产收益率）：2024年ROE约15%（行业均值约8%），排名行业前5%；
• 净利润率：2024年净利润率约7.8%（行业均值约4.5%），位居行业前三；
• EPS（每股收益）：2024年EPS约0.65元（行业均值约0.3元），排名行业前10%[0]。

市场份额：公司在汽车粉末冶金零件领域的市场份额约25%（国内第一），在SMC磁芯领域的市场份额约18%（国内第二），MIM领域的市场份额约10%（国内前三）。

三、挑战与展望

（一）当前挑战

1. 原材料价格波动：粉末冶金的核心原材料（如铁粉、铜粉）价格受大宗商品影响较大，2024年铁粉价格上涨12%，挤压了部分利润空间；
2. 竞争加剧：随着新能源产业升温，越来越多企业进入SMC、MIM领域（如云海金属、精研科技），行业竞争趋于激烈；
3. 产能瓶颈：MIM、SMC板块的产能利用率已达85%以上，短期内需通过产能扩张（如2025年计划投产的MIM新工厂）缓解压力。

（二）未来展望

1. 新能源赛道深化：随着纯电动汽车、充电桩、光伏等领域的持续增长，SMC、MIM板块的收入占比有望提升至50%以上；
2. 技术迭代：公司计划加大“3D打印粉末冶金”“高熵合金”等前沿技术的研发投入，进一步巩固技术壁垒；
3. 国际化拓展：通过并购或合作（如与日本住友金属合作），进入海外市场（如东南亚、欧洲），提升全球市场份额。

四、结论

东睦股份的“三驾马车”战略已取得显著成效：

• 财务上，营收与利润实现高速增长，盈利质量持续提升；
• 业务上，新兴板块（MIM、SMC）成为增长引擎，业务结构优化；
• 技术上，通过研发投入巩固了行业壁垒；
• 行业地位上，巩固了粉末冶金龙头的优势。

未来，随着新能源产业的进一步发展和产能的释放，公司有望实现“从量的增长到质的提升”的跨越，成为“新材料领域的全球领先企业”。