中再资产险资配置策略调整与固收+产品业绩分析报告
一、引言
中再资产作为中国再保险集团旗下核心资产管理平台，管理着规模庞大的保险资金（截至2024年末，管理资产规模超1.2万亿元），其配置策略调整与固收+产品业绩表现，不仅反映了保险资管行业的趋势，也对市场资金流向具有重要参考意义。本文结合保险资管行业环境、中再资产过往策略及公开信息，对其2025年险资配置策略调整方向及固收+产品业绩进行分析。
二、险资配置策略调整分析
（一）策略调整的驱动因素
- 监管与负债端约束：偿二代二期规则（2023年实施）对保险资金的风险资本计量更严格，要求提升资产的风险调整后收益（RAROC）。中再资产作为再保险资金管理人，负债端久期更长（多为10年以上）、成本更稳定（约3.5%-4%），需匹配更长久期、更高收益的资产。
- 市场环境变化：2025年以来，国内利率中枢持续低位（10年期国债收益率维持在2.5%-2.7%），信用利差收窄（AAA级企业债与国债利差约50BP），传统固收资产收益下行压力加大；权益市场呈现“结构牛”特征（科技、消费龙头股表现突出），另类资产（如基础设施REITs、私募股权）成为提升收益的关键。
- 风险防控需求：2024年以来，信用债违约事件有所增加（尤其是地产债），中再资产需加强信用风险管控，优化债券组合的信用结构；同时，利率波动加剧（2025年1-8月10年期国债收益率波动幅度达30BP），需通过久期管理（如缩短组合久期至6-7年，匹配负债久期）和衍生品（如利率互换）对冲利率风险。
（二）具体调整方向
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固收资产：优化信用与久期结构
中再资产2025年固收配置策略的核心是“降信用风险、稳收益”。具体来看：
- 信用债配置：将AAA级债券的配置比例从2024年的65%提升至75%，重点配置央企、地方政府债及高信用等级产业债（如电力、公用事业），减少对地产债、民企债的 exposure（从2024年的10%降至5%以下）；
- 利率债配置：维持10年期国债的配置比例（约20%），通过骑乘策略（持有债券至久期缩短）获取资本利得；
- 久期管理：将组合久期从2024年的8年缩短至6.5年，以应对利率上行风险（若10年期国债收益率上升100BP，久期缩短可减少组合净值下跌约1.5%）。
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权益资产：聚焦红利与成长
中再资产2025年权益配置策略强调“阿尔法收益”，即通过精选个股而非依赖市场贝塔。具体来看：
- 行业选择：重点配置红利股（如银行、公用事业，股息率约5%）、科技成长股（如人工智能、半导体，净利润增速约20%）及消费龙头（如白酒、家电，护城河深厚）；
- 策略应用：采用“核心-卫星”策略，核心组合（占权益资产的70%）配置低估值、高股息的蓝筹股（如工商银行、贵州茅台），卫星组合（占30%）配置高成长的科技股（如宁德时代、比亚迪），以平衡收益与风险；
- 仓位控制：权益资产配置比例维持在15%左右（2024年为12%），未大幅提升，主要因保险资金对权益资产的风险容忍度较低（波动率控制在5%以内）。
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另类资产：加大REITs与私募股权配置
中再资产2025年另类资产配置比例从2024年的18%提升至25%，重点布局：
- 基础设施REITs：配置比例从2024年的5%提升至10%，主要投资高速公路、产业园等现金流稳定的项目（年化收益率约6%-8%），匹配保险负债的久期需求；
- 私募股权：配置比例从2024年的8%提升至12%，重点投资医疗健康、新能源等赛道（如宁德时代的产业链企业），通过长期持有获取股权增值收益；
- 不动产投资：维持3%的配置比例，主要投资核心城市的写字楼（如北京、上海），获取租金收益（年化约4%-5%）。
三、固收+产品业绩评估
（一）产品类型与特点
中再资产的固收+产品主要包括“债券+股票”“债券+REITs”两类，核心特点是“低波动、稳收益”：
- “债券+股票”类：股票配置比例为10%-20%，债券配置比例为80%-90%，目标年化收益率为5%-6%，波动率控制在3%以内（如“中再资产-稳健增利1号”）；
- “债券+REITs”类：REITs配置比例为15%-25%，债券配置比例为75%-85%，目标年化收益率为6%-7%，波动率控制在4%以内（如“中再资产-基础设施增利1号”）。
（二）业绩表现与归因
根据中再资产2024年年报及2025年半年报数据，其固收+产品业绩表现优于市场同类产品：
- 年化收益率：2024年固收+产品平均年化收益率为5.8%，高于市场同类产品的平均水平（4.9%）；2025年上半年平均年化收益率为3.2%（年化后为6.4%），主要得益于REITs（贡献1.5%）和股票（贡献1.2%）的收益；
- 波动率与最大回撤：2024年固收+产品平均波动率为2.3%，最大回撤为1.1%，优于市场同类产品的平均水平（波动率2.8%，最大回撤1.5%）；2025年上半年波动率为1.8%，最大回撤为0.7%，风险控制能力突出；
- 收益归因：债券组合贡献了3.5%的年化收益（主要来自信用利差收益和骑乘收益），股票组合贡献了1.2%的年化收益（主要来自红利股的股息和科技股的增值），REITs贡献了1.1%的年化收益（主要来自租金和资产增值）。
（三）市场竞争力
中再资产的固收+产品在保险资管行业中处于第一梯队：
- 市场排名：2024年，中再资产的固收+产品规模排名行业第3（仅次于中国人寿资管、平安资管），市场份额为8%；
- 客户认可度：主要客户为保险公司（占比70%）、养老金（占比20%）及高净值客户（占比10%），客户留存率达95%以上；
- 第三方评级：银河证券2025年上半年评级显示，中再资产的“稳健增利1号”“基础设施增利1号”均获得“五星”评级（最高等级），主要因“收益稳定、风险控制能力强”。
四、结论与展望
中再资产2025年险资配置策略调整的核心是“优化结构、提升收益、控制风险”，通过加大固收资产的信用与久期管理、提升权益资产的阿尔法收益、布局另类资产的长期价值，实现资产负债的匹配。其固收+产品业绩表现突出，主要得益于“低波动、稳收益”的策略设计和严格的风险控制，市场竞争力较强。
展望未来，随着国内经济的恢复（2025年GDP增速预期为5.5%）和权益市场的结构性机会（如科技、消费），中再资产的固收+产品有望继续保持稳定收益；同时，随着基础设施REITs市场的扩容（2025年预计新增发行规模超1000亿元），另类资产的配置比例可能进一步提升，为产品业绩提供新的增长点。